2018年的投資征程已接近尾聲，與往年“硝煙彌漫”的冠軍爭(zhēng)奪戰(zhàn)不同，在今年低迷的市場(chǎng)環(huán)境中，主動(dòng)偏股基金比拼的不是誰(shuí)“掙得多”，而是誰(shuí)“虧得少”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月7日，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)無(wú)一在年內(nèi)取得正收益。在這種情況下，仍能取得正回報(bào)的偏股型基金無(wú)疑具有突出的防御能力。從年內(nèi)業(yè)績(jī)排名靠前的基金來(lái)看，基金經(jīng)理大多采取了低倉(cāng)位、低換手率的“佛系”投資策略。

低倉(cāng)位基金輕松“躺贏”

如果說2017年是高倉(cāng)位大藍(lán)籌基金的天堂，今年則是輕倉(cāng)基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先的溫床。

梳理年內(nèi)排名靠前的主動(dòng)偏股基金可以發(fā)現(xiàn)，不少產(chǎn)品采取了輕倉(cāng)策略。以年內(nèi)凈值上漲16.71%、排名暫居首位的中郵尊享一年定期開放靈活配置混合發(fā)起式基金為例，基金的股票倉(cāng)位在今年一季度還高達(dá)97.32%，此后逐步減倉(cāng)，到了三季度末，其股票倉(cāng)位僅為46.53%。

今年6月底剛從保本基金轉(zhuǎn)型成為股票型基金的諾安策略精選股票，年內(nèi)凈值上漲3.73%，排名股票型基金第二位。翻閱基金季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，截至三季度末，雖然6個(gè)月建倉(cāng)期已經(jīng)過去了一半，但基金經(jīng)理仍不急于建倉(cāng)。

“在經(jīng)濟(jì)和大盤不明朗的情況下，我們會(huì)保持最低倉(cāng)位以避免損失。如果美股調(diào)整導(dǎo)致A股市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，將會(huì)給我們帶來(lái)比較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。目前A股或面臨最后一波調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)釋放過后將迎來(lái)機(jī)會(huì)。”基金經(jīng)理在三季報(bào)中闡述。觀察基金10月以來(lái)的凈值走勢(shì)，盡管在此期間大盤經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，但基金單位凈值始終在1元附近徘徊，顯示基金仍然接近空倉(cāng)。

此外，銀華恒利靈活配置混合A、申萬(wàn)菱信多策略靈活配置混合A、交銀領(lǐng)先回報(bào)靈活配置混合、景順長(zhǎng)城泰和回報(bào)混合A等多只年內(nèi)取得正收益的偏股型基金，最新股票倉(cāng)位均低于10%。

“在今年的市場(chǎng)環(huán)境中，低倉(cāng)位策略對(duì)偏股基金的確有效，因?yàn)榛旧纤邪鍓K都在下跌，降低倉(cāng)位可以在一定程度上規(guī)避市場(chǎng)調(diào)整壓力。不過，并不是所有基金經(jīng)理都會(huì)采取低倉(cāng)位策略，有的可能會(huì)選擇分散化投資、精選個(gè)股等方式來(lái)避險(xiǎn)?！北本┮晃还蓟鸾?jīng)理表示。

績(jī)優(yōu)基金重倉(cāng)股“押對(duì)寶”

也有基金在年初便“押對(duì)寶”，重倉(cāng)持有的行業(yè)跑贏大盤，最終成為業(yè)績(jī)領(lǐng)頭羊。

例如年內(nèi)凈值上漲6.57%的金信智能中國(guó)2025混合，從基金季報(bào)來(lái)看，基金經(jīng)理在今年年初便重點(diǎn)配置銀行股，雖然銀行板塊經(jīng)歷了2月初至3月底的一波顯著回調(diào)，但基金重倉(cāng)股始終沒有發(fā)生太大變化。數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)銀行指數(shù)今年以來(lái)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其他板塊。

“在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，銀行的間接融資功能依然對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到支撐作用，其結(jié)算等其他服務(wù)功能也將繼續(xù)發(fā)揮作用?！被鸾?jīng)理在三季報(bào)中表示。

除了上述基金之外，今年排名前十位的普通股票型基金中，有5只基金始終堅(jiān)守醫(yī)藥行業(yè)。反觀一些年內(nèi)收益大幅跑輸指數(shù)的產(chǎn)品，或多或少都存在頻繁調(diào)倉(cāng)、重倉(cāng)行業(yè)配置失誤的問題。

以滬上一只年內(nèi)跌幅近40%的主動(dòng)偏股型基金為例，基金經(jīng)理在一季報(bào)中總結(jié)稱，基金年初配置集中在去年表現(xiàn)較好的家電、食品飲料板塊。由于市場(chǎng)波動(dòng)劇烈和行業(yè)出現(xiàn)變化，開始對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整，主要配置了銀行、傳媒、電子。

不過，該基金經(jīng)理似乎有些后知后覺，他在一季度大力買入了多只銀行股，中證銀行指數(shù)雖然在1月份大漲12.47%，但此后便一路下行，尤其是在一季度后兩個(gè)月，該指數(shù)跌幅高達(dá)13.47%。到了二季度，基金經(jīng)理將銀行股悉數(shù)清倉(cāng)，轉(zhuǎn)為擁抱前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥股。不過，醫(yī)藥股自6月開始普遍出現(xiàn)回撤，千山藥機(jī)、華大基因、北陸藥業(yè)等個(gè)股6月跌幅均超過20%。

“如果基金經(jīng)理本身屬于低換手風(fēng)格，還可以歸咎于所選股票的因子出現(xiàn)問題，在因子回歸之后可能會(huì)翻盤。但頻繁調(diào)倉(cāng)導(dǎo)致在熊市中被‘反復(fù)打臉’的產(chǎn)品，屬于操作走形，顯示基金經(jīng)理心態(tài)出現(xiàn)了問題，建議投資者贖回這類基金?！敝Z亞正行公募基金研究部李懿哲分析稱。