低位運(yùn)行已久的券商股，最近終于揚(yáng)眉吐氣，成為本輪A股行情的反彈急先鋒。伴隨起伏的市場(chǎng)，多家券商忙著發(fā)布增持回購(gòu)計(jì)劃為自家股票“站臺(tái)”的舉動(dòng)，到底是為兜底還是精準(zhǔn)抄底，也成為市場(chǎng)的熱議話題。

不負(fù)頻頻增持券商股迎來(lái)反彈行情

券商股拉動(dòng)了兩市的反彈行情。自10月19日滬指探底2449點(diǎn)以來(lái)，申萬(wàn)證券行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)20%，在所有細(xì)分行業(yè)中領(lǐng)先。券商股多次大漲，均拉動(dòng)大盤(pán)向上。10月22日，券商股集體漲停，帶領(lǐng)上證綜指大漲4.09%，刷新兩年多來(lái)最大單日漲幅。

時(shí)間回到10月15日至19日當(dāng)周，當(dāng)時(shí)兩融余額跌破8000億元大關(guān)，周換手率3.55%，處于歷史底部。在這樣的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，高層罕見(jiàn)接連發(fā)聲，政策紅利不斷釋放。

從年初連綿數(shù)月的市場(chǎng)低迷，到券商股頻頻破凈破發(fā)，部分上市券商再也坐不住了。從今年上半年以來(lái)，券商大股東開(kāi)始密集推出增持方案。自5月至9月，包括山西證券、西部證券、華泰證券、太平洋證券、國(guó)元證券及中國(guó)銀河在內(nèi)的諸多券商相繼發(fā)布增持公告。其中，太平洋證券發(fā)布的增持計(jì)劃力度最大，第一大股東計(jì)劃累計(jì)增持公司股份不低于總股本的1%，不高于總股本的5%。

此外，A+H券商——中國(guó)銀河8月公告稱(chēng)，控股股東銀河金控通過(guò)港股通購(gòu)入公司331.1萬(wàn)股H股，約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的0.0327%。銀河金控還表示，擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持，累計(jì)增持比例不超過(guò)公司已發(fā)行股份總數(shù)的3%。同時(shí)承諾，在增持實(shí)施期間及法定期限內(nèi)不減持其所持有的公司股份。

券商積極增持，是兜底還是抄底？有分析人士認(rèn)為，券商股的估值中樞已不斷下移，要說(shuō)跌出了投資價(jià)值也合情合理。從市場(chǎng)行情和情緒出發(fā)，券商股先期以增持護(hù)盤(pán)兜底的意愿應(yīng)該占多數(shù)，是否意在抄底尚不能輕易判斷。

不過(guò)，從歷次A股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，作為“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”的券商股大漲通常會(huì)成為牛市將至的信號(hào)。上一輪牛熊轉(zhuǎn)換之時(shí)，券商股領(lǐng)漲，由此拉開(kāi)2015年A股牛市的大幕。

布局回購(gòu)能否精準(zhǔn)抄底？

自10月以來(lái)，增持潮一度偃旗息鼓，券商回購(gòu)則開(kāi)始興起。方正證券成為今年A股市場(chǎng)首家選擇回購(gòu)的券商股。

10月17日，方正證券公告稱(chēng)，擬回購(gòu)總額不超過(guò)1億元，以不超過(guò)6元/股的價(jià)格實(shí)施，回購(gòu)股份將依法注銷(xiāo)或作為公司員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源。截至上周五，方正證券收?qǐng)?bào)5.58元/股。

10月26日，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)相關(guān)修改決定，對(duì)有關(guān)公司股份回購(gòu)的規(guī)定進(jìn)行了專(zhuān)項(xiàng)修改。東吳證券在同一天公布了回購(gòu)計(jì)劃，成為為數(shù)不多的增持后又計(jì)劃回購(gòu)的券商。此前，該公司控股股東國(guó)發(fā)集團(tuán)已累計(jì)增持公司約1218.3萬(wàn)股。10月26日晚間，東吳證券再發(fā)公告，稱(chēng)計(jì)劃未來(lái)6個(gè)月在2億元至3億元區(qū)間內(nèi)回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)6.8元/股。

“增持與回購(gòu)行為所產(chǎn)生的效果不完全一致。盡管這兩種方式多見(jiàn)于股價(jià)低迷、市場(chǎng)情緒不振時(shí)傳遞對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的信心，但回購(gòu)對(duì)于股價(jià)的刺激意義更大，同時(shí)還將直接提升股東回報(bào)和每股收益，改善公司資本結(jié)構(gòu)?！鼻笆龇治鋈耸勘硎?。

截至11月2日，A股市場(chǎng)中海通證券、光大證券、國(guó)元證券等5只券商股依舊跌破每股凈資產(chǎn)，但較之前期破凈陣營(yíng)已有所收窄。一位非銀行業(yè)分析師表示，券商股遭遇破凈的窘境，除二級(jí)市場(chǎng)因素外，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的拖累是關(guān)鍵。

隨著監(jiān)管層政策密集出臺(tái)，以市場(chǎng)化方式緩解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，券商資產(chǎn)質(zhì)量有望迎來(lái)改善。近期，11券商發(fā)起設(shè)立了225億元資管計(jì)劃，且資金將在本月底前到賬。多地國(guó)資紛紛設(shè)立基金馳援上市民企；首只化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品落地。

剛剛披露的上市券商三季報(bào)顯示，股權(quán)質(zhì)押在內(nèi)的信用業(yè)務(wù)是拖累券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素。不過(guò)，分析人士表示，一旦市場(chǎng)成功反轉(zhuǎn)，流動(dòng)性增加將有利于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的化解，各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望獲得提振。此外，券商單月業(yè)績(jī)已顯露向好跡象。盡管多家券商9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比依然以下滑為主，但多數(shù)9月?tīng)I(yíng)收及凈利實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，超半數(shù)券商單月凈利潤(rùn)環(huán)比增幅在100%以上。

中信證券分析認(rèn)為，10月以來(lái)券商指數(shù)與上證指數(shù)跌幅相當(dāng)，券商股并未因質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)而大幅超調(diào)。因此，當(dāng)前券商股的強(qiáng)勢(shì)上漲不全是對(duì)超調(diào)的修復(fù)，更多是對(duì)市場(chǎng)后續(xù)行情的預(yù)期。