股票市場中，十年常常被人們當作一個重要的時間概念。“十年股市一場夢”，是一個經(jīng)典也是古典的股諺?！笆隄q幅為零”，這是熊市中我們經(jīng)常能聽到的抱怨。

沒錯，十年確實是個重要的時間單位，三大古典周期中的朱格拉周期，平均長度就在9-10年。

三大古典周期，基欽周期從存貨——商業(yè)庫存的增減解釋經(jīng)濟波動，其平均長度36-40個月。這個周期在滬深股市經(jīng)常出現(xiàn)，很有緣分。如1996年1月的512點到1999年5月的1047點、2005年6月的998點到2008年10月的1664點，都剛好是一個基欽周期。

朱格拉周期從金融擴張和收縮角度解釋經(jīng)濟波動，其平均長度9-10年。以A股來說，把1986年9月有第一張柜臺交易股票的這個月份算作1，它的上一個月（1986年8月）計作0，到1996年1月的512點，時間的跨度就是113個月；從1996年1月到2005年6月的998點，也是113個月。這就是朱格拉周期現(xiàn)象。

康氏周期則從產(chǎn)業(yè)更新和與之相關(guān)的投資擴張角度闡釋經(jīng)濟波動——新的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動新的投資，帶來新的經(jīng)濟擴張、繁榮，當由新產(chǎn)業(yè)帶來的投資擴張到達頂峰，經(jīng)濟的擴張和繁榮周期也就結(jié)束了。其時間長度大約50-60年，目前的宏觀經(jīng)濟與股市，正在經(jīng)受這個周期調(diào)整帶來的痛苦。

大體上，一個朱格拉周期包含三個基欽周期，六個朱格拉周期相當一個康德拉季耶夫周期，它們的合集左右了股市運動、牛熊循環(huán)。

由于“市勢永遠向上”，不同的周期產(chǎn)生的只是不同級別的上升循環(huán)，所以，同一個級別的周期循環(huán)，其循環(huán)的終點總是會高于它的起點。比如512點→1510點→1047點，就是一輪基欽周期級循環(huán)，所以它的終點1047點就高于它的起點512點；998點→6124點→1664點，也是一個基欽周期級循環(huán)，它的終點1664點高于起點998點。

所以，真要以十年為單位，考量指數(shù)漲跌，我們就能看到，“十年漲幅為零”的出現(xiàn)幾率其實是很低的。

如果始終以朱格拉周期為時間尺度，早期的20多年，滬深股市的表現(xiàn)一直是非常優(yōu)秀也是非常正常的——113個月的漲幅始終為正。這說明，過去的每一輪牛熊循環(huán)，最大級別就是朱格拉周期級。

但從2016年8月之后，“朱格拉周期漲跌”出現(xiàn)了連續(xù)15個月的負值，這就是筆者不止一次說過的，“我們面臨的是一輪康德拉季耶夫周期級的調(diào)整”的最直接表現(xiàn)——連續(xù)的朱格拉周期級的上升循環(huán)被打破。基欽周期級的上升循環(huán)會在朱格拉周期級的循環(huán)中被打破。朱格拉周期級的上升循環(huán)會在康德拉季耶夫周期級尋找中被打破。往大里面看，市勢就如此簡單。

如要給當前這輪調(diào)整找個比照物，那么最好的無疑是20世紀70年代前后的美股。從道指1939年以來的朱格拉周期看(見下圖)，那一輪調(diào)整，從1966年道指首見1000點起，到1982年，歷時16年。其中前8年因比較的基數(shù)較低，所以其朱格拉周期漲跌一直保持了正值，直到1974年到達負值區(qū)。

在那輪調(diào)整中，道指先后3次進入負值區(qū)，其中第一次的最低點剛好是那輪調(diào)整的時間中點。那么A股呢？我在前幾個月說過，“6124點來的這輪超長期調(diào)整，時間上已過了中點”。

康德拉季耶夫周期調(diào)整的本質(zhì)就是原有的產(chǎn)業(yè)擴張已到了極限，新的支柱型、領(lǐng)導型產(chǎn)業(yè)還沒形成。由于我們從沒經(jīng)過這樣的陣仗，由于我們已習慣了“中國，一路向前”，所以，無論對宏觀經(jīng)濟還是對股市，這種性質(zhì)、這種級別的調(diào)整都讓我們有點不習慣，難理解，有點無所適從，在行為舉措和判斷上難免一驚一乍，一曝一寒。

有時我們會很樂觀，以為牛市馬上就要甚至已經(jīng)來了?！斑@是一個最好時代”，這樣的語句在今年2月前，至少有上百個分析師、投資經(jīng)理說過。有時我們又很悲觀，似乎已陷萬劫不復(fù)之地。

其實像這樣一種周期級別的調(diào)整，注定了它會呈現(xiàn)長期性、曲折性、艱難性。越是大級別調(diào)整，底部越不容易稍縱即逝。當前市場，首先需要確認的是“最困難的時候”是否已過去。