在金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)方面構(gòu)筑一個(gè)“股、債、貸”微觀金融層面的“三角形支撐框架”，讓“貸、債、股”三個(gè)市場(chǎng)的制度規(guī)范，融資便利，市場(chǎng)渠道暢通，價(jià)格信號(hào)相互傳遞和相互影響高度正相關(guān)。在當(dāng)前市場(chǎng)格局下，或許是金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為妥善的辦法。

國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（“金融委”）日前召開(kāi)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專題會(huì)議提出，要在實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場(chǎng)功能三者之間形成“三角形支撐框架”，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。這可謂宏觀金融層面的“三角形支撐框架”。受此啟發(fā)，筆者提議就增強(qiáng)微觀主體活力這一角，在金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)方面也構(gòu)筑一個(gè)“股、債、貸”微觀金融層面的“三角形支撐框架”。

全國(guó)工商聯(lián)10月24日在北京舉行新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)布了《改革開(kāi)放40年百名杰出民營(yíng)企業(yè)家名單》。其中，馬云、馬化騰、李彥宏、任正非、劉永好、許家印等杰出民營(yíng)企業(yè)家都赫然在列。民營(yíng)企業(yè)家用他們的聰明才智和企業(yè)家才能，引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)對(duì)我國(guó)GDP的貢獻(xiàn)已超過(guò)半壁江山，并且成為我國(guó)主要稅源、吸納就業(yè)的重要蓄水池以及承擔(dān)包括脫貧攻堅(jiān)等在內(nèi)的越來(lái)越多的社會(huì)責(zé)任。鑒于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的突出地位和重要作用，金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展責(zé)無(wú)旁貸。而在當(dāng)前的市場(chǎng)格局下，建立并筑牢一個(gè)“貸、債、股”的微觀金融“三角形支撐框架”，或許是金融支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為妥善的辦法。

先來(lái)看“貸”這個(gè)角?！百J”就是銀行信貸。長(zhǎng)期以來(lái)，銀行信貸都是我國(guó)企業(yè)融資的主要來(lái)源，社會(huì)融資占比在60%左右。原本民營(yíng)企業(yè)融資主要依靠向銀行申請(qǐng)貸款而獲得。但是，由于民營(yíng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、管理和外部環(huán)境等方面風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，特別是在盈利能力下滑和外部融資渠道收窄的情況下，更容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的評(píng)級(jí)相對(duì)更為謹(jǐn)慎。加之2015年以來(lái)的“去杠桿”，銀行信貸開(kāi)始收緊，所以，民營(yíng)企業(yè)在獲得銀行信貸支持上就顯得被動(dòng)許多。因此，想從銀行貸款，民營(yíng)企業(yè)可謂“困難重重”。近年來(lái)，為緩解民營(yíng)企業(yè)融資難，管理層想了很多切實(shí)可行的辦法。當(dāng)下，管理層更是下定決心，比如央行已于今年6月增加了再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，近日又宣布要在此基礎(chǔ)上，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，發(fā)揮其定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌功能，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。從戰(zhàn)略角度出發(fā)，各大銀行一定要發(fā)揮表率作用，準(zhǔn)確把握民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展特征，提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，構(gòu)建服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的商業(yè)可持續(xù)模式，還要在商業(yè)銀行考核體系方面進(jìn)一步向民營(yíng)和小微企業(yè)傾斜，并進(jìn)一步完善相關(guān)糾錯(cuò)容錯(cuò)機(jī)制，為民營(yíng)企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的信貸支持和全方位金融服務(wù)。尤其對(duì)那些產(chǎn)品有市場(chǎng)、項(xiàng)目有發(fā)展前景、技術(shù)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)，絕不盲目停貸、壓貸、抽貸和斷貸。

再來(lái)看“債”這個(gè)角?！皞本褪莻鶛?quán)融資，指民營(yíng)企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)舉債的方式融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)需要支付利息，并在借款到期后向債權(quán)人償還本金。近些年來(lái)，以銀行間債券市場(chǎng)為代表的債券市場(chǎng)支持民營(yíng)企業(yè)融資的作用愈發(fā)明顯。截至6月末，資產(chǎn)支持票據(jù)、綠色債務(wù)融資工具、雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具、扶貧票據(jù)的累計(jì)發(fā)行量，已經(jīng)分別達(dá)到1339億元、352億元、86億元和214億元。但由于近期、特別是今年二季度以來(lái)市場(chǎng)發(fā)展面臨的負(fù)面因素有所增多，企業(yè)債券特別是民營(yíng)企業(yè)融資難度和成本上升，制約了銀行間債券市場(chǎng)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)作用的有效發(fā)揮。10月22日，央行宣布引導(dǎo)設(shè)立民企債券融資支持工具，由央行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難但有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)債券融資。從更宏觀的戰(zhàn)略角度，應(yīng)進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，加快推進(jìn)貸款市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的雙軌利率并軌。還要推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，有效發(fā)揮資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主體信用和資產(chǎn)信用相分離的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步便利民營(yíng)企業(yè)借助債券市場(chǎng)融資。

最后再看“股”這個(gè)角?！肮伞本褪敲駹I(yíng)企業(yè)股權(quán)融資，也即民營(yíng)企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的盈利與增長(zhǎng)。股權(quán)融資按融資的渠道來(lái)劃分，主要包括公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售、私募發(fā)售以及股權(quán)質(zhì)押融資三大類。這些融資都是通過(guò)資本市場(chǎng)完成的，尤其是股權(quán)質(zhì)押融資。作為股權(quán)持有人的股東(即出質(zhì)人)將其擁有的上市公司股權(quán)作為質(zhì)押擔(dān)保，從債權(quán)人(即質(zhì)押權(quán)人)處借入資金。對(duì)于持股5%以上的大股東來(lái)講，股權(quán)質(zhì)押的直接目的是為了其自身或相關(guān)方獲得信貸資金，主要原因：一是大股東或關(guān)聯(lián)方因資金緊張質(zhì)押股份融資；二是大股東將上市公司股權(quán)質(zhì)押作為增大投資杠桿的方式，在對(duì)上市公司表決權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等權(quán)利不受影響的情況下，擴(kuò)大對(duì)資源的利用。

從戰(zhàn)略角度出發(fā)，大力加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，包括推出資管細(xì)則，繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，盡快完善上市公司股份回購(gòu)制度等，讓市場(chǎng)回歸到真正公平、公正的市場(chǎng)，讓“貸、債、股”三個(gè)市場(chǎng)的制度規(guī)范，融資便利，市場(chǎng)渠道暢通，價(jià)格信號(hào)的相互傳遞和相互影響高度正相關(guān)。如此，則市場(chǎng)會(huì)更加健康和強(qiáng)大，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的金融支持會(huì)真正落到實(shí)處。

（作者王勇，系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，銀行業(yè)研究與診斷中心主任）