今年以來，養(yǎng)老金政策密集出臺，養(yǎng)老金體系改革打開了新的局面，為我國養(yǎng)老金體系完善提供了有力支撐。目前，我國已有14個省份進行基本養(yǎng)老金委托投資運營，2017年基本養(yǎng)老金投資收益率為5.23%。雖然基本養(yǎng)老金采取保底保收益的模式，但以合同為期限的資產(chǎn)配置，投資趨于保守。

多位專家日前接受中國證券報記者采訪時表示，要進一步完善養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)，提高養(yǎng)老金資產(chǎn)管理效率，應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗通過創(chuàng)新養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、養(yǎng)老金產(chǎn)品等方式進行長周期投資，克服短期資產(chǎn)波動和流動性低等風(fēng)險以獲取長期風(fēng)險溢價。要適當(dāng)擴大企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資范圍，應(yīng)考慮進一步將其他一些投資品種，如非公開定向債務(wù)工具（PPN）、同業(yè)存單、港股通、資產(chǎn)證券化等納入年金投資范圍。

養(yǎng)老金管理效率待提升

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國當(dāng)前的養(yǎng)老金體系制度設(shè)計有待完善，資產(chǎn)管理能力仍需提升。要進一步完善養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)，提高養(yǎng)老金資產(chǎn)管理效率。

中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長董克用表示，一是第三支柱個人養(yǎng)老試點落地，頂層設(shè)計有待明確。第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險從試點到政策措施逐步落地。但從試點來看，仍存在著一系列不足，如稅收優(yōu)惠力度有限，參與產(chǎn)品范圍不足、產(chǎn)品制度的設(shè)計給各方帶來諸多不便。同時，雖然基金業(yè)、銀行業(yè)也在緊鑼密鼓地進行相關(guān)工作的推進，但是目前由于缺乏一個頂層的制度設(shè)計，三個行業(yè)只能在本行業(yè)內(nèi)進行探索。

近期發(fā)布的《中國養(yǎng)老金融發(fā)展報告（2018）》（簡稱“報告”）建議，要明確以賬戶制為基礎(chǔ)，進入專門的第三支柱賬戶的資金都能享受稅收優(yōu)惠，而不區(qū)分資金具體流向，還應(yīng)該進一步完善稅收優(yōu)惠的方式和力度，并將多元化的投資產(chǎn)品和投資工具共同納入第三支柱建設(shè)過程中來。

董克用指出，推動第三支柱的發(fā)展需要加大稅收力度，擴大覆蓋面。目前，個稅的起征點，從3500元調(diào)到5000元，會對原來享受第三支柱的稅優(yōu)人群造成一定的影響。例如，根據(jù)納稅人數(shù)的口徑，個稅起征點3500元，對月收入6000元以上的人群參與第三支柱有積極動力，但個稅起征點提高5000元，月收入8000元以上才有動力，個稅起征點3500元，潛在的覆蓋人群大概0.79億到1.3億之間，每年的最大繳費規(guī)模為4000億元至6000億元之間。起征點提高到5000元后，潛在人群會降到4500萬，最大的規(guī)模可能在2000億元至3000億元之間。

“因此，我們將來可以考慮1000塊錢作為稅前向第三支柱繳存，也就是說可以考慮參考健康保險一樣，鼓勵更多人來參與，同時，最后領(lǐng)取也不要征稅了。”董克用說。

中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員姚余棟稱，除了第三支柱稅優(yōu)政策需要調(diào)整外，養(yǎng)老金投資管理模式亟待進一步理清。目前，14個省份進行基本養(yǎng)老金委托投資運營，2017年基本養(yǎng)老金投資收益率為5.23%。雖然，基本養(yǎng)老金采取保底保收益的模式，但以合同為期限的資產(chǎn)配置，投資趨于保守。這不利于基金長期保值增值和積累壯大。養(yǎng)老金產(chǎn)品豐富但同質(zhì)化嚴(yán)重，難以滿足客戶多樣性需求。由于投管人的配置需要，產(chǎn)品線都呈現(xiàn)高度的相似性，以混合型、固收型產(chǎn)品為主。

“此外，市場監(jiān)管存在不足，擾亂養(yǎng)老服務(wù)金融正常秩序，由于目前，我們沒有針對養(yǎng)老服務(wù)金融的專門法規(guī)，現(xiàn)有制度主要零散分布在各個部委出臺的各種支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)、保險業(yè)等政策之中，相關(guān)機構(gòu)對其業(yè)務(wù)范圍、從業(yè)機構(gòu)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等沒有界定和規(guī)范?！币τ鄺澱J(rèn)為。

擴大長期資金投資范圍

專家指出，體系完善后，要創(chuàng)新養(yǎng)老金管理產(chǎn)品和模式，適當(dāng)擴大養(yǎng)老金投資范圍。在保障養(yǎng)老金資產(chǎn)安全性的前提下，最大限度地提高養(yǎng)老金的投資收益。

董克用認(rèn)為，一是要發(fā)揮養(yǎng)老金長期資金的優(yōu)勢，目前國內(nèi)養(yǎng)老金市場化投資無論是在考核還是投資理念上都趨于短期化，不利于基金的保值增值，應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗通過創(chuàng)新養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品、養(yǎng)老金產(chǎn)品等方式進行長周期投資，克服短期資產(chǎn)波動和流動性低等風(fēng)險以獲取長期風(fēng)險溢價。二是要適當(dāng)擴大企業(yè)年金和職業(yè)年金的投資范圍，應(yīng)考慮進一步將其他一些投資品種，如非公開定向債務(wù)工具（PPN）、同業(yè)存單、港股通、資產(chǎn)證券化等納入年金投資范圍。

尤為重要的是不可忽視第三支柱資金的配置。

報告預(yù)測，第三支柱個人養(yǎng)老金附屬功能將為資產(chǎn)管理行業(yè)注入新鮮血液。據(jù)預(yù)測，第三支柱全面落地后每年增量規(guī)模約2000億元，與保險產(chǎn)品、公募基金和銀行理財總體量相比仍然很小，但是養(yǎng)老金第三支柱對于資管行業(yè)的影響不容忽略。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云指出：“保險資金是大資金，長資金，持續(xù)穩(wěn)定的資金，大量去投資跟醫(yī)養(yǎng)健相關(guān)的產(chǎn)業(yè)或者服務(wù)業(yè)。這種資產(chǎn)負債匹配管理內(nèi)涵和外延的豐富性就擴大了，對延長保險業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯幸娴摹＿@就決定了保險機構(gòu)在負債端通過各類的保險產(chǎn)品，給大家提供醫(yī)養(yǎng)健等領(lǐng)域的風(fēng)險保障和服務(wù)上的便利，通過資產(chǎn)端、通過投資，對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的投資，加強民生建設(shè)?！?/p>

曹德云建議，各類金融機構(gòu)要在組織形式、產(chǎn)品以及交易方式等方面加強創(chuàng)新與合作。產(chǎn)融之間、保險業(yè)內(nèi)都要協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮各自專長，取長補短，更有利于養(yǎng)老金融的建設(shè)。

建信養(yǎng)老總裁馮麗英則呼吁擴大養(yǎng)老金的投資范圍，在條件成熟的時候逐步放開港口市場的投資，鼓勵研發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和REITs產(chǎn)品等多類型的養(yǎng)老金產(chǎn)品。希望所有的養(yǎng)老金產(chǎn)品能夠根據(jù)個人投資者不同的風(fēng)險偏好做好相應(yīng)的匹配，創(chuàng)新研發(fā)多樣性的養(yǎng)老金產(chǎn)品，滿足不同年齡段，不同層次的客戶，以及不同風(fēng)險偏好客戶的個性化需求。將養(yǎng)老金產(chǎn)品納入第三支柱個人養(yǎng)老金的產(chǎn)品庫，將銷售對象從機構(gòu)客戶擴大到個人客戶，豐富個人的投資選擇，同時做好投資者的教育工作。

優(yōu)化養(yǎng)老金融產(chǎn)品開發(fā)

在擴大長期資金投資范圍同時，現(xiàn)有的養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，養(yǎng)老金產(chǎn)品豐富但同質(zhì)化嚴(yán)重。專家建議，充分挖掘不同群體的養(yǎng)老金融潛在需求，不斷加強養(yǎng)老金融理論研究和產(chǎn)品創(chuàng)新，將產(chǎn)品目標(biāo)導(dǎo)向明確指向通過增加老年收入進而提高其老年生活品質(zhì)上來。

董克用提出，進一步加大政策支持力度，提高養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資效率，一是明確養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，提高融資效率方面，相關(guān)部門宜承接相應(yīng)職責(zé)，出臺專門針對“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)政策，并聯(lián)合其他部門為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合型養(yǎng)老機構(gòu)提供相應(yīng)的財政、稅收、土地、準(zhǔn)入等方面的政策，促進以老年人健康為中心的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合型機構(gòu)的發(fā)展；另一方面，國家在鼓勵養(yǎng)老企業(yè)用股權(quán)、收益權(quán)、應(yīng)收賬款等進行質(zhì)押貸款的同時，要積極鼓勵成立產(chǎn)業(yè)基金。在防止多層基金嵌套、降低基金投資風(fēng)險基礎(chǔ)上，降低養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金進入門檻，以基金的手段推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。