美國貨幣政策一調(diào)整，全球經(jīng)濟(jì)就共振。

10月17日，作為衡量非美銀行間借貸成本的最重要指標(biāo)，3個月期美元LIBOR創(chuàng)下十年來新高，背后閃現(xiàn)的“美元荒”風(fēng)險引發(fā)市場擔(dān)憂。

然而，從檢驗離岸美元緊缺的指標(biāo)LIBOR-OIS利差來看，似乎又未現(xiàn)壓力跡象。

上部分：LIBOR和OIS利差收窄；

下部分：LIBOR-OIS利差走勢

這是否意味著，國際投資者就此可以高枕無憂？

美元貴而不“荒”

LIBOR是倫敦銀行同業(yè)拆放利率，反映非美銀行體系中美元流動性狀況；OIS利率是指隔夜指數(shù)掉期（Overnight Index Swap）利率，是與美國聯(lián)邦基金利率互換的固定利率。

一般來說，美元在離岸市場的融資成本（LIBOR）遠(yuǎn)高于美國在岸的資金價格（OIS）時，則被視為全球銀行間拆借能力、意愿等出現(xiàn)惡化，也就是所謂的“美元荒”。

為什么投資者普遍擔(dān)憂“美元荒”？

正如市場人士所言，多年來外資銀行借著美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹的“東風(fēng)”，養(yǎng)成了對短期美元融資的依賴。

由于赤字壓力下美國短期國債發(fā)行量上升，疊加稅改助推美國跨國企業(yè)大量現(xiàn)金回流，今年4月，LIBOR-OIS利差走擴(kuò)至近60個基點；但10月份以來，利差收窄至18個至19個基點左右。

中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李一爽表示，隨著美國短期國債發(fā)行以及海外匯回高峰的過去，目前這一利差回到20個基點以下，僅略高于平均水平，還談不上全球市場“美元荒”。

值得注意的是，4月份是LIBOR-OIS利差走向的分水嶺。

興業(yè)證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師王涵在研報中解釋稱，這是由于每年4月15日是美國報稅的截止日期。稅收的增加在短期內(nèi)釋放美國政府的部分赤字壓力，這一定程度上緩解了LIBOR的上行壓力，使得LIBOR-OIS利差“冷卻”。

美元LIBOR的走勢在一定程度上印證了這一論斷。今年4月份以后，3個月期LIBOR走勢平緩；直到9月美聯(lián)儲加息，3個月期LIBOR迎來一波上沖動力，10月17日，LIBOR達(dá)到2008年11月以來最高值2.4496%。

市場人士認(rèn)為，10月17日美聯(lián)儲公布9月貨幣政策例會紀(jì)要或是美元LIBOR進(jìn)一步抬升的驅(qū)動力。

“美元LIBOR利率的走勢主要跟隨基準(zhǔn)利率，平均來看LIBOR按基準(zhǔn)利率加20個至30個基點估算，隨著未來美國貨幣政策進(jìn)一步緊縮，明年LIBOR利率預(yù)計會走高，加上美元升值，借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)也會加重?！蹦橙毯暧^分析師告訴上證報。

牽一發(fā)而動全身

根據(jù)美聯(lián)儲公布的美國資金流量表的數(shù)據(jù)，今年前兩個季度的確出現(xiàn)了大規(guī)模利潤匯回的現(xiàn)象。一季度利潤匯回金額達(dá)到逾1000億美元；二季度數(shù)據(jù)則下降至500億美元左右，總體規(guī)模依然不小。

在澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆博士看來，“美元荒”風(fēng)險關(guān)鍵還在于特朗普政府的稅改。

“稅改為美國跨國企業(yè)提供減稅優(yōu)惠，吸引其在海外獲得的巨額利潤回流，這直接導(dǎo)致美元離岸市場被‘抽水’。此次稅改并非一蹴而就，跨國企業(yè)決策過程會耗費(fèi)一定時間，未來利潤匯回規(guī)模還將持續(xù)擴(kuò)大?！?/p>

FXTM富拓首席市場策略師Hussein Sayed也表示：“美國公司現(xiàn)金回流意味著系統(tǒng)內(nèi)流動資金減少，銀行融資競爭更加激烈。這些因素未來會繼續(xù)推升美元LIBOR。”

對于以美元貸款為主的企業(yè)而言，即使現(xiàn)在美元融資風(fēng)險還未到“箭在弦上”的地步，但起碼也已經(jīng)亮出了“黃牌”。

美國貨幣政策“牽一發(fā)而動全身”，待美聯(lián)儲加息通道關(guān)閉，市場投資格局或?qū)⒏淖儭?/p>

星展銀行投資策略總監(jiān)鄧志堅表示，出于避險目的，大量資金涌入美國國債市場：在美聯(lián)儲漸進(jìn)式加息的上半程，國際投資者選擇投資短債，維持流動性穩(wěn)定充裕；待加息接近尾聲時，市場則傾向于拋短買長，以獲取最高還息，因此美元流動性或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入到長債中，“美元荒”便可能發(fā)生。

此外，在全球資本的流通過程中，以往美元利率極低時，投資者為了追求高收益，對新興經(jīng)濟(jì)體的投資陡增。

“一旦美聯(lián)儲貨幣政策收緊，往往會逆轉(zhuǎn)資本流動方向，或會加大新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，導(dǎo)致其國內(nèi)資產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌壓力，貨幣本身也會承受較大的貶值風(fēng)險。”李一爽說道。

土耳其、阿根廷等新興經(jīng)濟(jì)體的基本面已頗為脆弱，同時有著極高的信用風(fēng)險。資本出逃更讓新興市場國家苦不堪言，并加劇美元流動性短缺的情況。

針對備受關(guān)注的11月美國中期選舉，分析師認(rèn)為，美國有望在中期選舉后推行基建，財政赤字規(guī)模的擴(kuò)大或?qū)⒃俣仍黾訃鴤l(fā)行量，加上10月美聯(lián)儲縮表的月規(guī)模稍有提高，意味著美元的“供給收緊、需求擴(kuò)張”，亦有可能造成非美貨幣市場美元“緊缺”。