市場低迷，“靠天吃飯”的券商營業(yè)部近來門可羅雀。中國證券報記者走訪調(diào)研發(fā)現(xiàn)，近期市場的連續(xù)調(diào)整令不少投資者避險情緒升溫，也令期權(quán)市場再度引發(fā)關(guān)注，不少營業(yè)部向客戶推薦開通期權(quán)交易賬戶以對沖風險。市場交易清淡，券商無法實現(xiàn)“以量補價”，券商打“價格戰(zhàn)”的意愿已經(jīng)不強。大部分券商營業(yè)部“深挖洞、廣積糧”，默默涵養(yǎng)客戶、等待“春天”。

期權(quán)交易升溫

國慶節(jié)后市場的連續(xù)調(diào)整令不少投資者遭受損失，也令期權(quán)市場再度引發(fā)關(guān)注。10月11日，上證50認沽期權(quán)全線大漲，其中，50ETF沽10月2.30合約暴漲高達990%，50ETF沽10月2.35上漲748%，50ETF沽10月2.25上漲超過545%。記者走進北京金融街某券商營業(yè)部時，客戶經(jīng)理王麗（化名）便推薦可考慮開通期權(quán)交易。

“目前有越來越多的客戶開通期權(quán)交易?！蓖觖愓f，“相比股票市場的單邊做多，借助期權(quán)能夠有更靈活的手段實現(xiàn)收益?！痹诰唧w的使用策略上，王麗表示，投資者可以關(guān)注學習“上交所期權(quán)之家”微信公眾號，同時，公司也會定期發(fā)布周策略、日策略。她坦言，目前很多客戶對期權(quán)交易的使用還比較簡單，主要是在看準趨勢的情況下，通過期權(quán)交易獲取較好收益。

據(jù)上交所《股票期權(quán)行業(yè)通訊》數(shù)據(jù)，今年1月底，上證50ETF期權(quán)投資者賬戶總數(shù)為26.00萬戶（經(jīng)紀業(yè)務客戶賬戶總數(shù)為25.99萬戶）；到了9月底，投資者賬戶總數(shù)為28.86萬戶（經(jīng)紀業(yè)務客戶賬戶總數(shù)為28.84萬戶），增加了2.86萬戶，增幅逾11%。

無意再打價格戰(zhàn)

弱市下，兩市成交量低迷不振。同時，融資融券余額屢屢下降。同花順數(shù)據(jù)顯示，10月11日起兩融余額從前一日的8273億元快速下降，至16日為7867億元，刷新了近四年以來新低。

從半年報來看，上半年上市券商兩融利息收入同比增長7%，主要是2017年下半年兩融余額大幅提升帶動券商業(yè)務規(guī)模提升。但從邊際來看，由于市場交易低迷，8月兩融余額已降至8576億元，環(huán)比和同比分別下降4%和9%，各券商兩融業(yè)務規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的下降。

多位券商營業(yè)部人員表示，由于行情低迷和兩融的下降，相關(guān)收入減少明顯。不過，券商并未因此開展價格戰(zhàn)。“我們能給客戶最低的傭金是萬二，融資融券的利息最低是7%一年，沒有太多變化。再低就得看資金量、交易量有多大了?！蓖觖愓f，“未來所有券商都抵擋不住傭金下降的趨勢，價格戰(zhàn)只能造成惡性競爭，沒有太大意義?！?/p>

安信證券研究數(shù)據(jù)顯示，近三年受市場交易量低迷和傭金率下降的影響，券商代理買賣證券業(yè)務凈收入連續(xù)下降，2018年三季度日均股基交易額已降至3483億元，創(chuàng)近年來新低，經(jīng)紀業(yè)務傭金率也下降至2018上半年的萬3.1，未來仍有較大的降傭空間。

安信證券金融行業(yè)首席分析師趙湘懷表示，代理買賣證券業(yè)務是一類典型的通道類業(yè)務，隨著科技的發(fā)展，業(yè)務員下單的作用已逐步被智能終端替代，實體網(wǎng)點開戶功能也已逐步轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)平臺。如果不考慮人工費用和營業(yè)部費用，代理買賣證券業(yè)務成本僅為支付給各類清算代理機構(gòu)的手續(xù)費，實際成本在萬分之一左右，降傭空間仍大。只是市場交易清淡時券商無法實現(xiàn)“以量補價”，券商打“價格戰(zhàn)”的意愿不強。

涵養(yǎng)客戶 等待“春天”

記者在走訪中了解到，市場低迷，部分券商營業(yè)部也只能在服務好存量客戶的同時，默默積累新的客戶，等待“春天”的到來。

王麗表示：“每一個牛市的前面肯定是一個熊市。如果熊市沒有客戶積累，那即便大牛市來臨，營業(yè)部的收入也提不上去，畢竟收入跟傭金有關(guān)系，是一個慢慢積累的過程。如果行情不好，手頭也沒有什么可以提供給客戶，只有熬過‘冬天’，才能迎來那個牛市。”

長江證券非銀分析團隊認為，相較于傳統(tǒng)零售業(yè)務，機構(gòu)業(yè)務能通過服務維持更高的費用率水平，另一方面業(yè)務需求更具韌性，因此能在一定程度上弱化市場波動對盈利的影響。此外，從2014年至今的數(shù)據(jù)來看，機構(gòu)客戶保證金規(guī)模整體波動較為有序，相較于零售客戶，階段性在市場走強環(huán)境下向上彈性較大，市場走弱環(huán)境下向下彈性較小。機構(gòu)客戶整體的韌性優(yōu)于零售客戶。

安信證券的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)紀業(yè)務收入依然是券商最重要的收入來源，2013年占比高達46%，近三年占比在23%-30%之間。2018上半年在股基交易量穩(wěn)定及傭金率降幅企穩(wěn)的情況下，經(jīng)紀業(yè)務收入占比反升至27%。因此，趙湘懷認為，交易量清淡和傭金率下滑對券商業(yè)績影響較大，券商渴望尋找新的業(yè)務模式，既可以降低對市場交易量的依賴，又可以提高傭金率。