進(jìn)入10月以來，全球股市齊齊開啟“震蕩模式”，上證指數(shù)跌破了2016年1月份的低點(diǎn)2638點(diǎn)。不過，就在A股市場(chǎng)人氣低迷，個(gè)股紛紛迎來“打折潮”的同時(shí)，作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)之一的ETF卻獲得大額凈申購。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF往往被機(jī)構(gòu)投資者作為擇時(shí)加倉的工具，近期相關(guān)ETF份額的激增，表明在經(jīng)過一段時(shí)間下挫后，A股的長期投資價(jià)值已逐步獲得認(rèn)可。

多只ETF份額逆市增長

巴菲特的名言“在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪”，已成為當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)寫照。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，本月以來上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌9.75%、13.79%。不過，在此期間，多只追蹤主要市場(chǎng)指數(shù)的ETF份額卻出現(xiàn)逆勢(shì)增長。其中，華夏上證50ETF以21.26億份的份額增長量居首，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF等也獲得了超過1億份的凈申購。

從以往經(jīng)驗(yàn)來看，ETF的機(jī)構(gòu)投資者占比較高，優(yōu)質(zhì)ETF也往往被機(jī)構(gòu)選為擇時(shí)加倉的利器，呈現(xiàn)出指數(shù)漲資金流出、指數(shù)跌資金抄底的情況。比如，在10月8日滬指大跌3.7%、上證50指數(shù)重挫4.6%的情況下，華夏上證50ETF份額單日凈增9.05億份，創(chuàng)近一個(gè)月單日凈流入份額之最。

“從今年上半年的情況來看，券商、保險(xiǎn)是大舉買入ETF的主力，而近期多只ETF份額的增加也在一定程度上反映了機(jī)構(gòu)資金對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)估值水平的認(rèn)可和未來走勢(shì)的看好?！睖弦晃换鸱治鰩熖寡?。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在今年市場(chǎng)下跌過程中，一些主要股指的ETF獲得國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的加倉，這表明在大幅下挫之后，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到非理性的階段，這將帶來一些被錯(cuò)殺股票的抄底機(jī)會(huì)。

估值不應(yīng)是抄底唯一原因

多位業(yè)內(nèi)人士表示，抄底資金進(jìn)場(chǎng)和當(dāng)前A股的估值水平有很大的關(guān)系。

金鷹基金首席策略分析師楊剛表示，根據(jù)相關(guān)賣方研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全部A股公司17.03倍的PE和1.83倍的PB，已全面低于2016年初2638點(diǎn)時(shí)的PE和PB，與其它幾個(gè)A股市場(chǎng)歷史著名的底部，如1996年15.94倍PE和1.91倍PB、2008年13.41倍PE和1.90倍PB、2013年16.32倍PE和1.79倍PB的估值水平大體相當(dāng)。

“A股市場(chǎng)再創(chuàng)年內(nèi)新低，無疑極大挫傷了投資者的持股信心。不過，無論從當(dāng)前股市自身的歷史比較或者中美市場(chǎng)最新重要數(shù)據(jù)對(duì)比來看，A股市場(chǎng)整體上均處于顯著低估水平，股市的風(fēng)險(xiǎn)收益比更加具備長期吸引力?！睏顒偡Q。

不過，也有觀點(diǎn)指出，估值并不能作為判斷當(dāng)前A股投資價(jià)值的唯一因素。富達(dá)國際基金經(jīng)理周文群表示，針對(duì)估值，需要采取動(dòng)態(tài)參考的態(tài)度，即估值絕對(duì)值并不能作為股票“便宜”或“貴”的唯一標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)每一個(gè)公司，標(biāo)準(zhǔn)化估值模型會(huì)基于公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、企業(yè)動(dòng)向及管理層質(zhì)量對(duì)公司進(jìn)行未來兩年的價(jià)值評(píng)估，再將反應(yīng)了最新情況的公司價(jià)值和股價(jià)進(jìn)行對(duì)比，來衡量是否具有投資價(jià)值。

“總的來說，在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的市場(chǎng)中，現(xiàn)金流充沛、資產(chǎn)負(fù)債表健康的公司才能更好的抵抗住風(fēng)險(xiǎn)，因此我們認(rèn)為相比于中小盤，白馬股大幅下調(diào)的概率較低。目前比較偏好的行業(yè)有保險(xiǎn)、銀行、食品飲料、家電等?！敝芪娜悍Q。

萬家基金認(rèn)為，短期市場(chǎng)回落風(fēng)險(xiǎn)快速釋放之后，弱勢(shì)磨底的概率較大，因此對(duì)四季度市場(chǎng)依然維持謹(jǐn)慎樂觀的判斷。后市繼續(xù)看好估值便宜的銀行、地產(chǎn)等大金融板塊；長期更看好科技創(chuàng)新成長類公司，包括軍工、新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端制造、半導(dǎo)體等行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)。