作為信托業(yè)務(wù)中當(dāng)仁不讓的“新藍(lán)海”，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)近年來被各家信托公司所推崇。其中，由于信托公司在制度上具有先天優(yōu)勢(shì)，信托型ABN的蓬勃發(fā)展正當(dāng)其時(shí)。

自2017年以來，信托型ABN在發(fā)行數(shù)量和規(guī)模上都呈現(xiàn)井噴式發(fā)展，僅2017年12月份，市場(chǎng)上就出現(xiàn)了8只ABN產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)188.61億元，產(chǎn)品發(fā)行人/計(jì)劃管理人全部為信托公司。而《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，共有42只信托型ABN成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為527.70億元，同比增長(zhǎng)10.95%。

18家信托發(fā)力ABN

4公司新入場(chǎng)

用“金九銀十”的市場(chǎng)行情，形容今年的ABN發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)不為過。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年9月份，市場(chǎng)共發(fā)行8只ABN產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為64.91億元。而在國(guó)慶假日結(jié)束后，又有3只ABN產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)行期，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模為36.36億元。頗為湊巧的是，這3只產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)全部為租賃公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)類別為融資租賃。

事實(shí)上，由于信托在交易結(jié)構(gòu)中靈活而獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)，信托公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的力度逐漸加深。其中，信托公司在資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)中參與程度最高，近年來發(fā)行的ABN產(chǎn)品幾乎全數(shù)為信托型ABN，非信托公司擔(dān)任產(chǎn)品發(fā)行人/計(jì)劃管理人的情況寥寥無幾。

《證券日?qǐng)?bào)》記者查詢同花順iFinD數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，共有42只信托型ABN成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為527.7億元，同比增長(zhǎng)10.95%。從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，融資租賃和應(yīng)收賬款占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，分別為15只和14只，合計(jì)占比接近七成。此外，保理融資和信托收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況也不鮮見。

從信托公司的參與情況來看，今年前三季度共有18家信托公司發(fā)力ABN業(yè)務(wù)。其中，粵財(cái)信托、天津信托、長(zhǎng)安信托等4家信托公司均系首次擔(dān)任ABN產(chǎn)品發(fā)行人/計(jì)劃管理人，且部分公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出一定的地域特色。例如，天津信托參與發(fā)行的“天士力ABN2018-1”，發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人即為天津天士力醫(yī)藥營(yíng)銷集團(tuán)股份有限公司，系天津本土企業(yè)。

而從發(fā)行數(shù)量上看，五礦信托對(duì)ABN產(chǎn)品的重視遠(yuǎn)超其他信托公司。今年前三季度，五礦信托已有7只ABN產(chǎn)品成功發(fā)行，合計(jì)規(guī)模為56.1億元。此外，華潤(rùn)信托、中信信托、中建投信托、平安信托等公司ABN產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量在業(yè)內(nèi)也較為靠前，發(fā)行數(shù)量均在3只以上（含）。

值得注意的是，根據(jù)交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站信息，截至今年7月12日，交易商協(xié)會(huì)已發(fā)布第46號(hào)ABN接受注冊(cè)通知書。預(yù)計(jì)今年四季度，ABN產(chǎn)品整體發(fā)行量仍然可觀，信托公司從中“分羹”的規(guī)模也將繼續(xù)增加。

受市場(chǎng)波動(dòng)影響

發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)增加

對(duì)于信托型ABN業(yè)務(wù)而言，信托公司獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)和靈活的產(chǎn)品設(shè)計(jì)是其重要優(yōu)勢(shì)之一。其中，創(chuàng)新對(duì)ABN業(yè)務(wù)“賦能”的作用越來越重要。信托公司也在發(fā)行ABN產(chǎn)品的過程中各顯其能，為各個(gè)ABN項(xiàng)目“貼標(biāo)簽”。

例如，今年年初，中信信托聯(lián)合海爾融資租賃（中國(guó)）有限公司注冊(cè)了國(guó)內(nèi)首單扶貧概念的資產(chǎn)支持票據(jù)。根據(jù)監(jiān)管部門對(duì)金融精準(zhǔn)扶貧貸款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，該項(xiàng)目共有7筆基礎(chǔ)資產(chǎn)可被認(rèn)定為扶貧概念資產(chǎn)。

另外，今年8月份，平安信托則參與了國(guó)內(nèi)首批公募債券通ABN項(xiàng)目“北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司2018年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)（債券通）”的發(fā)行。而在上個(gè)月，長(zhǎng)安信托也成功推出“昆山市公共交通集團(tuán)有限公司2018年度第一期綠色資產(chǎn)支持票據(jù)”，系全國(guó)首單公交客票收益權(quán)綠色ABN，同時(shí)也是全國(guó)首單區(qū)縣級(jí)ABN項(xiàng)目，特色創(chuàng)新明顯。

不過，在烈火烹油的同時(shí)，也應(yīng)注意到近期ABN市場(chǎng)存在一定的發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)近期成功發(fā)行的ABN產(chǎn)品來看，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品的利率水平多集中在5.5%-6.3%之間，處于較高水平。上個(gè)月，聚信國(guó)際租賃、中金同盛商業(yè)保理兩家公司先后發(fā)布資產(chǎn)支持票據(jù)取消發(fā)行公告。

其中，聚信國(guó)際租賃2018年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行金額為22.93億元，簿記發(fā)行日為2018年9月7日至9月14日。公司表示，“鑒于近期市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，結(jié)合本公司實(shí)際情況，經(jīng)與簿記管理人及主承銷商協(xié)商一致決定擇時(shí)重新發(fā)行”。

與之類似，中金同盛商業(yè)保理原計(jì)劃發(fā)行5.73億元的資產(chǎn)支持票據(jù)，發(fā)行日為2018年9月20日至2018年9月21日，此后，該公司亦發(fā)布公告稱，“鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，本公司決定取消本期資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行，將另擇時(shí)機(jī)重新發(fā)行”。

事實(shí)上，由于信托型ABN的發(fā)行場(chǎng)所在銀行間債券市場(chǎng)，受債券市場(chǎng)波動(dòng)的影響也相對(duì)較大。類似情況在2017年也曾有發(fā)生。去年4月份，華潤(rùn)信托發(fā)布消息稱，鑒于市場(chǎng)波動(dòng)較大，決定取消華潤(rùn)醫(yī)藥資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行。而在延期3個(gè)月并上調(diào)申購區(qū)間后，該產(chǎn)品最終仍成功發(fā)行。