經(jīng)歷年初以來(lái)市場(chǎng)單邊下行，進(jìn)入四季度A股行情是否有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)會(huì)又將如何演繹？目前各大券商機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2018年四季度投資策略。券商主流共識(shí)是，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)始終存在，但四季度市場(chǎng)有望結(jié)束磨底，迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下的反彈。

主流券商中，光大證券和國(guó)泰君安證券對(duì)反彈的預(yù)期最為樂(lè)觀。指數(shù)表現(xiàn)上，光大證券率先提出“三季度完成磨底，四季度越磨越高，年底有望重返3000點(diǎn)”。其理由是：在結(jié)構(gòu)性松信用、松貨幣、寬財(cái)政三發(fā)子彈的作用下，社融和基建數(shù)據(jù)有望在四季度出現(xiàn)企穩(wěn)、甚至反彈，與此同時(shí)，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)大概率會(huì)釋放削減增值稅稅率、擴(kuò)張財(cái)政赤字的信號(hào)。

國(guó)泰君安證券也表示，信用風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)與匯率風(fēng)險(xiǎn)、外部不確定性是前期抑制市場(chǎng)的三大主要因素。近期隨著政策發(fā)力、匯率維持相對(duì)平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)下行壓力有望緩解，這為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)提供了窗口期?！靶迯?fù)過(guò)程或會(huì)反復(fù)，但相對(duì)此前整體緊張態(tài)勢(shì)已經(jīng)明顯緩和，反彈趨勢(shì)有望延續(xù)展開(kāi)?！?/p>

8月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)情緒明顯升溫，這是否會(huì)影響上市公司業(yè)績(jī)，以及四季度A股運(yùn)行風(fēng)格？

渤海證券認(rèn)為，消費(fèi)端，穩(wěn)定器作用仍在，個(gè)稅調(diào)整對(duì)沖下行壓力，增速回落總體可控；投資端，制造業(yè)投資回升持續(xù)性存疑，政策主導(dǎo)壓制地產(chǎn)投資增速，積極財(cái)政政策有望帶動(dòng)基建投資逐步企穩(wěn)回升?？傮w而言，外部壓力困局待解，內(nèi)部政策積極部署預(yù)調(diào)微調(diào)，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，全年GDP增速能夠維持在6.6%以上。

不過(guò)，其指出，“上市公司的業(yè)績(jī)雖將存在一定回落壓力，但估值處于歷史較低水平，管理層的市場(chǎng)維穩(wěn)意愿上升且上市公司的回購(gòu)增多，令A(yù)股進(jìn)一步下跌的阻力明顯增大。未來(lái)如能外部壓力減弱或是國(guó)內(nèi)政策紅利釋放，將有望帶來(lái)預(yù)期恢復(fù)下的市場(chǎng)的反彈行情”。

關(guān)于四季度投資方向上，當(dāng)前主流券商尚存在一定分歧。其中，天風(fēng)證券是堅(jiān)守成長(zhǎng)的代表。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，弱勢(shì)里推薦相對(duì)高估值的成長(zhǎng)尤其是計(jì)算機(jī)和軍工，往往會(huì)受到比較多的質(zhì)疑，弱勢(shì)的殺估值和市場(chǎng)對(duì)于高估值的忌憚，經(jīng)常會(huì)影響到投資者投資積極性?？墒菑南鄬?duì)收益的角度來(lái)看，絕對(duì)或者相對(duì)估值的高低幾乎都不會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生任何的影響。創(chuàng)業(yè)板指（代表頭部成長(zhǎng)）和滬深300（代表核心價(jià)值）的相對(duì)強(qiáng)弱、誰(shuí)有相對(duì)收益，大部分時(shí)間里只由業(yè)績(jī)趨勢(shì)所決定。“拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，反彈終歸成長(zhǎng)?！?/p>

相比之下，華創(chuàng)證券、國(guó)泰君安建議更多關(guān)注收益政策對(duì)沖、估值較低的銀行、鋼鐵板塊，認(rèn)為在財(cái)政發(fā)力預(yù)期、制造業(yè)增值稅結(jié)構(gòu)性減稅預(yù)期等共同作用下，周期板塊中受益大基建鏈條品種尤其具有交易性行情機(jī)會(huì)。此外，ROE增長(zhǎng)更具穩(wěn)定性的計(jì)算機(jī)和核心軍品行業(yè)也值得關(guān)注。

對(duì)此，國(guó)泰君安還進(jìn)一步指出，從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)看，軍工在飛機(jī)、計(jì)算機(jī)在云計(jì)算、通信在 5G、電子在 5G 和半導(dǎo)體，而受益于政策加碼的消費(fèi)板塊中業(yè)績(jī)處于合理估值品種也會(huì)有積極表現(xiàn)。