中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊（解方）基于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)于北京時(shí)間9月27日凌晨宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2%至2.25%的水平。本次加息也是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第三次加息。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將分別實(shí)現(xiàn)3.1%和2.5%的增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持適度擴(kuò)張的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，美國(guó)當(dāng)前3.9%的失業(yè)率也處于歷史低位。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)美國(guó)的失業(yè)率將于今年年底前降至3.7%并將在明年繼續(xù)下降至3.5%。3.5%也將是美國(guó)自上世紀(jì)60年代末以來(lái)失業(yè)率的最低值。

然而，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)搶眼表現(xiàn)的另一面是其不斷激增的財(cái)政赤字。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月美國(guó)的政府債務(wù)總額已超過(guò)21.46萬(wàn)億美元，而2017年美國(guó)的GDP為19.39萬(wàn)億美元，債務(wù)占GDP的比重接近110%。

一面是08年全球金融危機(jī)以來(lái)最為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一面是不斷攀升的財(cái)政赤字，這兩股力量究竟哪一股對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期利率影響更大呢？瑞銀（UBS）近期發(fā)布的一份報(bào)告對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了深入分析。

這份名為《全球利率格局》的報(bào)告對(duì)全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的利率變動(dòng)因素進(jìn)行了研究，重點(diǎn)分析了美國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張對(duì)其長(zhǎng)期利率所產(chǎn)生的影響。

報(bào)告認(rèn)為自2000年特別是2008全球金融危機(jī)以來(lái)，相較于財(cái)政赤字和國(guó)債發(fā)行量，通脹預(yù)期和短期政策利率等周期性變量對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期利率的影響更為明顯。

報(bào)告指出在一個(gè)通脹率和政策利率均相對(duì)較高且國(guó)際資本流動(dòng)相對(duì)緩慢的環(huán)境中，美國(guó)的財(cái)政赤字狀況和國(guó)債發(fā)行量的變動(dòng)似乎能夠?qū)ζ鋰?guó)債的期限溢價(jià)產(chǎn)生很大的影響。然而，自2000年以來(lái)各新興市場(chǎng)國(guó)家央行的外儲(chǔ)多元化策略，特別是08年金融危機(jī)之后的通脹預(yù)期驟降和特殊的零下限利率政策已經(jīng)顯著削弱了財(cái)政因素對(duì)期限溢價(jià)的影響。

相反，報(bào)告發(fā)現(xiàn)通脹預(yù)期和政策利率等周期性變量是影響美國(guó)長(zhǎng)期利率更為重要的因素。

報(bào)告認(rèn)為美國(guó)的10年期國(guó)債收益率自2016年11月總統(tǒng)選舉之后不斷攀升的一個(gè)重要原因是對(duì)通脹和貨幣政策預(yù)期的重新評(píng)估，而這也恰好印證了其所提出的周期性變量對(duì)長(zhǎng)期利率變化起最主要作用的結(jié)論。