央行重要的貨幣政策工具將“出海”！

據(jù)人民銀行網(wǎng)站消息，2018年9月20日，央行和香港特別行政區(qū)金融管理局簽署了《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》，旨在便利央行在香港發(fā)行中國人民銀行票據(jù)（以下簡稱“央票”）。下一步，雙方將繼續(xù)合作推進(jìn)相關(guān)工作。

這意味著，央行可以利用金管局的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺，在香港招標(biāo)發(fā)行央行票據(jù)。

香港金管局對此表示歡迎。此舉有助于豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線，支持離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展。

那么，在香港離岸人民幣市場發(fā)行央票到底會產(chǎn)生哪些重要影響？小編給你一一道來。

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主動調(diào)節(jié)離岸市場流動性

所謂央票，是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。

作為央行重要的流動性管理工具之一，央票過去曾被央行大規(guī)模使用，用以回籠市場流動性。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿表示，此次考慮在香港發(fā)行央票，意味著今后人民銀行也可以通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

這對人民幣匯率而言是一大利好。

“短期來看，央票的發(fā)行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了‘加息’效應(yīng)?！钡聡虡I(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩撰文表示。

“在目前的時(shí)點(diǎn)來考慮發(fā)行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現(xiàn)較為明顯的人民幣空頭情緒，發(fā)行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭?！?/p>

消息對人民幣匯率的提振作用可謂立竿見影！

消息公布不久后，離岸、在岸市場人民幣匯率企穩(wěn)回升。截至發(fā)稿時(shí)間，美元兌人民幣報(bào)價(jià)6.843，下跌104個(gè)基點(diǎn)。美元兌離岸人民幣報(bào)價(jià)6.8364，下行158個(gè)基點(diǎn)。

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向離岸人民幣市場

傳遞貨幣政策信號

作為央媽貨幣政策工具箱里的寶貝，央票“出?！保瑢⑾蚝Ｍ馊嗣駧攀袌鲠尫鸥鞔_的貨幣政策信號。

在周浩看來，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在下周加息，這將造成人民幣與美元利差的自然收窄，對人民幣匯率造成壓力，所以在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上給市場發(fā)出一定的“加息”預(yù)期，其實(shí)也表明央行仍然希望保持匯率的穩(wěn)定性。

此外，中國將在下周末開始迎來“十一”假期，在此期間將無法通過人民幣中間價(jià)向市場傳達(dá)政策意圖，因此在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上給市場一個(gè)較為明確的預(yù)期，其政策意圖也表現(xiàn)得相當(dāng)明顯。

“這將是央行首次準(zhǔn)備在香港離岸人民幣市場上發(fā)行票據(jù)，對于離岸人民幣流動性管理是一種創(chuàng)新嘗試?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對記者表示，“過去離岸人民幣流動性管理主要是通過香港金管局，現(xiàn)在央行也能直接參與離岸人民幣流動性調(diào)節(jié)，也將更好發(fā)揮對離岸人民幣市場利率的引導(dǎo)的作用?！?/p>

3

建立離岸人民幣利率曲線

發(fā)行央票也將給離岸人民幣利率水平更明確的參考基準(zhǔn)，穩(wěn)定市場預(yù)期。

“在一些階段，離岸和在岸人民幣利率的利差較大，會帶來兩個(gè)市場的套利空間，現(xiàn)在央行多了一種流動性調(diào)節(jié)工具，可以引導(dǎo)利率到合理價(jià)格，縮小利差，防止大量資金套利行為?！边B平表示。

近期，離岸人民幣利率高企，一度吸引部分境內(nèi)資金流出套利。9月20日，人民幣Hibor隔夜利率報(bào)2.953%，較隔夜Shibor高出43.4個(gè)基點(diǎn)。

同時(shí)，這也相當(dāng)于增加了一種新的人民幣產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)投資者未來也可以投資央行票據(jù)，不僅豐富了香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，也有助于完善人民幣離岸市場債券收益率曲線，推動人民幣國際使用。

可以想象，未來央票如果成規(guī)模、有節(jié)奏地發(fā)行，“意味著市場中將出現(xiàn)一個(gè)具有指導(dǎo)意義的離岸人民幣利率定價(jià)體系，這將有利于市場尋找到利率之錨?！敝芎票硎?。

歷史回顧：

央行首次在境外發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的央票是在2015年10月20日，央行在倫敦采用簿記建檔方式，成功發(fā)行了50億元人民幣央行票據(jù)，期限1年，票面利率3.1%。旨在豐富離岸市場高信用等級的人民幣金融產(chǎn)品，也有利于深化離岸人民幣市場發(fā)展，推動跨境貿(mào)易和投資的便利化。

作為流動性調(diào)節(jié)的一項(xiàng)貨幣政策工具，央票近年來較少出現(xiàn)。上一次央行發(fā)行央票要追溯到2013年11月，發(fā)行期限為36個(gè)月，利率為3.5%，于2016年11月到期。