繼8月1日和8日歌禮制藥-B(01672.HK)和百濟(jì)神州-B(06160.HK)上市以后,又一家生物科技股華領(lǐng)醫(yī)藥-B(02552.HK)本周五即將在港股掛牌。值得注意的是,歌禮制藥不到一個(gè)月股價(jià)已腰斬,百濟(jì)神州上市當(dāng)日即破發(fā)。市場(chǎng)人士認(rèn)為,目前市場(chǎng)環(huán)境低迷,港股投資信心轉(zhuǎn)淡,生物科技股估值前景并不樂(lè)觀。在階段性成果出來(lái)前,這類(lèi)企業(yè)需要耗費(fèi)大量的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)資金,因此難以盈利,股價(jià)長(zhǎng)期震蕩;如果藥品達(dá)到臨床終點(diǎn),股價(jià)則有望大幅抬升。

華領(lǐng)醫(yī)藥本周上市

繼今年4月港交所修改上市規(guī)則,允許未盈利的生物科技公司赴港上市之后,歌禮制藥和百濟(jì)神州已掛牌上市交易,另外還有信達(dá)生物、盟科生物、方達(dá)醫(yī)藥、Steath、AOBiome、康希諾、維亞生物、君實(shí)生物、亞盛藥業(yè)、邁博藥業(yè)等至少10家企業(yè)排隊(duì)上市。9月14日,港交所將迎來(lái)第三家生物科技新秀華領(lǐng)醫(yī)藥登陸。據(jù)公開(kāi)資料顯示,華領(lǐng)醫(yī)藥此次發(fā)行價(jià)將介于8.28-9.28港元之間,公司擬發(fā)行約1.05億股,10%為公開(kāi)發(fā)售,集資8.67-9.72億港元,上市后,華領(lǐng)醫(yī)藥的市值介于87.1-97.6億港元之間。

公開(kāi)資料顯示,華領(lǐng)醫(yī)藥是一家中國(guó)內(nèi)地的藥物開(kāi)發(fā)公司,目前致力于開(kāi)發(fā)用于治療2型糖尿病的全球首創(chuàng)口服新藥Dorzagliatin或HMS5552。目前III期臨床試驗(yàn)正在評(píng)估Dorzagliatin作為未用藥2型糖尿病患者的單藥療法效率,若獲國(guó)家批準(zhǔn),將成為中國(guó)的一線療法。與此同時(shí),Dorzagliatin與二甲雙胍聯(lián)合使用的效力也正在測(cè)評(píng),若獲批準(zhǔn),可成為二甲雙胍的附加療法。

盡管公司產(chǎn)品類(lèi)別偏單一化使風(fēng)險(xiǎn)加大,但是目前龐大的市場(chǎng)需求,給公司未來(lái)帶來(lái)重要的支撐。據(jù)悉,2017年全球有4.53億名糖尿病患者,其中約95%的糖尿病患者患有2型糖尿病,預(yù)期到2028年,2型糖尿病患者總數(shù)將增加至5.61億。同時(shí),預(yù)計(jì)抗糖尿病藥物市場(chǎng)規(guī)模將從2017年的人民幣512億元增至2028年的1739億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率11.8%。

行業(yè)估值前景堪憂(yōu)

值得注意的是,作為第三只登陸港股的生物科技股,前兩只個(gè)股的表現(xiàn)無(wú)疑給市場(chǎng)提出了警示。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示,首只未盈利的生物科技股——歌禮制藥,招股價(jià)定為14港元,8月1日上市首日該股盤(pán)中破發(fā)跌5.4%,截至9月12日收盤(pán)該股累計(jì)跌幅達(dá)46%,幾近腰斬。而緊隨其后接棒上市的第二只未盈利生物科技股百濟(jì)神州上市依舊遇冷,8月8日上市首日破發(fā)。該股發(fā)行價(jià)108港元,首日開(kāi)盤(pán)后一度跌至103港元,并于8月17日跌至最低點(diǎn)92.4港元。截至9月12日收盤(pán)該股報(bào)93.3港元,較發(fā)行價(jià)下跌12.8%。

路透社此前評(píng)論稱(chēng),兩位先驅(qū)者雙雙破發(fā)表現(xiàn)低迷,不禁令市場(chǎng)擔(dān)心這些未盈利生物醫(yī)藥公司的投資前景,擔(dān)心中資生物科技股的估值前景恐不樂(lè)觀。

投資銀行業(yè)者華興資本共同創(chuàng)辦人、華興資本醫(yī)療保健部門(mén)的主管謝屹璟表示,生物科技初創(chuàng)公司在香港上市,將會(huì)面臨非常謹(jǐn)慎的估值。因?yàn)榻衲陙?lái)中國(guó)生物科技產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,所有人都興奮過(guò)頭。而目前隨著市況日漸變得艱難,投資者的信心已經(jīng)轉(zhuǎn)淡,許多生物科技公司必須調(diào)整其在初級(jí)或次級(jí)市場(chǎng)上的估值。

事實(shí)上,在華領(lǐng)醫(yī)藥今年3月的E輪融資中,Bryan White以100萬(wàn)美元的價(jià)格獲得0.12%的股權(quán),當(dāng)時(shí)的華領(lǐng)醫(yī)藥的估值約為65億港元,較此次上市的中位值溢價(jià)約42%。而歌禮制藥上市時(shí)溢價(jià)曾一度高達(dá)175%,與其相比,華領(lǐng)醫(yī)藥的估值有了明顯的下調(diào)。市場(chǎng)分析人士表示,目前對(duì)于未盈利的生物科技企業(yè),投資者并不待見(jiàn),雖然華領(lǐng)醫(yī)藥前景向好且溢價(jià)不高,但短期內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)盈利仍是致命傷。此外公司前期還需要大量的研發(fā)資金和運(yùn)營(yíng)資金,此時(shí)上市或難逃破發(fā)厄運(yùn)。

不過(guò),中信證券認(rèn)為,港股近期整體低迷、破發(fā)情況在各個(gè)板塊均普遍存在,且創(chuàng)新藥企業(yè)在階段性成果出來(lái)之前,股價(jià)往往被低估,一旦達(dá)到臨床終點(diǎn),股價(jià)或有望大幅上漲。