豪擲數(shù)十億元追捧自媒體的A股公司,能否環(huán)顧四周看看蜂擁數(shù)字營銷后留下的一地雞毛?

利歐股份9月12日披露收購蘇州夢嘉的最新情況,公司擬斥資23.4億元現(xiàn)金收購蘇州夢嘉75%股權(quán),后者是一家主營微信自媒體的內(nèi)容營銷公司,在未披露過去經(jīng)營數(shù)據(jù)的情況下,承諾未來三年累計凈利潤超過10.7億元。這是今年以來第二家愿出資數(shù)十億買“公眾號”的A股公司。

一邊是為求“一號”豪擲千金,一邊卻是已完成的數(shù)字營銷收購案“后遺癥”頻發(fā)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計,2014年至今已有十余家A股公司收購了數(shù)字營銷公司,如今,龐大的商譽(yù)成為懸在這些公司頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”,個別公司甚至因此走上“歧途”。

歷史不會重復(fù)自己,但會壓著同樣的韻腳。當(dāng)市場一次次為“新商業(yè)模式”歡呼,又一次次吞下“后遺癥”的苦果時,是否應(yīng)當(dāng)隨之轉(zhuǎn)換思維,不再將估值建立在永續(xù)經(jīng)營的傳統(tǒng)假設(shè)之上?既然業(yè)績起起落落的周期股都只能給10倍以下的PE,那幾乎曇花一現(xiàn)的爆款將承諾業(yè)績折現(xiàn),豈不是更有利于保護(hù)中小股東?

數(shù)字營銷并購案頻現(xiàn)“后遺癥”

意欲斥資23.4億元收購蘇州夢嘉的利歐股份,其實(shí)是數(shù)字營銷領(lǐng)域并購的“老手”。2014年至今,公司連續(xù)收購了多個數(shù)字營銷公司,其中標(biāo)的公司微創(chuàng)時代、智趣廣告均已出現(xiàn)承諾業(yè)績不達(dá)標(biāo)的情況——微創(chuàng)時代2015年至2017年累計實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.1億元,低于承諾的三年累計業(yè)績2.256億元;智趣廣告承諾2017年凈利潤不低于7540萬元,而實(shí)際當(dāng)年經(jīng)審計的扣非后凈利潤只有2925.04萬元。

利歐股份只是爭相涉足數(shù)字營銷,卻又不達(dá)預(yù)期的眾多公司之一。例如,天龍集團(tuán)2014年至2016年連續(xù)收購多家互聯(lián)網(wǎng)營銷公司:2014年收購廣州橙果60%股權(quán),2015年收購北京優(yōu)力少部分股權(quán)、煜唐聯(lián)創(chuàng)100%股權(quán),2016年收購北京優(yōu)力剩余股權(quán)……

其中,廣州橙果在2014年被收購之后,僅在當(dāng)年完成了業(yè)績承諾。2015年、2016年實(shí)際業(yè)績分別為143.83萬元、312.67萬元,遠(yuǎn)低于承諾的1755萬元、2369萬元。2017年?duì)I業(yè)利潤更是直接變?yōu)?1087.75萬元,公司接近停業(yè)狀態(tài)。

斥資13億元收購的煜唐聯(lián)創(chuàng)雖然完成了業(yè)績承諾,但會計師卻拒絕對煜唐聯(lián)創(chuàng)2017年度實(shí)際盈利數(shù)與承諾盈利數(shù)差異情況發(fā)表審核意見,交易所對此亦下發(fā)了問詢函。此后,公司確認(rèn)了煜唐聯(lián)創(chuàng)商譽(yù)在報告期的減值情況,調(diào)整了商譽(yù)、資產(chǎn)減值損失及相關(guān)的會計科目。

有些公司已被商譽(yù)所累,甚至為此“鋌而走險”。從2013年開始并購擴(kuò)張以來,聯(lián)建光電連續(xù)收購分時傳媒等10余家廣告公司和傳媒公司,轉(zhuǎn)型為一家數(shù)字營銷企業(yè)。然而,被收購的分時傳媒卻曝出業(yè)績虛增問題。據(jù)證監(jiān)會調(diào)查,2014年至2016年,分時傳媒通過虛構(gòu)廣告業(yè)務(wù)收入、跨期確認(rèn)廣告業(yè)務(wù)收入等方式,共虛增營業(yè)收入6178.7萬元、利潤6047.25萬元。上市公司及相關(guān)人員均被給予處罰。

2017年,聯(lián)建光電對此前收購形成的商譽(yù)進(jìn)行了謹(jǐn)慎性評估,決定對7.95億元商譽(yù)及0.74億元股權(quán)共計8.7億元進(jìn)行減值處理。業(yè)績持續(xù)低迷,加之商譽(yù)風(fēng)險承壓,聯(lián)建光電股價持續(xù)下跌,公司實(shí)際控制人劉虎軍、熊瑾玉因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險,已有意讓出實(shí)際控制權(quán)。