日前，滬深兩市上市公司2018半年報披露已告一段落，以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績尤為市場所關(guān)注。整體來看，創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)營規(guī)模和盈利水平持續(xù)提升，毛利率仍保持在較高水平，但業(yè)績同比增速低于A股市場整體。

緣何創(chuàng)業(yè)板上半年業(yè)績增速出現(xiàn)回落？在業(yè)內(nèi)人士看來，個別公司業(yè)績異常、負(fù)債及財務(wù)費(fèi)用上升、資產(chǎn)減值損失增加或?yàn)橹饕颉?/p>

不過，短期增速放緩不改長期增長趨勢。受訪人士認(rèn)為，一方面，鑒于簡單運(yùn)用合計數(shù)、平均數(shù)往往難以全面反映公司真實(shí)情況，從中位數(shù)來看，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績表現(xiàn)略優(yōu)于A股整體。另一方面，雖然創(chuàng)業(yè)板公司整體資產(chǎn)負(fù)債率同比增加，但從財務(wù)穩(wěn)健性來看，創(chuàng)業(yè)板的整體負(fù)債率遠(yuǎn)低于A股整體負(fù)債率，安全邊際較高?！?018年上半年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績還是有不少亮點(diǎn)的?！蹦迟Y深分析師表示。

多原因致增速同比下滑

上證報統(tǒng)計顯示，2018年上半年度，創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計5910.67億元，同比增長19.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱凈利潤）合計544.76億元，同比增長8.13%。無論是營收還是凈利潤，均較去年同期增速放緩。

“因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司整體規(guī)模較小，個別公司的業(yè)績波動會對板塊整體業(yè)績造成較大影響。”某市場人士告訴記者。

2018年上半年，樂視網(wǎng)虧損11億元，堅(jiān)瑞沃能虧損16.7億元，溫氏股份和寧德時代凈利潤同比分別減少9億元、9.5億元?！叭缣蕹龢芬暰W(wǎng)、堅(jiān)瑞沃能的影響，則創(chuàng)業(yè)板的凈利潤增速為13.46%，更甚者，把以上4家公司的影響都剔除，則整體凈利潤增速為18.32%?！痹撊耸糠Q。

除了個別公司業(yè)績波動累及板塊整體之外，因2018年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易摩擦等因素影響造成的外部環(huán)境不確定性增加和流動性趨緊，對中小民營企業(yè)影響頗大。

截至2018年6月末，創(chuàng)業(yè)板公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為41.28%，同比增加7.94個百分點(diǎn)。

在反映企業(yè)融資成本的財務(wù)費(fèi)用支出方面，同期創(chuàng)業(yè)板公司整體財務(wù)費(fèi)用支出85.54億元，占板塊整體凈利潤的15.70%，同比增加46.94%，明顯高于營業(yè)收入增速，更有81家上市公司的本期財務(wù)費(fèi)用支出占凈利潤金額的50%以上，這在一定程度拉低了上半年度板塊的凈利潤增速。

有分析人士認(rèn)為，從財務(wù)穩(wěn)健性來看，創(chuàng)業(yè)板的整體負(fù)債率遠(yuǎn)低于A股整體負(fù)債率，安全邊際較高。

此外，回款周期變長，資產(chǎn)減值損失增加亦是導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比增速下滑的原因之一。2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的算術(shù)平均數(shù)為180天，而上年同期為160天。同期創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)減值損失共計76億元，同比增加69%，其中，壞賬損失同比增加44.9%，存貨跌價損失同比增加58.7%。

成長性體現(xiàn)在多個維度

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分析創(chuàng)業(yè)板成長性不應(yīng)僅盯住“同比增速放緩”這一指標(biāo)。

“簡單運(yùn)用合計數(shù)、平均數(shù)往往難以全面反映公司真實(shí)情況，中位數(shù)則能有效避免少數(shù)公司或個別行業(yè)極端值的擾動?！庇蟹治鰩煾嬖V記者，從中位數(shù)來看表現(xiàn)略優(yōu)于A股整體。據(jù)其統(tǒng)計，上半年創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數(shù)分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數(shù)據(jù)分別為13.76%、13.02%。

同時，創(chuàng)業(yè)板公司盈利能力指標(biāo)——毛利率仍保持在較高水平。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年度創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)務(wù)平均毛利率為29.17%，與2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，較2016年和2015年的數(shù)據(jù)略有下滑，但總體穩(wěn)定且保持較高水平。

另外，從板塊產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，據(jù)統(tǒng)計，截至6月末，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略新興行業(yè)的公司共有539家，占板塊總數(shù)的74%，數(shù)量呈進(jìn)一步上升趨勢。

在創(chuàng)業(yè)板中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)公司分別有204家、73家、79家，占創(chuàng)業(yè)板數(shù)量近40%，這三個行業(yè)公司上半年業(yè)績增速較快。其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司營業(yè)收入增長率為23.4%，凈利潤同比增長率21.4%，有61家公司凈利潤同比增長率超過50%，遠(yuǎn)超A股整體水平。新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)2018年上半年凈利潤增長率均超過30%，行業(yè)表現(xiàn)突出。而個別戰(zhàn)略新興行業(yè)，如節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車產(chǎn)業(yè)等受政策影響，業(yè)績則出現(xiàn)一定的下滑。

“創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)聚集地，存在大量新模式、新業(yè)態(tài)上市公司。新經(jīng)濟(jì)公司天然地具有較高的風(fēng)險，發(fā)展過程中必然存在一定波動。創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)代表了未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要新動能，短期增速放緩不改其長期增長趨勢?！庇匈Y深市場人士表示。

若將時間軸拉長了看，自正式啟動以來，創(chuàng)業(yè)板公司平均收入規(guī)模由2009年的3.05億元增長至2017年的15.53億元，年復(fù)合增長率達(dá)20%。凈利潤方面，除個別年份出現(xiàn)下滑之外，大部分時間均延續(xù)強(qiáng)增長態(tài)勢，平均凈利潤的年復(fù)合增長率達(dá)9%。

經(jīng)營水平提質(zhì)增效

作為體現(xiàn)公司經(jīng)營運(yùn)行質(zhì)量的重要維度之一，創(chuàng)業(yè)板并購重組也呈現(xiàn)出良好態(tài)勢。

據(jù)統(tǒng)計，截至2018年6月底，共有393家創(chuàng)業(yè)板上市公司籌劃了756單重大資產(chǎn)重組。從實(shí)施效果來看，截至2017年末，364單已實(shí)施完成重組的公司重組完成后營業(yè)收入同比增長103%，凈利潤同比增長172%。

具體來看，這些并購重組主要以產(chǎn)業(yè)整合升級、上下游產(chǎn)業(yè)并購為主，前述364單已實(shí)施完成的重組中，有219單屬于同行業(yè)業(yè)務(wù)延伸，占比為60%，主要分布在通用設(shè)備和專業(yè)設(shè)備制造業(yè)、計算機(jī)通信和其他電子設(shè)備、生物醫(yī)藥業(yè)、節(jié)能環(huán)保業(yè)、傳媒等五大行業(yè)。

“總體來看，完成業(yè)績承諾的重組標(biāo)的對上市公司盈利能力提升較大，僅以2017年為例，創(chuàng)業(yè)板共有159家重組標(biāo)的完成業(yè)績承諾，占比近七成，前述重組標(biāo)的2017年向上市公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入約1100億元、凈利潤約180億元，利潤貢獻(xiàn)率平均為63%?！狈治鋈耸恐赋?。

在市場關(guān)注的股權(quán)質(zhì)押方面，據(jù)統(tǒng)計，截至2018年8月末，創(chuàng)業(yè)板處于平倉狀態(tài)的質(zhì)押股票市值占板塊市值的比例僅2%。

在第一大股東股票質(zhì)押比例較高的情況下，判斷其風(fēng)險狀況還需要結(jié)合履約保障比例具體分析。某市場人士就透露，創(chuàng)業(yè)板第一大股東場內(nèi)質(zhì)押股票平均履約保障比例為247%，處于較高水平，實(shí)際平倉風(fēng)險較小。

“整體來看，創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押股票可能被強(qiáng)制平倉的金額較小，對整個市場影響不大?！痹撊耸糠Q。