繼北京豪威之后,半導(dǎo)體細(xì)分行業(yè)龍頭ISSC成為上市公司思源電氣的并購(gòu)標(biāo)的。

9月5日,思源電氣公告稱,上市公司通過(guò)參股產(chǎn)業(yè)基金的方式,收購(gòu)北京矽成41.65%的股權(quán)。北京矽成于2015年完成了對(duì)納斯達(dá)克上市公司ISSC的私有化要約收購(gòu)。

此前,備受矚目的ISSC,在兆易創(chuàng)新上市后不到3個(gè)月就斥高價(jià)進(jìn)行收購(gòu),但由于遭到中國(guó)臺(tái)灣南亞科反對(duì),并購(gòu)最終不了了之。

值得注意的是,2017年8月,兆易創(chuàng)新并購(gòu)北京矽成失敗的時(shí)候,北京矽成的出資人之一武岳峰資本,通過(guò)舉牌思源電氣進(jìn)入了思源電氣董事會(huì),為此次并購(gòu)埋下伏筆。

“思源電氣傳統(tǒng)板塊已經(jīng)接近行業(yè)天花板,向半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型是我們的大戰(zhàn)略,國(guó)家戰(zhàn)略支持,我們便朝這個(gè)方向去做?！彼荚措姎鈨?nèi)部知情人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱。

標(biāo)的資產(chǎn)市盈率接近25倍

思源電氣9月5日發(fā)布的公告顯示,公司持有66%出資額的上海集岑企業(yè)管理中心(有限合伙)(下稱“上海集岑”)與上海武岳峰等簽署投資框架協(xié)議,擬收購(gòu)上海承裕資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“上海承?！?全部有限合伙份額。

上海承裕合計(jì)持有北京矽成41.65%的股權(quán)。北京矽成早年是一只并購(gòu)基金,旗下有存儲(chǔ)芯片龍頭ISSI,ISSI1995年在納斯達(dá)克上市,主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路存儲(chǔ)芯片(及其衍生產(chǎn)品)的研發(fā)、技術(shù)支持和銷售以及集成電路模擬芯片的研發(fā)和銷售,2015年開(kāi)始走私有化路徑,由北京矽成主導(dǎo)。

2015年初,北京矽成向ISSI發(fā)起私有化要約收購(gòu),2015年3月,北京矽成開(kāi)價(jià)19.25美元/股收購(gòu)ISSI所有流通股,當(dāng)年4月Cypress競(jìng)價(jià),北京矽成提價(jià)到23美元/股,最后北京矽成以7.5億美元私有化成功。

按照當(dāng)時(shí)的匯率,北京矽成拿到ISSI的成本約為53億元,而后在2017年賣給兆易創(chuàng)新之時(shí),北京矽成對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的估值到了65億元。

時(shí)隔一年左右的時(shí)間,思源電氣通過(guò)參股產(chǎn)業(yè)基金的方式拿到北京矽成持有的ISSI股權(quán),估值到了75億元,較去年上漲了10億元。

對(duì)于估值上漲的原因,思源電氣內(nèi)部人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者解釋道:“2017年北京矽成未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為25.1億元,較2016年度21.4億元增加17.6%,未經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益和特殊項(xiàng)目(主要是PPA和SBC)的凈利潤(rùn)為3億元,較2016年2億元增加約50%。按照2016年度65億估值和2016年度實(shí)現(xiàn)的扣非和特殊項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)2億元,扣非和特殊項(xiàng)目市盈率約為32.5倍,如果按照2017年度75億估值和2017年度實(shí)現(xiàn)的扣非和特殊項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)3億元,扣非和特殊項(xiàng)目市盈率約為25倍。基于過(guò)去2017年公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),實(shí)際實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高于原有的預(yù)期,北京矽成本次估值在合理區(qū)間內(nèi),最終估值將在對(duì)投資標(biāo)的全部盡職調(diào)查后雙方協(xié)商最終確定。”