我國經(jīng)濟政策需要尋求新的突破。在當前的大環(huán)境下,我國工業(yè)企業(yè)依然能持續(xù)保持良好增長態(tài)勢實屬不易。小微制造業(yè)生存艱難,在整體經(jīng)濟風險增大的背景下需要積極應對。為有效提振中小企業(yè)的信心和預期,最近國務院頻繁研究部署政策,優(yōu)化營商環(huán)境,支持中小企業(yè)發(fā)展。加快暢通貨幣政策傳導機制,激活中小微企業(yè),對穩(wěn)增長無疑具有重要作用。而這也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要體現(xiàn)。

在經(jīng)濟穩(wěn)中有變的背景下,央行牽頭召開了座談會。9月4日中國人民銀行、全國工商聯(lián)共同主辦“民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務座談會”。8月31日國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室召開金融市場預期管理專家座談會。兩場座談會議題有別,但核心思想都與穩(wěn)增長有關(guān)。

國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的最新采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示,8月制造業(yè)PMI為51.3%,比上月上升0.1個百分點,非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.2%,比上月上升0.2個百分點。另據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù),全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)1月至7月實現(xiàn)利潤總額39038.1億元,同比增長17.1%,增速比1月至6月放緩0.1個百分點。其中,7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.2%。1月至7月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入利潤率為6.46%,同比提高0.4%。工業(yè)企業(yè)利潤這樣的增速,無論放在當前的全球各國,還是放在世界歷史中比較,都是可觀的。

我國經(jīng)濟已轉(zhuǎn)為中高速增長階段。這涉及產(chǎn)業(yè)調(diào)整、杠桿調(diào)整、增長模式調(diào)整、金融體系調(diào)整、政府與市場關(guān)系的調(diào)整,以及我國與世界經(jīng)濟關(guān)系的調(diào)整。這種情況下,工業(yè)企業(yè)依然能持續(xù)保持良好增長態(tài)勢實屬不易。7月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長16.2%,增速比6月放緩3.8個百分點。雖然工業(yè)企業(yè)利潤率和毛利率均是2011年以來同期的最高水平,但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是2011年以來同期的最低水平。這也印證了當前我國經(jīng)濟運行面臨下行壓力的客觀事實。

工業(yè)企業(yè)利潤整體平穩(wěn),無疑給今年我國經(jīng)濟增長提供了重要支撐。我國工業(yè)企業(yè)利潤增長點將轉(zhuǎn)向創(chuàng)新引領、消費升級、國際市場三個方面,當前已有部分顯現(xiàn)。1月至7月,煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長18%、石油和天然氣開采業(yè)增長4.5倍、石油與煤炭及其他燃料加工業(yè)增長36.1%、化學原料和化學制品制造業(yè)增長29.2%、非金屬礦物制品業(yè)增長45.2%,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長97.8%、專用設備制造業(yè)增長23.1%。而新增利潤主要來源于石油、鋼鐵、建材、化工等行業(yè)。這些行業(yè)對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻率為66.6%。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)也不難看出,在我國經(jīng)濟總體穩(wěn)定增長態(tài)勢的背后,仍然存在一些問題。主要反映中小企業(yè)部門景氣的財新制造業(yè)PMI相對較低,8月為50.6,創(chuàng)14個月來的新低;8月財新中國服務業(yè)PMI降至51.5,為10個月新低。而對外貿(mào)易比較集中的廣東,8月PMI指數(shù)為49.3,較上月回落0.9個百分點,較去年同期回落1.6個百分點。這是自2016年3月以來廣東PMI指數(shù)第一次回落至榮枯線以下。

與此同時,企業(yè)經(jīng)營成本上升和稅費負擔重對中小企業(yè)的影響依然巨大。相關(guān)分析報告顯示,用工成本上升、稅費負擔重、融資難融資貴仍是制約中小企業(yè)發(fā)展的前三大影響因素。而融資成本上升加速了債券市場棄發(fā)。據(jù)Wind資訊最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至8月31日,今年共有531只債券取消或延遲發(fā)行,累計計劃發(fā)行規(guī)模3282.6億元。特別是8月以來,隨著債券市場調(diào)整,一級市場上取消發(fā)債現(xiàn)象增多,當月有75只債券推遲或取消發(fā)行,計劃發(fā)行規(guī)模合計461.2億元,其中8月下旬就有42只,規(guī)模高達254.2億元。這反映出信用債券融資環(huán)境收緊。

由于小微企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小,內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,缺少規(guī)范健全的財務制度,透明度低,存在許多不規(guī)范和不易監(jiān)控,導致信息采集較難,具有較高的違約風險。在債券市場,今年以來違約事件頻發(fā)。一些龍頭民營企業(yè)乃至部分國有企業(yè)、地方城投公司都出現(xiàn)了違約。因此,市場風險厭惡情緒增強,不少中小企業(yè)出現(xiàn)發(fā)債難。在此背景下,銀行惜貸也是情理之中的事。今年7月份社會融資規(guī)模增量為1.04萬億元,比上年同期少1242億元。

小微制造業(yè)生存艱難,在整體經(jīng)濟風險增大的背景下需要積極應對。我國經(jīng)濟政策需要尋求新的突破。從某種意義上說,中小企業(yè)融資難、融資貴源于貨幣政策傳導機制不暢。當前市場并不缺流動性。而貨幣政策傳導機制不暢又有多重原因,比如金融體系不夠完善,企業(yè)直接融資的渠道狹窄;大銀行為主體,普惠金融不發(fā)達;國企債務軟約束等等。

為有效提振中小企業(yè)的信心和預期,最近國務院頻繁研究部署政策,優(yōu)化營商環(huán)境,支持中小企業(yè)發(fā)展。事實上,在政策利好的作用下,中小企業(yè)對票據(jù)融資的需求再度上升。央行數(shù)據(jù)顯示,5月、6月和7月票據(jù)融資分別增加1447 億元、2946 億元和2388 億元。比照歷史數(shù)據(jù),這一水平較今年前4個月的票據(jù)融資額顯著增長,更是近年來的一個小峰值。上海票據(jù)交易所發(fā)布的票據(jù)運行情況報告也顯示,上半年商業(yè)匯票承兌和貼現(xiàn)業(yè)務發(fā)生額分別較去年同期增長31.96%和27.98%,出票人為中小微企業(yè)的票據(jù)占比為69.65%,票據(jù)承兌業(yè)務已成為中小微企業(yè)獲得金融支持的重要渠道。從近年城商行的財務數(shù)據(jù)中,也可管窺票據(jù)融資的微觀變化。就以近日發(fā)布半年報的南京銀行為例,上半年該行通過票據(jù)貼現(xiàn)獲得利息收入4.7億元,而去年同期只有0.31億元。不過,在票據(jù)貼現(xiàn)市場回暖的同時,短期貸款余額已有兩個月負增長。由于目前市場貸款利率普遍低于票據(jù)直貼利率,近期短貸與票據(jù)融資的“此起彼伏”并非利率成本因素造成的。對此,各方市場人士都聚焦于實體經(jīng)濟的融資需求上:已貼現(xiàn)的票據(jù)形成銀行資產(chǎn),占用信貸額度,票據(jù)融資規(guī)模上升,反映信貸融資需求不足。業(yè)內(nèi)分析人士認為,票據(jù)融資期限短,比較靈活,調(diào)整起來比較容易。通常,當企業(yè)融資需求不足、信貸額度又有空余時,銀行會通過增加票據(jù)融資先把額度占上,待融資需求強勁、信貸額度緊缺時,通過減少票據(jù)融資給實質(zhì)性貸款增加投放。

總之,在當前的大環(huán)境下,加快暢通貨幣政策傳導機制,激活中小微企業(yè),對穩(wěn)增長無疑具有重要作用。而這也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要體現(xiàn)。(作者周子勛系資深宏觀經(jīng)濟評論人)