壓降同業(yè)理財(cái)與表內(nèi)理財(cái)（保本理財(cái)）、優(yōu)化表外理財(cái)結(jié)構(gòu)，是資管新規(guī)過(guò)渡期內(nèi)商業(yè)銀行的必然之舉。

每只銀行理財(cái)產(chǎn)品，都承載著該行投資研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、渠道銷售、基礎(chǔ)設(shè)施、用戶教育等一系列核心能力。透過(guò)觀察近期發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)，各家銀行對(duì)政策和市場(chǎng)的研判，以及對(duì)類屬資產(chǎn)的篩選和把控情況即可見(jiàn)一斑。

“新理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)重在構(gòu)建‘安全邊際’。”廣發(fā)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳芳在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)指出，銀行資管關(guān)鍵是立足于自身差異化的投資能力，打造“配置+投資”雙支柱，以凈值化為核心，以絕對(duì)收益為目標(biāo)，構(gòu)建符合監(jiān)管要求和客戶需求、具有一定“安全邊際”的理財(cái)產(chǎn)品體系。

“配置+投資”雙支柱

陳芳告訴記者，廣發(fā)銀行資管主要圍繞“配置和投資”的雙支柱，更加強(qiáng)調(diào)大類資產(chǎn)配置和基于不確定性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)?！爸挥谢趯?duì)政策和市場(chǎng)的研讀能力和執(zhí)行能力，才有競(jìng)爭(zhēng)力。”她說(shuō)。

廣發(fā)銀行的資產(chǎn)管理規(guī)模5000億元，目前已初步構(gòu)筑固收類（細(xì)分為現(xiàn)金管理類、債券類、融資類等子產(chǎn)品）、混合策略類兩大類凈值產(chǎn)品體系，并依據(jù)不同階段的市場(chǎng)表現(xiàn)，側(cè)重推出不同策略類型的產(chǎn)品。

“最近我們推出的首款偏量化混合策略類私募理財(cái)產(chǎn)品受到了積極關(guān)注?！标惙冀榻B，“為什么不推偏固收類的產(chǎn)品？因?yàn)槟壳皞惺找媛室延休^大幅度下行，債券類資產(chǎn)性價(jià)比相對(duì)降低。為什么不推偏權(quán)益類的產(chǎn)品？因?yàn)楣墒腥蕴幱谥纂A段，如果沒(méi)有在宏觀層面、企業(yè)盈利層面、交易情緒層面看到變化，我們?cè)跈?quán)益類資產(chǎn)的配置上仍會(huì)比較審慎。從市場(chǎng)波動(dòng)性、熱點(diǎn)分散的特征來(lái)看，量化對(duì)沖策略比較適合目前市場(chǎng)?！?/p>

在陳芳看來(lái)，銀行資管具有多資產(chǎn)、多策略的特點(diǎn)，投資觸角較為廣泛，在大類資產(chǎn)配置、傳統(tǒng)固收、非標(biāo)投資等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，其跨市場(chǎng)的資產(chǎn)配置有利于規(guī)避單一市場(chǎng)大幅度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“銀行資管人均管理產(chǎn)品的規(guī)模是一般公募的3～4倍，核心是打造大類資產(chǎn)配置能力，可采取FOF方式構(gòu)建混合策略類產(chǎn)品。銀行資管是各種收益率曲線的配置者，市場(chǎng)上其他合作機(jī)構(gòu)是收益率曲線的提供者。我們的定位著眼于‘配置和投資的雙支柱’，要能在市場(chǎng)上通過(guò)專業(yè)判斷，找到合適的合作機(jī)構(gòu)和類屬資產(chǎn)。”陳芳告訴記者。

新規(guī)下理財(cái)轉(zhuǎn)型思考

陳芳認(rèn)為，7月20日相關(guān)配套細(xì)則出臺(tái)十分及時(shí)，在與資管新規(guī)核心原則保持一致的同時(shí)，細(xì)化了銀行理財(cái)監(jiān)管要求，提升了執(zhí)行層面可操作性，預(yù)計(jì)過(guò)渡期內(nèi)銀行理財(cái)?shù)囊?guī)范轉(zhuǎn)型工作會(huì)更有序開(kāi)展。

目前廣發(fā)銀行在保障流動(dòng)性的前提下有序調(diào)整存量業(yè)務(wù)，幾重變化正在發(fā)生：一是同業(yè)理財(cái)已壓降至較低水平。從2016年下半年開(kāi)始，廣發(fā)銀行就已經(jīng)強(qiáng)化了理財(cái)負(fù)債預(yù)期管理，持續(xù)優(yōu)化理財(cái)資金來(lái)源，同業(yè)理財(cái)占比僅約10%。二是注重零售理財(cái)發(fā)行。資管業(yè)務(wù)的核心客群始終是零售客戶，近兩年零售理財(cái)客戶數(shù)量年均增長(zhǎng)超過(guò)30%，戶均持有的理財(cái)規(guī)模與先進(jìn)同業(yè)基本持平。三是為應(yīng)對(duì)復(fù)雜投資環(huán)境潛在的風(fēng)險(xiǎn)，有效降低業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型沖擊，參考同業(yè)做法，已在審慎確認(rèn)收入、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備計(jì)提等方面提前規(guī)劃，確保平穩(wěn)過(guò)渡。

“新理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)重在構(gòu)建‘安全邊際’，核心是要以客戶需求為導(dǎo)向，以絕對(duì)收益為目標(biāo)構(gòu)建理財(cái)產(chǎn)品體系。當(dāng)然，絕對(duì)收益并不代表完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而是選擇的策略向左的概率是小的，下行風(fēng)險(xiǎn)是小的，同時(shí)向右、向上的概率是大的、可靠的?！标惙急硎荆Y管新規(guī)下銀行理財(cái)業(yè)務(wù)模式面臨根本性變革，要同步做好客戶培育及投資者教育，推動(dòng)“賣者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的理財(cái)投資氛圍轉(zhuǎn)變。

關(guān)于銀行和非銀機(jī)構(gòu)的合作，陳芳認(rèn)為專業(yè)分工會(huì)深化：銀行資管會(huì)成為配置型資產(chǎn)管理人，券商、基金、私募會(huì)是專業(yè)型管理人。銀行資管應(yīng)把握客戶和渠道的優(yōu)勢(shì)，基于客戶的投資目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決定投資策略，根據(jù)策略進(jìn)行資產(chǎn)配置。