市場總在變化，但每年都能跟上市場步伐、甚至跑贏市場的基金卻并不多。繼獲得2016年度開放式混合型金牛基金之后，王俊所管理的博時(shí)主題行業(yè)再度獲得2017年度開放式混合型金?；稹Ｔ诮衲甑恼鹗幮星橄?，王俊認(rèn)為，展望后市，核心是要降低預(yù)期，清晰認(rèn)識到未來一段時(shí)間，實(shí)物需求的增長速度或?qū)⒎啪徤踔撂幱谝粋€(gè)未知速度下滑的過程，在這一過程中既要清晰認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)，也需要注意把握機(jī)會。

更關(guān)注企業(yè)“真實(shí)度”

“從投資邏輯上來說，今年較之前并沒有太大變化?！蓖蹩「嬖V記者，他依舊把挖掘低估值、關(guān)注估值合理性作為投資的重要依據(jù)。行業(yè)研究員出身的王俊在長達(dá)10年的投資經(jīng)歷中，逐漸形成了堅(jiān)守價(jià)值投資、深度扎根基本面的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，股票市場中聰明的投資者主要通過投資企業(yè)價(jià)值獲取盈利，盡量不做或者少做博弈的事，而把更多的時(shí)間和精力花在研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造上。

從選擇標(biāo)的的方法來看，王俊表示主要把握兩個(gè)緯度，第一個(gè)緯度是自上而下，從國內(nèi)消費(fèi)升級、制造業(yè)升級等較為重要的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會中，找到可持續(xù)的增長行業(yè)，從行業(yè)增長機(jī)會里再尋找相應(yīng)的股票；第二個(gè)緯度是自下而上的觀察公司財(cái)務(wù)報(bào)表、估值等情況。

雖然投資邏輯不變，但應(yīng)對不斷變化的市場，王俊表示，工作重心的確較之前出現(xiàn)了調(diào)整。“在研究一家上市公司時(shí)，往往需要解決三個(gè)問題——真不真？好不好？貴不貴？”他說，以往大家的重心都更側(cè)重于后兩個(gè)問題，“真不真”的問題沒有太注重。但今年以來，在A股上市公司中出現(xiàn)了不少難以預(yù)料的“黑天鵝”事件，“真不真”這一問題便顯得格外重要。

“以前大家會認(rèn)為上市公司不會倒閉，但隨著退市制度的逐步完善，2016年出現(xiàn)了首家因重大違法被終止上市的公司之后，其實(shí)讓大家也意識到做研究的時(shí)候，利潤增長并不是最重要的，要研究的首要問題是公司能否存活下來，先從資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表入手?！蓖蹩”硎?，其實(shí)很多公司的所謂“黑天鵝”，還是有跡可循的，但這要求基金經(jīng)理和研究員沉下心來研究公司和經(jīng)營業(yè)務(wù)的合理性。

在當(dāng)下的市場環(huán)境中，挑選好公司的難度的確在增加。王俊表示，從買一只股票究竟能否掙錢，即勝率的角度看，未來三年的維度還是有很多標(biāo)的可以選擇。從估值的角度來看，如果將投資久期放得相對長一些，同樣還是有好公司可以買。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

回顧上半程市場情況，王俊表示，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，去年四季度是這輪經(jīng)濟(jì)小周期的一個(gè)增速高點(diǎn)，向后看經(jīng)濟(jì)增速是逐漸下降的，而這會帶來對企業(yè)盈利、經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒；其次，金融去杠桿背景之下，短期加劇了經(jīng)濟(jì)增長下降的預(yù)期；最后則是影響市場的內(nèi)外因素趨于復(fù)雜，不確定因素增多，難以吸引增量資金入市，博弈資金也會離場觀望，加上頻頻發(fā)生的“黑天鵝”事件，都對市場造成了較為負(fù)面的影響。

“今年市場極為考驗(yàn)政策面調(diào)整的及時(shí)性和到位程度，如果調(diào)整到位可能會給市場帶來利好，三季度反彈就反映了這種政策面調(diào)整。”王俊說，不過目前預(yù)期反彈動能更多來自于對經(jīng)濟(jì)下行過度悲觀預(yù)期的修正，反彈力度可能不會太高。

具體看，下半年需要重點(diǎn)關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有三方面：一是外部環(huán)境變化，這是對經(jīng)濟(jì)影響最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，亦會直接影響上市公司盈利能力；二是市場資金結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，從去年開始，越來越多包括私募基金、銀行理財(cái)資金在內(nèi)的以追求絕對收益為目標(biāo)的“資金”進(jìn)入市場，而目前看這些資金賺錢概率不高，對于一些有剛性負(fù)債成本的資金來說，無論是受到資管新規(guī)還是受到投資模式的影響，這些“資金”或存在退出市場的情形，對市場來說也是一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；三是上市公司股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，可能會引起一連串的負(fù)反饋。從行業(yè)看，王俊表示，比較看好太陽能和新能源汽車的投資機(jī)會。