重要股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，正成為上市公司再融資審核的“一道坎”。

證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部8月24日披露的再融資反饋意見顯示，該部在核查喜臨門再融資方案時(shí)重點(diǎn)關(guān)注了公司控股股東和實(shí)際控制人高比例股權(quán)質(zhì)押一事，要求公司補(bǔ)充披露質(zhì)押所獲資金用途、是否會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更等情況。

喜臨門是被問及股東質(zhì)押情況的最新案例之一。據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有39家公司在再融資反饋意見環(huán)節(jié)被問及質(zhì)押事項(xiàng)，占發(fā)行監(jiān)管部同期發(fā)出再融資反饋意見的三分之一；在發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)中，則有5家公司被現(xiàn)場(chǎng)詢問股東質(zhì)押情況，這在此前是極為少見的。

有投行人士表示，部分股東遭遇股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是今年市場(chǎng)的變化之一。雖然這是股東行為，可一旦發(fā)生將對(duì)上市公司產(chǎn)生不小的影響。監(jiān)管層在再融資審核過程中對(duì)該事項(xiàng)予以關(guān)注，是希望防患于未然，在提示風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，敦促相關(guān)股東降低質(zhì)押比例。

高比例質(zhì)押“一問到底”

梳理上述39份提及股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的再融資反饋意見，不難發(fā)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將股權(quán)質(zhì)押視為重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。很多反饋意見直接點(diǎn)出質(zhì)押比例，要求相關(guān)股東說明質(zhì)押所獲資金用途，是否有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，是否可能導(dǎo)致實(shí)際控制權(quán)變更。

例如，北特科技6月2日披露定增方案，擬非公開發(fā)行不超過9.67億元，用于新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)、新能源汽車關(guān)鍵零件轉(zhuǎn)型升級(jí)技改項(xiàng)目。

在8月份發(fā)出的反饋意見中，發(fā)行監(jiān)管部除了關(guān)注募投項(xiàng)目收益、與現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)協(xié)同等事項(xiàng)外，還專門提及控股股東質(zhì)押一事。

鑒于控股股東、實(shí)際控制人靳坤及其一致行動(dòng)人靳曉堂累計(jì)質(zhì)押公司股票占公司總股本的46.95%，發(fā)行監(jiān)管部要求保薦機(jī)構(gòu)和律師核查控股股東股票質(zhì)押的具體用途、還款資金來源、是否存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)其控股地位是否存在不利影響。

從數(shù)據(jù)來看，被問及質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的公司股東，大多存在質(zhì)押比例較高的情況。

例如，張家界控股股東經(jīng)投集團(tuán)質(zhì)押股票占其所持股份的比例超過70%；通達(dá)股份控股股東馬紅菊直接持有公司7404.75萬股，占總股本的17.25%，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份合計(jì)6008萬股，占所持股份的81.14%；佳都科技實(shí)際控制人劉偉及其一致行動(dòng)人質(zhì)押股份數(shù)為2.38億股，占其合計(jì)所持股份數(shù)的69.48%。

從詢問角度來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)幾乎是“一問到底”，從質(zhì)押比例較高，到是否有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，再到是否導(dǎo)致控制權(quán)變更，甚至相關(guān)股東解決可能出現(xiàn)的危機(jī)的能力，層層遞進(jìn)，將股權(quán)質(zhì)押可能演進(jìn)的相關(guān)問題全部展開。

發(fā)審會(huì)上“愛問”非定增交易

除了在再融資反饋意見環(huán)節(jié)中詢問，發(fā)審委在審核會(huì)議上也多次對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)直接提問。

例如，華微電子配股方案在8月6日召開的發(fā)審委會(huì)議上獲通過。會(huì)上，發(fā)審委主要提了兩個(gè)問題，其中之一就是，公司控股股東上海鵬盛將其持有上市公司股份進(jìn)行了較高比例的股票質(zhì)押，故要求公司說明控股股東最新的財(cái)務(wù)狀況和股份質(zhì)押情況，質(zhì)押融資款的最終用途，相關(guān)股權(quán)是否存在質(zhì)押平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，并要求保薦代表人發(fā)表核查意見。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債的美晨生態(tài)也被問及控股股東股權(quán)質(zhì)押情況。發(fā)審委表示，公司控股股東張磊累計(jì)質(zhì)押其持有的美晨生態(tài)股份約占其持有股份總數(shù)的95.27%，故要求說明個(gè)人股份質(zhì)押的相關(guān)情況（包括具體用途、是否存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等），還款來源是否有充分保障，是否會(huì)影響發(fā)行人現(xiàn)有實(shí)際控制人穩(wěn)定性。

需要指出的是，在發(fā)審委會(huì)議上被問及股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的方案，幾乎都是發(fā)行可轉(zhuǎn)債、配股等非定增方案。有業(yè)內(nèi)人士分析，這或許是基于此類融資對(duì)公司股權(quán)的穩(wěn)定性要求更高。

同樣發(fā)行可轉(zhuǎn)債的奇精機(jī)械被要求說明，基于目前控股股東、實(shí)際控制人持股情況和其他質(zhì)押、擔(dān)保情況，結(jié)合經(jīng)營(yíng)狀況、股價(jià)不利變動(dòng)說明敏感性分析和壓力測(cè)試情況，量化分析評(píng)估質(zhì)押資產(chǎn)縮水和發(fā)行人控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)。

部分股東及時(shí)降低質(zhì)押比例

對(duì)于發(fā)審委的關(guān)注問題，上市公司相關(guān)股東也及時(shí)作出反應(yīng)，通過各種手段降低質(zhì)押比例。

高能環(huán)境控股股東李衛(wèi)國(guó)自2016年起將所持部分股份予以質(zhì)押，截至2018年1月，李衛(wèi)國(guó)質(zhì)押股份占其所持股份數(shù)的比例約為80%。在1月15日召開的發(fā)審委會(huì)議上，發(fā)審委提及此事，并要求結(jié)合此前取消的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，說明是否存在實(shí)際控制人變更的其他安排，是否影響到此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

此后，李衛(wèi)國(guó)選擇降低質(zhì)押比例。截至7月17日，李衛(wèi)國(guó)累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為1.16億股，占其所持公司股份的76.42%，占公司總股本的17.45%，較此前有一定幅度的下降。

美晨生態(tài)控股股東張磊也在降低質(zhì)押比例。據(jù)最新的質(zhì)押情況公告，張磊處于質(zhì)押狀態(tài)的股份共計(jì)約2.49億股，占其持有公司股份總數(shù)的62.84%，占總股本的17.11%。

上述投行人士認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頗為重視，如果在反饋意見環(huán)節(jié)不能很好回復(fù)，很容易被“一問再問”。

華微電子的配股方案在反饋意見中被要求，結(jié)合質(zhì)押情況核查是否存在實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)。華微電子表示，股票質(zhì)押發(fā)生違約處置的風(fēng)險(xiǎn)較低，實(shí)際控制人變更的風(fēng)險(xiǎn)較小。此后，在發(fā)審會(huì)上，發(fā)審委再度提出疑問，要求說明控股股東最新的財(cái)務(wù)狀況和股份質(zhì)押情況，質(zhì)押融資款的最終用途，相關(guān)股權(quán)是否存在質(zhì)押平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。