近年來(lái)，白糖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，白糖期貨的成熟也使得食糖信息對(duì)稱(chēng)度增加，貿(mào)易渠道縮短，傳統(tǒng)貿(mào)易商生存空間逐漸被侵蝕，大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，貿(mào)易商數(shù)量也在不斷縮減。因此，如何在日益嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境中“立于不敗之地”，已經(jīng)成為貿(mào)易商的重要“法寶”。

中國(guó)證券報(bào)記者日前調(diào)研白糖貿(mào)易商了解到，一些企業(yè)正在通過(guò)靈活運(yùn)用期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)特性以及套期保值功能，不僅在行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中“脫穎而出”，而且還“練就了十八般武藝”以抵御不同方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)，成為新型貿(mào)易商。

行業(yè)貿(mào)易格局生變

白糖產(chǎn)業(yè)是一個(gè)有著悠久歷史的傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，貿(mào)易格局也發(fā)生了顯著變革。

“傳統(tǒng)貿(mào)易商主要扎根在下游渠道，在過(guò)去的幾十年里，一直做著搬運(yùn)工的工作，通過(guò)產(chǎn)銷(xiāo)地價(jià)差將白糖從上游周轉(zhuǎn)到下游渠道中去，獲取價(jià)差利潤(rùn)?！北本┘沃举Q(mào)易有限公司總經(jīng)理李科表示。

不過(guò)，好景不長(zhǎng)。隨著信息傳遞的升級(jí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，貿(mào)易格局也在發(fā)生改變。“白糖價(jià)格從以前的‘每周一變’變成‘每日一變’，甚至‘每日幾變’，而隨著上下游企業(yè)不斷整合，直銷(xiāo)模式越來(lái)越普遍，傳統(tǒng)貿(mào)易商賴(lài)以為生的差價(jià)越來(lái)越小，市場(chǎng)每日的波動(dòng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了他們可能獲取的差價(jià)，而在市場(chǎng)大漲大跌時(shí)，貿(mào)易商還面臨市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏問(wèn)題，大漲的時(shí)候買(mǎi)不到貨，大跌的時(shí)候賣(mài)不出去貨?！币晃徊辉妇呙馁Q(mào)易商表示。

李科表示：“從過(guò)去的十幾年來(lái)看，白糖貿(mào)易商始終處于一個(gè)弱勢(shì)群體，十年前我認(rèn)識(shí)的圈里人，現(xiàn)在80%都消失了，主要是承受不了價(jià)格波動(dòng)。近幾年，糖市不景氣，糖廠自己賺不了多少錢(qián)，沒(méi)有了糖廠讓利空間，貿(mào)易商只能隨行就市賣(mài)貨，但將貨拉到銷(xiāo)售區(qū)去賣(mài)的過(guò)程中，價(jià)格又會(huì)經(jīng)常面臨較大波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)很大?！?/p>

傳統(tǒng)貿(mào)易商市場(chǎng)份額的縮減給了新型貿(mào)易商運(yùn)營(yíng)的機(jī)會(huì)，一些貿(mào)易商正是因期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)特性以及套期保值功能，才能在日益嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境中生存并逐漸壯大起來(lái)。

北京嘉志貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“嘉志貿(mào)易”）就是其中的代表之一，公司于2015年1月成立，定位為專(zhuān)業(yè)化的白糖貿(mào)易商，通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合的方式進(jìn)行國(guó)內(nèi)外白糖現(xiàn)貨貿(mào)易，團(tuán)隊(duì)由專(zhuān)業(yè)投資人和專(zhuān)業(yè)現(xiàn)貨商構(gòu)成，在白糖國(guó)內(nèi)國(guó)外貿(mào)易有約20年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，還為上下游客戶(hù)提供多樣化的定價(jià)、物流以及信息咨詢(xún)服務(wù)。

“公司從2015年運(yùn)營(yíng)至今，客戶(hù)‘零違約’，物流和倉(cāng)儲(chǔ)貨損率都遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，而利潤(rùn)率和資金周轉(zhuǎn)率都在產(chǎn)業(yè)內(nèi)位居前列?！崩羁票硎?。

經(jīng)過(guò)四年發(fā)展，嘉志貿(mào)易迎來(lái)了迅速發(fā)展，在國(guó)內(nèi)建立了華南、東南、華北、東北四個(gè)集散區(qū)，國(guó)外在新加坡、印度、倫敦建立了代理與合作機(jī)構(gòu)；實(shí)現(xiàn)海外貿(mào)易量約8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)貿(mào)易量近40萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)額約為24億元，與國(guó)內(nèi)10個(gè)主要物流供應(yīng)商、40個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)以及超過(guò)200個(gè)渠道客戶(hù)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。

逐個(gè)擊破潛在風(fēng)險(xiǎn)因子

“過(guò)去十年的白糖行業(yè)貿(mào)易商變化趨勢(shì)表明，大量貿(mào)易企業(yè)由于沒(méi)有通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，或者進(jìn)行了不當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ挡僮鳎坏貌唤?jīng)受價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的虧損甚至消失。”李科表示，對(duì)于新型貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，有效利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)生存至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

作為食糖產(chǎn)業(yè)的中間環(huán)節(jié)，貿(mào)易商可以通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出套期保值，對(duì)其庫(kù)存實(shí)行保值，特別是當(dāng)市場(chǎng)處于熊市中，在期貨端提前進(jìn)行賣(mài)出操作，鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，可以避免價(jià)格下跌導(dǎo)致的虧損風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)處于牛市中，可以通過(guò)提前買(mǎi)入套期保值鎖定一個(gè)較低的購(gòu)貨成本。

除了基礎(chǔ)的買(mǎi)入、賣(mài)出套期保值，貿(mào)易商還可以根據(jù)市場(chǎng)不同階段的供需情況，通過(guò)期貨市場(chǎng)中不同合約間的買(mǎi)賣(mài)操作實(shí)現(xiàn)白糖庫(kù)存的換月或轉(zhuǎn)移，也可以依據(jù)價(jià)值投資分析和交易邏輯實(shí)現(xiàn)具有杠桿功能的虛擬庫(kù)存和虛擬銷(xiāo)售。

嘉志貿(mào)易始終堅(jiān)持期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易模式，積極參與白糖期貨交易和期貨相關(guān)的活動(dòng)，主要包括：根植基差貿(mào)易，推廣遠(yuǎn)期基差；靈活運(yùn)用套利策略；深入完整貿(mào)易鏈，積極參與白糖合約交割；靈活使用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等。

與此同時(shí)，由于白糖期貨具有良好的期現(xiàn)回歸以及交易流動(dòng)性，為貿(mào)易企業(yè)利用其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了可行性?！捌诂F(xiàn)回歸保證期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得以實(shí)現(xiàn)，交易流動(dòng)性也降低了企業(yè)進(jìn)行期貨操作時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲑Q(mào)易商表示。

除了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，在白糖現(xiàn)貨貿(mào)易中，信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

具體來(lái)看，在白糖現(xiàn)貨貿(mào)易中，貿(mào)易商從制糖集團(tuán)購(gòu)貨時(shí)通常需先款后貨，但對(duì)終端企業(yè)銷(xiāo)售時(shí)，在貨物交付后往往存在幾十天回款賬期。由此可能出現(xiàn)的貿(mào)易對(duì)手方的信用違約風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的不可忽視的第一大風(fēng)險(xiǎn)，而若干筆貿(mào)易積累出的利潤(rùn)也許在一兩次對(duì)手方信用違約中消失殆盡。若貿(mào)易企業(yè)一旦遭遇信用違約事件，將遭受?chē)?yán)重虧損甚至有倒閉的可能。

“為應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，公司建立了一套科學(xué)的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，嚴(yán)格篩選貿(mào)易對(duì)象，對(duì)貿(mào)易對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況、違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評(píng)估?！崩羁普f(shuō)。

企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注?，F(xiàn)貨貿(mào)易的核心是貨物流轉(zhuǎn)，貿(mào)易商在日常運(yùn)營(yíng)中的每個(gè)環(huán)節(jié)都存在著潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)。

“現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，各個(gè)環(huán)節(jié)中可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要對(duì)貨物質(zhì)量、安全性和運(yùn)輸時(shí)效性進(jìn)行嚴(yán)格把控。公司在過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)了一套自己的運(yùn)營(yíng)管理方法，在運(yùn)輸過(guò)程中需選擇信譽(yù)度高的物流供應(yīng)商，在物流中采取標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)，并全程購(gòu)買(mǎi)運(yùn)輸險(xiǎn)。此外，企業(yè)需要根據(jù)各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行庫(kù)存調(diào)度，甚至需要在期貨市場(chǎng)中調(diào)整相應(yīng)頭寸?！崩羁票硎尽?/p>

此外，近幾年倉(cāng)庫(kù)丟貨事件頻頻發(fā)生，在貨物存放過(guò)程中，選擇一個(gè)安心可靠的倉(cāng)庫(kù)十分關(guān)鍵。嘉志貿(mào)易建立了完善的倉(cāng)庫(kù)評(píng)估體系控制倉(cāng)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。除交易所指定交割庫(kù)外，對(duì)于市場(chǎng)中貿(mào)易商普遍認(rèn)可的或便于流轉(zhuǎn)的非指定交割庫(kù)，通過(guò)風(fēng)控團(tuán)隊(duì)調(diào)研評(píng)估后試點(diǎn)合作，逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。優(yōu)先選擇股東方或上級(jí)單位為其提供擔(dān)保的倉(cāng)庫(kù)也可提升貨物的安全性。同時(shí)，還通過(guò)購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的方式規(guī)避貨物儲(chǔ)存過(guò)程中可能出現(xiàn)的火災(zāi)、洪水以及其他風(fēng)險(xiǎn)。

多維度呵護(hù)基差貿(mào)易

中國(guó)證券報(bào)記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的白糖貿(mào)易格局中，雖然基差貿(mào)易逐漸被業(yè)內(nèi)所接受，但目前一口價(jià)模式仍占據(jù)主流。而在國(guó)際市場(chǎng)成熟的大宗商品貿(mào)易中，如原油、油脂等均以基差貿(mào)易為主流模式。

“傳統(tǒng)貿(mào)易商抵御風(fēng)險(xiǎn)的方式是依據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)調(diào)整庫(kù)存或下跌行情中挺價(jià)，這可能導(dǎo)致下跌周期中的經(jīng)營(yíng)收縮，而通過(guò)期貨保值則可以維持穩(wěn)定的貿(mào)易量和庫(kù)存量，與下游維持穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作。傳統(tǒng)貿(mào)易商在市場(chǎng)波動(dòng)中被迫退出市場(chǎng)的情況屢見(jiàn)不鮮，先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念關(guān)乎貿(mào)易商的生存，采用基差貿(mào)易模式的貿(mào)易商在近兩年已經(jīng)開(kāi)始擠占市場(chǎng)份額，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)這一趨勢(shì)將持續(xù)和加速?！崩羁票硎尽?/p>

而做好研發(fā)工作就是核心生產(chǎn)力?！肮緯?huì)投入大量資金進(jìn)行調(diào)研，獲取一手的信息。比如，每個(gè)月都會(huì)派員工到一些大的城市的超市去調(diào)研1118個(gè)用糖食品的配料比例變化，以便更早洞悉消費(fèi)端變化情況?！崩羁票硎荆芯亢徒灰啄芰Q定了基差貿(mào)易模式的長(zhǎng)期期望收益，成熟的研發(fā)體系和交易能力是穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的核心。

即使有了研發(fā)是核心生產(chǎn)力，風(fēng)險(xiǎn)控制也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的基石?！叭绻麤](méi)有成熟的風(fēng)控體系，一切利潤(rùn)都只能是浮云，企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)步發(fā)展是建立在科學(xué)的、成熟的風(fēng)控體系下的。公司追求風(fēng)險(xiǎn)可控下的穩(wěn)定收益，所以在業(yè)績(jī)上很少出現(xiàn)暴利情況，但實(shí)際上‘慢就是快’，一點(diǎn)點(diǎn)穩(wěn)定收益累積起來(lái)的盈利不僅可以維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，還能支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展?！崩羁票硎?。

不過(guò)，在整個(gè)過(guò)程中，人才是一切的決定因素。“現(xiàn)貨貿(mào)易和期貨交易，本身對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，就是高門(mén)檻的行業(yè)，二者結(jié)合操作，則是對(duì)決策者和團(tuán)隊(duì)成員提出了更高的要求，包括對(duì)基本面的研究分析能力、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力、對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)信息和渠道的掌握程度，配合決策者對(duì)行業(yè)的深度理解，是支撐基差貿(mào)易模式穩(wěn)健運(yùn)行的內(nèi)在動(dòng)因。換言之，高水準(zhǔn)的專(zhuān)業(yè)人才是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)健盈利的決定因素?！崩羁票硎?。