前期因銷區(qū)短暫的供不應(yīng)求促成了一輪低庫存的中下游補貨行情。但銷區(qū)補貨是因短期供需過剩矛盾解決所引起，因此在增產(chǎn)背景下，產(chǎn)區(qū)庫存充裕，補庫行情難以長時間持續(xù)。8月中旬前后銷區(qū)港口已經(jīng)集中到貨，現(xiàn)貨緊缺有所緩解，成交轉(zhuǎn)清淡。缺少現(xiàn)貨的支撐，脆弱的白糖市場遭到投機空頭加碼，糖價再度陷入下跌。

　　現(xiàn)階段SR1809合約臨近交割，受約20萬噸甜菜糖倉單壓制，價格難有起色。而SR1901合約方面，市場看多的邏輯是今年7月份銷售量好于去年同期，而且預(yù)估8月份銷售繼續(xù)火爆，年末全國結(jié)轉(zhuǎn)庫存將低于去年。

　　第一，去年7月份全國單月銷糖僅52.03萬噸遠(yuǎn)低于今年同期110.32萬噸。但去年8月份單月銷量達(dá)到132.31萬噸，是因采購節(jié)奏延后。所以即使今年8、9月份繼續(xù)旺銷，也很難達(dá)到去年同期水平。按目前銷售進(jìn)度推算，今年9月底全國結(jié)轉(zhuǎn)庫存為81.85萬噸，高于去年同期57.87萬噸。    

　　第二，去年由于政策原因使得廣西推遲開榨，今年開榨時間將恢復(fù)正常，新糖供應(yīng)不會像去年那樣出現(xiàn)斷檔。

　　第三，今年配額內(nèi)進(jìn)口指標(biāo)數(shù)量持平，配額外進(jìn)口指標(biāo)增加50萬噸，因此我們預(yù)計今年全國進(jìn)口總量較去年增加50萬噸，但今年1-6月累計進(jìn)口138.48萬噸，較去年同期下降8.75萬噸，即進(jìn)口壓力后移。今年下半年進(jìn)口供應(yīng)量將同比去年增加87.65萬噸?？傮w而言，榨季末現(xiàn)貨緊缺的可能性較小。

　　2018/2019年新榨季產(chǎn)量方面，今年出苗期由于廣西降水偏少且時空分布不均，導(dǎo)致桂南、桂東部分地區(qū)出現(xiàn)旱情，對蔗苗出苗略有不利。但在4月中旬以后，自治區(qū)降雨過程逐漸增多，緩解或解除前期的旱情。而且年內(nèi)多數(shù)時段的氣象條件對甘蔗此類旱地作物生長有利，亦沒有大的自然災(zāi)害發(fā)生。

　　今年1-7月廣西僅發(fā)生較大型的洪澇災(zāi)害二次，風(fēng)災(zāi)一次，農(nóng)作物受災(zāi)總面積14.74萬畝，僅占廣西甘蔗種植面積1.2%，自然災(zāi)害對農(nóng)作物生長幾乎無影響。因此預(yù)估2018/2019年榨季廣西甘蔗單產(chǎn)在持平或略增之間。受500元/噸的原料蔗收購價刺激，預(yù)估2018/2019年榨季廣西甘蔗種植面積微增20萬畝至1160萬畝。因此，預(yù)估廣西食糖產(chǎn)量增加3%，至620萬噸。廣東蔗區(qū)方面，今年湛江蔗區(qū)甘蔗整體生長情況良好，蔗株高大。蔗農(nóng)田間護理較去年積極，降水也充足。往年易干旱的雷州蔗區(qū)，今年并沒有發(fā)現(xiàn)旱情。種植面積預(yù)估增加4萬畝至200萬畝。因此預(yù)估湛江食糖產(chǎn)量增加5%-7%，預(yù)估79萬噸-81萬噸。甜菜糖方面，由于內(nèi)蒙古甜菜種植面積大幅增加，2018/2019年新榨季內(nèi)蒙古食糖產(chǎn)量可能增加至70萬噸，增幅45.8%。

　　總體而言，2018/2019年新榨季全國食糖產(chǎn)量大概率是略增，今年未能解決的供應(yīng)過剩矛盾，在明年可能越加深化。雖然7月份因現(xiàn)貨銷售好轉(zhuǎn)，令糖價短期內(nèi)有較強的支撐。但榨季末現(xiàn)貨緊缺的可能性較小，并且在新榨季增產(chǎn)的背景下，糖價中長期下行趨勢不變。