弱市下，降低倉(cāng)位成為主流選擇，但仍然有一些精選個(gè)股風(fēng)格的私募保持了較高倉(cāng)位，有百億私募甚至已在市場(chǎng)調(diào)整中逐步加至滿倉(cāng)。相關(guān)人士指出，當(dāng)前A股估值處于底部區(qū)域，部分私募愿意承受適當(dāng)波動(dòng)，換取后期上漲空間。但他們選股會(huì)更加苛刻，偏愛(ài)從擴(kuò)張性行業(yè)中選擇短期業(yè)績(jī)有保證的個(gè)股，并在短期流動(dòng)性和長(zhǎng)期收益間取得平衡。

承受凈值波動(dòng)

市場(chǎng)連續(xù)磨底之時(shí)，不少私募都降低了倉(cāng)位。北京某私募表示，年初時(shí)便考慮到今年內(nèi)外不確定性因素較多，因此確定了中性偏低的平均倉(cāng)位。近期市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，已經(jīng)減持了部分非核心股票，倉(cāng)位保持在三成左右。不過(guò)，仍有一些精選個(gè)股的私募，倉(cāng)位水平較高，愿意承受凈值波動(dòng)以博取后期的較高收益。

“今年以來(lái)倉(cāng)位一直保持在7成左右，5月以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整也沒(méi)有明顯降倉(cāng)。雖然內(nèi)外利空因素很多，但不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此也沒(méi)必要降低倉(cāng)位”北京某中型私募表示，由于在選股上側(cè)重和宏觀經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)、行業(yè)發(fā)展向上空間廣闊、盈利有望長(zhǎng)期增長(zhǎng)的個(gè)股，因此產(chǎn)品回撤幅度遠(yuǎn)小于大盤。

“截至上月底，產(chǎn)品凈值還是打平的。目前七成倉(cāng)位，信心依然很足。除非出現(xiàn)十分劇烈的下跌，否則不會(huì)減倉(cāng)。目前大盤處于磨底階段，盲目減倉(cāng)是對(duì)客戶不負(fù)責(zé)。”該私募認(rèn)為，A股波動(dòng)較大，上漲往往在較短的時(shí)間內(nèi)完成，倉(cāng)位過(guò)低容易錯(cuò)失超額收益機(jī)會(huì)，目前A股估值處于底部區(qū)域，愿意承受適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)，以換取后期的上漲空間。

“目前倉(cāng)位已經(jīng)接近滿倉(cāng)?！蹦骋?guī)模超百億的私募表示，“回撤水平還在可控范圍內(nèi)，幅度遠(yuǎn)小于大盤回調(diào)水平?！睋?jù)該私募介紹，其產(chǎn)品秉承長(zhǎng)期投資理念，持股周期較長(zhǎng)，換手率較低。在此前的市場(chǎng)調(diào)整中已經(jīng)逐步加倉(cāng)，隨著經(jīng)濟(jì)、政策、估值三方面共振筑底，更傾向于關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)，而非短期波動(dòng)。

注重個(gè)股短期業(yè)績(jī)

弱市下保持高倉(cāng)位運(yùn)行，這對(duì)私募的選股能力提出了很高要求。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月23日本輪大盤調(diào)整開(kāi)始至7月6日滬指跌破2700點(diǎn)，剔除今年4月以來(lái)上市的36只新股，兩市3501只個(gè)股中上漲個(gè)股僅有149只，占比4.26%；7月7日至最新收盤日，上漲的個(gè)股有1313只，占比37.50%，下跌個(gè)股仍接近六成。

“現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境下，選擇的個(gè)股除了長(zhǎng)期有成長(zhǎng)空間，短期一定要有業(yè)績(jī)保證，就是要死角更少?！逼哧淄顿Y創(chuàng)始合伙人兼投資總監(jiān)譚琦說(shuō)，“防止業(yè)績(jī)被證偽的辦法，一是加強(qiáng)跟蹤，二是組合投資，從概率的角度把握總體的確定性?！?/p>

“此次下跌，已經(jīng)對(duì)持倉(cāng)個(gè)股進(jìn)行再次復(fù)查，調(diào)出明確有瑕疵的標(biāo)的，尤其是短期業(yè)績(jī)難以體現(xiàn)出來(lái)的個(gè)股?！蹦乘侥蓟鸾?jīng)理則表示，自己的投資風(fēng)格以選股為主，此前對(duì)市場(chǎng)情緒和資金流向等短期因素并不看重。在市場(chǎng)悲觀情緒下，一些個(gè)股被市場(chǎng)認(rèn)為確定性不夠高，出現(xiàn)了較大的調(diào)整。“目前選股標(biāo)準(zhǔn)更加苛刻，以前可買可不買或者少量持倉(cāng)的非核心倉(cāng)位，目前傾向于多觀察、再等等?！彼f(shuō)。

同樣偏向精選個(gè)股的清和泉資本表示，個(gè)股的短期業(yè)績(jī)還需具備可持續(xù)性。他們稱，“看企業(yè)一般會(huì)看3-5年。一些很短期的如產(chǎn)品價(jià)格要漲、新的政策要出來(lái)了、出現(xiàn)新的技術(shù)等，都不是選擇原因，這樣的股票即使會(huì)漲也不買。選擇的企業(yè)一定是隨著時(shí)間的推移，能夠長(zhǎng)期增長(zhǎng)的。投資要做的是賺企業(yè)發(fā)展的錢，而不是博弈的錢、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的錢。一定是企業(yè)成長(zhǎng)帶動(dòng)股價(jià)上漲，只有這樣的公司，才能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期收益。”

據(jù)清和泉資本介紹，其選股標(biāo)準(zhǔn)主要有四個(gè)方面：一是時(shí)代特征，時(shí)代更替背景興起的行業(yè)剛需反轉(zhuǎn)，符合大的歷史潮流；二是公司特征，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)壁壘高、盈利及增速領(lǐng)跑、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好；三是估值水平，不能超過(guò)一定的估值水平（國(guó)際對(duì)標(biāo)），且估值和業(yè)績(jī)要匹配，主要是賺業(yè)績(jī)的錢，而不是賺估值的錢；四是管理團(tuán)隊(duì)，要求管理團(tuán)隊(duì)與股東目標(biāo)一致。

在擴(kuò)張性行業(yè)中“淘金”

對(duì)精選個(gè)股的私募而言，選擇正確的行業(yè)往往事半功倍。Wind數(shù)據(jù)顯示，按流通市值加權(quán)平均，申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)中，今年以來(lái)無(wú)一行業(yè)取得正收益。跌幅最小的是休閑服務(wù)和食品飲料，分別下跌3.23%和6.35%?！拔覀儍H在擴(kuò)張型的行業(yè)中進(jìn)行投資，這樣將大大提高投資勝率，精力一定要放在能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)中。美國(guó)上世紀(jì)六七十年代的情況和現(xiàn)在的中國(guó)比較相似，當(dāng)時(shí)賺錢的都是擴(kuò)張型行業(yè)如日常消費(fèi)品、衛(wèi)生保健等”清和泉資本表示。目前他們的持倉(cāng)仍集中在醫(yī)藥生物、食品飲料、高端制造、TMT等行業(yè)中?！半m然最近談?wù)撓M(fèi)降級(jí)比較多，但不可一概而論：一方面消費(fèi)數(shù)據(jù)分化加劇，三四線的消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然很旺；另一方面，一些服務(wù)型消費(fèi)整體增速維持在高位，一二線城市的消費(fèi)升級(jí)已不是吃得好、穿得好的階段，而是更多延伸至教育、醫(yī)療保健、旅游等服務(wù)型消費(fèi)之中。整體上看，消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的盈利提升空間還很大且持續(xù)性很強(qiáng)。”清和泉資本稱。

星石投資也表示，當(dāng)前環(huán)境下要尋找長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注總量數(shù)據(jù)意義不大，更應(yīng)該把握好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的長(zhǎng)期趨勢(shì)，新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張和優(yōu)質(zhì)公司的份額提高不會(huì)因?yàn)槎唐跀_動(dòng)而中斷。在部分附加值較高的領(lǐng)域，一些中國(guó)企業(yè)保持持續(xù)的專注創(chuàng)新，提升了全球競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額不斷提高。