最近，個(gè)別經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的政府可能有點(diǎn)“肉痛”。

“以前廣東發(fā)債利率都是貼著基準(zhǔn)，這回一下子漲了40個(gè)基點(diǎn)，那可是不少，可以說(shuō)是含淚發(fā)行了?！币晃回?fù)責(zé)地方債發(fā)行人士近期對(duì)記者表示。

不止廣東，記者查閱公告發(fā)現(xiàn)，近期江蘇、浙江等地發(fā)債也齊刷刷較基準(zhǔn)利率上浮40個(gè)基點(diǎn)。

這一市場(chǎng)變化，主要源于監(jiān)管的最新導(dǎo)向。

記者此前從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，繼財(cái)政部8月14日要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度后，監(jiān)管層也對(duì)發(fā)行利率做出指導(dǎo)，要求地方債承銷商投標(biāo)利率較相同期限國(guó)債前五日均值至少上浮40個(gè)基點(diǎn)（BP）。

近期地方債的招投標(biāo)結(jié)果已體現(xiàn)這一變化。

記者采訪了解到，隨著地方債收益優(yōu)勢(shì)的凸顯，部分銀行和非銀機(jī)構(gòu)著手將配置重心轉(zhuǎn)向地方債，地方債對(duì)國(guó)債、國(guó)開(kāi)債的擠壓效應(yīng)或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。

隊(duì)形統(tǒng)一：上浮40個(gè)基點(diǎn)！

近期，部分地區(qū)的地方債中標(biāo)結(jié)果隊(duì)列統(tǒng)一。

8月16日，廣東省政府發(fā)行5年期專項(xiàng)債，票面利率3.71%，較同期限國(guó)債前五日平均收益率3.31%上行40個(gè)基點(diǎn)；當(dāng)天發(fā)行的7年期一般債，票面利率3.93%，較同期限國(guó)債前五日平均收益率3.53%上行40個(gè)基點(diǎn)。

而在一個(gè)月多前，廣東省專項(xiàng)債利率較基準(zhǔn)上行的幅度基本不到20個(gè)基點(diǎn)。

不僅是廣東，江蘇省政府債券招投標(biāo)結(jié)果也上浮40個(gè)基點(diǎn)。其新發(fā)的7年期專項(xiàng)債票面利率3.94%，較同期限國(guó)債前五日平均收益率3.54%上浮40個(gè)基點(diǎn)。

“之前指導(dǎo)的是專項(xiàng)債投標(biāo)利率要上浮40個(gè)基點(diǎn)，結(jié)果投標(biāo)出來(lái)，部分地方的一般債也上浮了40個(gè)基點(diǎn)。”一位債券承銷商告訴記者。

相比之下，一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，原本地方債的利率上浮區(qū)間就高于40個(gè)基點(diǎn)，近期發(fā)債基本保持了原有水平，甚至有所收窄。

“很神奇的是，資質(zhì)相對(duì)弱一些的云南地方債，現(xiàn)在利率也上浮40個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于現(xiàn)在資質(zhì)較優(yōu)的浙江債價(jià)格！7月初發(fā)行時(shí)，云南債基本都要上浮超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)。這么看來(lái)，各地區(qū)之間的信用利差是收窄了。對(duì)于優(yōu)質(zhì)地區(qū)來(lái)說(shuō)，發(fā)行利率上調(diào)是有點(diǎn)吃虧的，他們的債券會(huì)變得更搶手?！鄙鲜龅胤絺l(fā)行人士昨日感慨道。

地方債或成最優(yōu)品種

無(wú)論是從收益率還是信用資質(zhì)角度來(lái)看，地方債的“性價(jià)比”都在逐步體現(xiàn)。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)21日?qǐng)?bào)道，“銀行對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提有望從原來(lái)的20%降至為零”。

某大行交易人士表示，如果消息屬實(shí)，意味著地方債不再不占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就意味著沒(méi)了；再加上地方債本來(lái)就免稅，稅收溢價(jià)也是沒(méi)有的。

現(xiàn)在實(shí)際收益率水平又比國(guó)債至少高出40個(gè)基點(diǎn)的收益，地方債將天然地成為最優(yōu)品種。

目前監(jiān)管傳遞的信號(hào)是，專項(xiàng)債的資質(zhì)向一般債看齊，不區(qū)別對(duì)待。過(guò)去大家覺(jué)得兩者屬性不一樣，一般債的償還資金是納入地方財(cái)政預(yù)算的，保障較充足，而專項(xiàng)債是對(duì)應(yīng)特定項(xiàng)目融資收益的還款。未來(lái)要逐步統(tǒng)一。

利率上行已經(jīng)吸引機(jī)構(gòu)開(kāi)始加碼。對(duì)銀行的自營(yíng)投資賬戶來(lái)說(shuō)，地方債是很有吸引力的，未來(lái)對(duì)國(guó)開(kāi)和國(guó)債會(huì)有明顯的擠出效應(yīng)。

目前來(lái)看，一些地方發(fā)行專項(xiàng)債和一般債的利率水平基本一致。

“我們對(duì)于專項(xiàng)債和一般債的資質(zhì)判斷相對(duì)一致，但是市場(chǎng)上還沒(méi)有充分認(rèn)可這點(diǎn)，專項(xiàng)債相對(duì)投的少一些，未來(lái)這一局面或?qū)⒙淖?。”有保險(xiǎn)公司人士告訴記者。

銀行出手：配置地方債“一石二鳥”

有銀行已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。

上述大行交易人士表示：“銀行投資戶要給地方債留‘子彈’，會(huì)賣掉一點(diǎn)國(guó)債、政策性金融債，這可能也是最近國(guó)債收益率上行的原因?！?/p>

某大行華東分行人士預(yù)期，“地方債配置開(kāi)始重啟，這兩天銀行的貸款部分被債券替換了，趁現(xiàn)在市場(chǎng)利率還比較低，大家用發(fā)債資金來(lái)還貸款?！?/p>

該人士預(yù)計(jì)，這一變化可能會(huì)體現(xiàn)在接下來(lái)的金融數(shù)據(jù)上，地方債、信用債實(shí)際上報(bào)計(jì)入社融總量，原來(lái)是靠發(fā)貸款來(lái)保M2水平，這樣一來(lái)貸款占比下降，融資結(jié)構(gòu)或?qū)⒆兓?/p>

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，更重要的是，配置地方債可以“一石二鳥”。

某銀行人士向上證報(bào)記者表示，地方債可以派生存款業(yè)務(wù)。通常商業(yè)銀行在當(dāng)?shù)刭I了一定量地方債之后，政府會(huì)相應(yīng)地把一部分財(cái)政存款存入銀行，這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，不僅有資產(chǎn)的收益，還有負(fù)債端的增長(zhǎng)。在利率沒(méi)有大幅上揚(yáng)的情況下，地方政府也完成了融資，這對(duì)政府和銀行是雙贏局面。

記者了解到，一些銀行的自營(yíng)資金正在配置地方債。

“自營(yíng)資金投得多，那是因?yàn)榭梢該Q存款?！?一位城商行資管部人士表示，其實(shí)今年各家銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)都?jí)蛴茫浆F(xiàn)在都是投放不足的狀態(tài)。“因?yàn)楫?dāng)前信用環(huán)境不好，行里嚴(yán)格控制資產(chǎn)投放，我們吃不飽。”