國資參股渡過難關(guān)

面對(duì)平倉風(fēng)險(xiǎn),饒陸華開始籌劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

2018年6月7日,公司披露控股股東籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng),宣布股票停牌。在此期間,饒陸華與5家有入股意向的機(jī)構(gòu)圍繞股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格及公司未來的發(fā)展進(jìn)行密集協(xié)商,其中包括國資體系投資平民營上市公司以及其他資本投資平臺(tái)。最終,饒陸華與深圳市國資委下屬國有資本運(yùn)營公司深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司(簡稱遠(yuǎn)致投資)達(dá)成一致。8月4日,饒陸華與遠(yuǎn)致投資簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,饒陸華向遠(yuǎn)致投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓科陸電子10.78%股份,轉(zhuǎn)讓價(jià)款10.34億元。

8月10日,雙方完成股權(quán)交割,饒陸華將把股權(quán)轉(zhuǎn)讓款全部用于償還股票質(zhì)押貸款遠(yuǎn)致投資入股科陸電子后,發(fā)揮其“國資背景”優(yōu)勢,積極幫助上市公司協(xié)調(diào)相關(guān)銀行恢復(fù)授信,經(jīng)過溝通,農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行恢復(fù)了上市公司3億元的授信額度。還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,如國資未來進(jìn)一步增持并控股科陸電子,也將有助于提升公司信用等級(jí),改善公司融資環(huán)境。

上證報(bào)記者注意到,與科陸電子引入國資戰(zhàn)投略有不同的是,近期還有一些民企老板因股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)而轉(zhuǎn)讓控股權(quán),國企成為重要接盤方。此類民企,自身資產(chǎn)質(zhì)量不差,估值又處于低位,國資接盤成本相對(duì)較低。

遵循市場規(guī)律化解風(fēng)險(xiǎn)

分析科陸電子的案例,控股股東化解股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)有以下幾點(diǎn)值得借鑒和改進(jìn):首先,市場化手段是化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑;其次,引入具有實(shí)力的股東是化解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵;此外,現(xiàn)有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的停牌時(shí)間難以滿足市場實(shí)際需求。

可以說,部分實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)控制失當(dāng)是導(dǎo)致股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因。分析市場認(rèn)為,饒陸華通過質(zhì)押融資的方式參與上市公司定增和進(jìn)行其他投資是股東的一種市場行為,其最終也是依靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)這一市場化方式化解自身的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)受讓方雖是地方國有資本運(yùn)營公司,但轉(zhuǎn)讓及定價(jià)均是雙方通過市場化方式協(xié)商確定,這說明股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可以通過市場化手段得到化解。

同時(shí),引入的戰(zhàn)投需要具備風(fēng)險(xiǎn)化解實(shí)力。遠(yuǎn)致投資作為深圳市國資委下屬企業(yè),擁有較為雄厚的實(shí)力,截至2017年,遠(yuǎn)致投資總資產(chǎn)330.3億元、凈資產(chǎn)210.03億元。科陸電子引入遠(yuǎn)致投資作為戰(zhàn)略投資人,有利于形成對(duì)民營控股股東“一股獨(dú)大”的適度約束和制衡,優(yōu)化了公司治理結(jié)構(gòu),增強(qiáng)了抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,提振了市場對(duì)公司的信心。遠(yuǎn)致投資入股后,部分銀行恢復(fù)對(duì)公司的授信額度,就是對(duì)公司信心提升的一種體現(xiàn)。

也有市場人士指出,現(xiàn)有控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的停牌時(shí)間難以滿足市場實(shí)際需求。根據(jù)現(xiàn)行停牌規(guī)則,轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的停牌時(shí)間最長為10個(gè)交易日。從科陸電子的情況來看,遠(yuǎn)致投資完成盡調(diào)、價(jià)格磋商等系列程序共耗時(shí)54天,現(xiàn)有的10個(gè)交易日停牌時(shí)間確實(shí)難以滿足實(shí)際需求。而為進(jìn)一步延長停牌時(shí)間,上市公司往往會(huì)以其他理由停牌。

“科陸電子實(shí)際控制人股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的累積、爆發(fā)在民營控股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)中具有一定代表性,可為今后應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒?！庇薪咏O(jiān)管層的人士這樣評(píng)價(jià)。