? ? ? 季節(jié)性需求仍存預期

　　中國證券報：“黑色系”持續(xù)維持強勢，會否提前透支“金九銀十”的利好？

　　曹穎：目前房地產(chǎn)需求表現(xiàn)強勢，存在流動性偏緊的環(huán)境下工地趕工期的可能性，因此，地產(chǎn)的這種強勢需求是否具有可持續(xù)性尚有待觀察。但從季節(jié)性來說，建筑鋼材需求即將渡過高溫、多雨的淡季，隨后季節(jié)性需求環(huán)比向上是大概率事件。另外，淡季期間鋼材庫存并未出現(xiàn)累庫，仍然保持低庫存水平，焦炭庫存也未見明顯累積。因此，從庫存角度來看，蓄水池積蓄不夠，后續(xù)需求如果有所提升，供應(yīng)仍有縮減的話，價格依然繼續(xù)向上。從投資角度，需要繼續(xù)密切關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)加碼的實際落實程度以及下游對于高鋼價的可承受程度。

　　姚進：本輪螺紋鋼保持強勢的根源在于供應(yīng)的收縮，而不是貿(mào)易商基于旺季需求提前累庫。實際上，由于鋼廠出廠價過高，下游采購也頗為謹慎，目前市場上鋼材的庫存總量始終處于低位，那么進入“金九銀十”需求旺季，市場還有補庫需求，因此，需求上不存在提前透支的問題，但由于目前價格過高，后期需求啟動對價格的拉動效應(yīng)可能邊際減弱。市場對當前價格的分歧也比較大，空頭認為高價格會擠壓需求同時刺激供應(yīng)擴張，多頭依然看好政策對供給的壓制，但這個時點雙方的邏輯實際都無法證偽，這其中最大的不確定性是環(huán)保限產(chǎn)是否會持續(xù)性壓縮供給，8月底唐山減排攻堅戰(zhàn)正式結(jié)束，下一步的政策走向尤其值得關(guān)注。配置方面，當下比較確定的是市場庫存處于低位，終端需求表現(xiàn)不差，建議等待螺紋鋼回調(diào)時可以單邊做多1810合約，套利的話，在限產(chǎn)背景下，鐵礦石可以作為組合中的空頭配置。

　　顧萌：由于環(huán)保限產(chǎn)往往會導致市場預期先行，今年“黑色系”整體呈現(xiàn)出旺季不旺而淡季不淡的態(tài)勢。導致旺季不旺的主要因素在于下游企業(yè)和貿(mào)易商在預期價格上漲的狀態(tài)下提前囤貨，一旦旺季需求不及預期，庫存壓力就將導致價格大幅回落。目前來看，不管鋼材還是焦炭，還沒有出現(xiàn)明顯的庫存累積，短期價格依然偏強，大幅回落風險相對有限。預計在進入10月采暖季限產(chǎn)階段后，投資者應(yīng)該更多防范價格回落風險。錯峰生產(chǎn)不僅會對鋼焦企業(yè)生產(chǎn)造成壓制，對下游工地開工也會有一定影響。因此，目前需求的高漲也存在一定趕工期的因素。一旦下游需求回落，而鋼焦企業(yè)實際限產(chǎn)力度不及預期，處于高位的價格就會出現(xiàn)明顯的下行風險。

　　3月底以來，“黑色系”商品整體表現(xiàn)強勁，文華財經(jīng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)3月28日以來累計反彈逾24%，螺紋鋼、焦炭期價更是迭創(chuàng)階段新高，背后驅(qū)動因素是什么？在去產(chǎn)能、環(huán)保限產(chǎn)環(huán)境下，鋼鐵、煤炭產(chǎn)量趨勢緣何分道揚鑣？“金九銀十”行情是否可期？本期邀請國投安信期貨黑色首席分析師曹穎、美爾雅期貨產(chǎn)業(yè)研究中心黑色分析師姚進、東證衍生品研究院黑色產(chǎn)業(yè)分析師顧萌一起探討。