創(chuàng)業(yè)板上半年成績(jī)單如何？

從深交所統(tǒng)計(jì)的創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)來看，上半年創(chuàng)業(yè)板再融資、并購(gòu)重組的規(guī)模和金額均下降明顯，停牌數(shù)量顯著減少，監(jiān)管力度明顯加大。

值得一提的是，從2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告來看，創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)營(yíng)情況有所改觀，但不可忽視的是，創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)承壓明顯，近期更創(chuàng)出2015年以來新低。

截至目前，共有84家并購(gòu)標(biāo)的未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。與此同時(shí)，大量并購(gòu)重組使得上市公司商譽(yù)金額高企，減值情形有所增加?？傮w質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，但債務(wù)水平有所上升。

看點(diǎn)一：股價(jià)依舊承壓

一季度創(chuàng)業(yè)板曾大漲超過8%，領(lǐng)跑全市場(chǎng)。然而從6月份開始，隨著中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以及去杠桿的穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板股票開始承壓明顯，近期更創(chuàng)出2015年以來新低。

上半年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌8.33%，上證綜指下跌13.90%，滬深300下跌12.90%，深證成指下跌15.04%。從行業(yè)指數(shù)來看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)2漲26跌，除休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物上漲以外，其余行業(yè)普遍下跌，其中電氣設(shè)備、綜合、通信跌幅居前。

從市值規(guī)?？?，小市值股票跌幅較大，大盤股相對(duì)抗跌，滬深兩市總市值1000億元以上股票平均下跌15.01%，50億元以下股票平均下跌26.28%；

從創(chuàng)業(yè)板個(gè)股來看，上半年上漲的股票占26%，下跌股票占74%。64%的公司股價(jià)下跌超過10%，21%的公司股價(jià)下跌超過30%，下跌股票平均跌幅22.82%。

看點(diǎn)二：經(jīng)營(yíng)有所改觀

業(yè)績(jī)壓力始終貫穿著創(chuàng)業(yè)板公司，尤其是去年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)下滑較為嚴(yán)重。不過從2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告來看，經(jīng)營(yíng)情況有所改觀。

截至2018年7月15日，創(chuàng)業(yè)板一共729家上市公司全部披露了2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)508.76億元至599.36億元，平均每家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.70億元至0.82億元，同比增幅達(dá)到1.17%至19.19%，扭轉(zhuǎn)了2017年度業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)。其中，664家公司預(yù)告盈利，占比91.08%；462家公司預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)，占比63.37%；246家公司預(yù)計(jì)增幅達(dá)30%以上，占比33.74%。

總體來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司穩(wěn)步發(fā)展，2017年度營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)，2018年上半年逾九成公司預(yù)計(jì)盈利，六成公司預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)。但是受內(nèi)外部因素的影響，創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)承壓，2017年為2012年以來凈利潤(rùn)首次下滑年度，同時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)公司數(shù)量增多，各類風(fēng)險(xiǎn)因素凸顯，公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率下滑、資產(chǎn)減值損失計(jì)提大幅增加、資產(chǎn)負(fù)債率上升、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)突出等情況。

2017年度，創(chuàng)業(yè)板共722家上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,084.05億元，同比增長(zhǎng)27.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)864.16億元，同比下滑15.21%。

看點(diǎn)三：再融資金額下降明顯

上半年，隨著寧德時(shí)代等19家公司在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市，首發(fā)募集資金合計(jì)182.08億元，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量累計(jì)已達(dá)729家。

受2017年2月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的“再融資新政”中有關(guān)定價(jià)機(jī)制、融資規(guī)模、融資頻率等規(guī)定的影響，2017年以來創(chuàng)業(yè)板上市公司披露非公發(fā)預(yù)案數(shù)量、融資金額呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)。

2018年上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司共披露非公發(fā)預(yù)案15單，較2017年同期（19單）、2016年同期（51單）分別下降21%、70%；擬融資金額合計(jì)190.82億元，較2017年同期（234.26億元）、2016年同期（525.34億元）分別下降18.5%、63.6%。

創(chuàng)業(yè)板上市公司可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案增長(zhǎng)顯著。上半年共披露可轉(zhuǎn)換債券預(yù)案18單，同比增長(zhǎng)80%；擬融資金額合計(jì)93.97億元，同比減少38%。

此外，創(chuàng)業(yè)板公司配股預(yù)案數(shù)量仍相對(duì)較少。上半年披露配股預(yù)案僅1單，擬融資金額合計(jì)12億元，披露預(yù)案數(shù)較2017年上半年（7單）的爆發(fā)式增長(zhǎng)大幅下降。

看點(diǎn)四：并購(gòu)重組規(guī)模金額雙雙減半

上市公司并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置效率的重要途徑，但當(dāng)前我國(guó)上市公司并購(gòu)重組存在一些突出問題， 尤其是“忽悠式”重組、盲目重組等時(shí)有發(fā)生，隨著交易所對(duì)并購(gòu)重組的加強(qiáng)監(jiān)管有了明顯改善。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司共披露重組方案24單，交易金額（含配套融資）共計(jì)280.27億元，披露數(shù)量、交易金額較上年同期分別減少43%、53%，并購(gòu)重組進(jìn)一步回歸理性。從實(shí)施完成情況看，2018年上半年創(chuàng)業(yè)板共實(shí)施完成20單重組，交易金額（含配套融資）共計(jì)220.70億元，完成數(shù)量、交易金額同比分別減少39%、49%。

值得注意的是，今年上半年，創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

（1）高溢價(jià)有所緩解，市場(chǎng)逐步回歸理性。2018年上半年平均溢價(jià)率4.13倍，同比下降47%。

（2）專注產(chǎn)業(yè)協(xié)同，助推轉(zhuǎn)型升級(jí)。八成以上創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)、上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主，近七成并購(gòu)重組標(biāo)的是高新技術(shù)企業(yè)，主要集中在醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、高端裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

看點(diǎn)五：停牌數(shù)量顯著減少

股票停復(fù)牌是證券市場(chǎng)的一項(xiàng)常規(guī)性制度，但A股的停牌問題卻始終困擾著廣大的投資者。

今年上半年，深交所嚴(yán)格執(zhí)行停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄，從嚴(yán)監(jiān)管停牌申請(qǐng)，從源頭杜絕隨意停、任意停，重點(diǎn)清理長(zhǎng)期停牌公司，督促已停牌公司盡快復(fù)牌，有效緩解“隨意停、長(zhǎng)期?！爆F(xiàn)象。

從停牌家數(shù)來看，截至8月15日，創(chuàng)業(yè)板停牌公司僅14家，較2018年上半年停牌峰值減少63家，停牌公司數(shù)量顯著減少。

而在統(tǒng)計(jì)停牌公司股票復(fù)牌后的股價(jià)走勢(shì)情況，發(fā)現(xiàn)停牌并不能從根本上改變股價(jià)下行走勢(shì)。

2018年上半年，停牌1個(gè)月以上復(fù)牌的公司（不包括推出重組方案的公司），復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)下跌的公司數(shù)量占比達(dá)到72.15%，跌停的公司數(shù)量占比為53.16%；披露重組方案的公司，以復(fù)牌后3個(gè)交易日股價(jià)測(cè)算，66.67%的公司股價(jià)下跌，僅33.33%的公司股價(jià)上漲，且平均跌幅略高于平均漲幅。

深交所監(jiān)管提示稱，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，上市公司紛紛申請(qǐng)停牌，部分公司是借重大事項(xiàng)之名，行停牌避險(xiǎn)之實(shí)，停牌真實(shí)性值得關(guān)注。從復(fù)牌后的股價(jià)走勢(shì)來看，多數(shù)公司難逃股價(jià)下行壓力，停牌并非避險(xiǎn)躲跌的有效手段，切實(shí)降低質(zhì)押比例才是釋放和化解風(fēng)險(xiǎn)的正道。

深交所將繼續(xù)加強(qiáng)停復(fù)牌監(jiān)管，通過監(jiān)管問詢、談話、要求中介機(jī)構(gòu)核查、提請(qǐng)證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查、要求召開投資者說明會(huì)等手段核實(shí)停牌真實(shí)性，保障市場(chǎng)流動(dòng)性及投資者交易權(quán)利。

看點(diǎn)六：監(jiān)管力度加大

上半年，深交所對(duì)公司違法違規(guī)情形加大了監(jiān)管和懲處力度。

先看違規(guī)處理方面：

深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司共作出3份公開譴責(zé)處分決定，主要涉及業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償違規(guī)、實(shí)際控制人股份代持和短線交易事項(xiàng)；共作出8份通報(bào)批評(píng)處分決定，主要涉及信息披露違規(guī)、募集資金使用違規(guī)、違反增持計(jì)劃、違規(guī)減持、短線交易、違反減持承諾事項(xiàng)；共發(fā)出監(jiān)管函56份，主要涉及業(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)不準(zhǔn)確、減持違規(guī)、募集資金使用違規(guī)、敏感期買賣股票等事項(xiàng)。

值得關(guān)注的是，業(yè)績(jī)預(yù)告變臉的公司較上年明顯增多，業(yè)績(jī)差異的偏離值和差異率較上年增幅較大，有12家公司定期報(bào)告凈利潤(rùn)較業(yè)績(jī)預(yù)告差異超過1億元，13家公司定期報(bào)告較業(yè)績(jī)預(yù)告盈虧性質(zhì)發(fā)生變化，14家公司差異率超過100%，11家公司涉及商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提調(diào)整，主要原因?yàn)榻陙聿①?gòu)重組形成的商譽(yù)總額不斷增長(zhǎng)，但會(huì)計(jì)師對(duì)商譽(yù)減值計(jì)提的態(tài)度逐漸趨于謹(jǐn)慎。深交所已及時(shí)啟動(dòng)對(duì)該違規(guī)情形的違規(guī)處分程序。

再看日常監(jiān)管方面：

2018年上半年，深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司共發(fā)出230份問詢函（不包括年報(bào)問詢函和重組問詢函）、34份重組問詢函、93份關(guān)注函、8份約見函，向會(huì)計(jì)師發(fā)出61份關(guān)注函；其中公開函件172份，主要涉及信息披露違規(guī)、控股權(quán)變動(dòng)及委托表決權(quán)、高比例質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)。

看點(diǎn)七：84家公司業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)

不少公司借助并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，但也有部分較為激進(jìn)的公司，面臨業(yè)績(jī)承諾不能實(shí)現(xiàn)和商譽(yù)過高等問題。

截至目前，創(chuàng)業(yè)板共有84家并購(gòu)標(biāo)的未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。從未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的年限來看，連續(xù)2個(gè)年度未實(shí)現(xiàn)的有24家，連續(xù)3個(gè)年度未實(shí)現(xiàn)的有5家；從業(yè)績(jī)承諾完成率來看，完成率在80%-100%的公司家數(shù)占比為24%，50%-80%的公司家數(shù)占比為8%，不足50%的僅有6家，其中個(gè)別標(biāo)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅虧損；從業(yè)績(jī)承諾未完成金額來看，實(shí)際業(yè)績(jī)低于承諾業(yè)績(jī)3,000萬(wàn)元以上的有14家，超過1億元的有2家。

看點(diǎn)八：商譽(yù)金額高企

與此同時(shí)，大量并購(gòu)重組使得上市公司商譽(yù)金額高企，減值情形有所增加。

截至2017年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司賬面商譽(yù)總金額達(dá)到2,480.99億元，占凈資產(chǎn)比重為19.23%，同比增長(zhǎng)30.17%。2017年共有134家公司計(jì)提商譽(yù)減值，減值總金額達(dá)121.98億元，占創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年凈利潤(rùn)總額的比重為14.02%。2017年仍在業(yè)績(jī)承諾期的公司中有33家計(jì)提重組標(biāo)的商譽(yù)減值，共計(jì)77.43億元，占相關(guān)標(biāo)的商譽(yù)總額的31%，55家標(biāo)的在2017年度未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾但未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，家數(shù)占比為65%。

大額的商譽(yù)減值不但嚴(yán)重拖累上市公司業(yè)績(jī)，其傳達(dá)的負(fù)面信息也可能被市場(chǎng)放大解讀，引發(fā)對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)的悲觀預(yù)期，從而導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)。

深交所提示，上市公司一方面需加強(qiáng)對(duì)商譽(yù)減值評(píng)估過程的披露，一方面要加強(qiáng)與審計(jì)機(jī)構(gòu)溝通。

看點(diǎn)九：質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控

受境內(nèi)外因素疊加影響，近期股票市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，上市公司股票高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

深交所全面梳理排查，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，深市股票質(zhì)押平均（按質(zhì)押市值加權(quán)平均）履約保障比例為223%，低于平倉(cāng)線的股票質(zhì)押市值占深市總市值的比例不到2%，考慮到司法凍結(jié)、股份限售、減持限制等因素，在二級(jí)市場(chǎng)可直接平倉(cāng)處置的比例更低，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

但是從個(gè)股看，個(gè)別上市公司控股股東缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，對(duì)自身資金實(shí)力評(píng)估不充分，高比例質(zhì)押股份融資，質(zhì)押比例甚至達(dá)100%，在股東資金鏈緊張的狀況下，股價(jià)下跌往往成了壓死“高杠桿”的最后一根稻草，導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)。

深交所指出，第一，股東應(yīng)認(rèn)清宏觀形勢(shì)，降低質(zhì)押比例；第二，應(yīng)專注主業(yè)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)守規(guī)范底線；第三，應(yīng)強(qiáng)化信息披露，充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

看點(diǎn)十：債務(wù)水平有所上升

在金融去杠桿的宏觀背景下，創(chuàng)業(yè)板上市公司總體債務(wù)水平有所上升。

截至2017年末，創(chuàng)業(yè)板公司整體資產(chǎn)負(fù)債率為40.54%，較2016年末的36.87%、2015年末的36.37%呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是作為有息債務(wù)的長(zhǎng)短期借款余額快速上升，2017年期末余額合計(jì)2,740.80億元，同比增長(zhǎng)51.50%，增速明顯高于以前年度。

受此影響，創(chuàng)業(yè)板2017年整體財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)148.83億元，同比增長(zhǎng)158.86%，財(cái)務(wù)費(fèi)用過高對(duì)公司整體業(yè)績(jī)侵蝕較大。個(gè)別公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，負(fù)債率超過100%，已有公司出現(xiàn)債務(wù)違約的情形。