8月開始，隨著特朗普政府宣稱考慮對2000億美元進(jìn)口中國商品關(guān)稅加征關(guān)稅由10%提高到25%，以及對部分中國公司技術(shù)封鎖，貿(mào)易糾紛升級(jí)的擔(dān)憂再度發(fā)酵，A股連續(xù)下挫，滬指一度回到2700點(diǎn)附近。

回顧今年2月以來A股的持續(xù)調(diào)整，國融證券研究發(fā)展部策略研究員張志剛認(rèn)為，一個(gè)重要的原因就是中美貿(mào)易糾紛的持續(xù)干擾。

年初以來中美貿(mào)易摩擦不斷超出市場預(yù)期，從鋼鋁關(guān)稅全球征收到額外針對中國征稅，從對500億美元進(jìn)口中國商品征稅擴(kuò)大到對2000億美元規(guī)模，從加征關(guān)稅10%提高到加征25%，從中興“斷糧”到投資限制、技術(shù)封鎖，手段不斷推陳出新，規(guī)模也越來越大，市場對貿(mào)易糾紛的擔(dān)憂也不斷升級(jí)，悲觀情緒持續(xù)蔓延。張志剛指出目前市場對中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂被過度放大，事實(shí)上，中美貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟(jì)和股市的實(shí)質(zhì)影響有限。

一是從海關(guān)數(shù)據(jù)看，年初以來我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，貿(mào)易戰(zhàn)對出口影響尚不明顯。前7月我國累計(jì)出口金額（按美元計(jì)）同比增長12.60%，前值12.70%，累計(jì)進(jìn)口金額同比增長21.00%，前值19.90%；特別是在美國開始實(shí)施關(guān)稅加征的7月，我國出口金額同比增長12.20%，前值11.20%，進(jìn)口同比增長27.30%，前值14.10%。進(jìn)出口仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長，好于市場預(yù)期。

二是總結(jié)特朗普政府目前的“招數(shù)”，動(dòng)口遠(yuǎn)比動(dòng)手多。截至目前，真正實(shí)施的是鋼25%、鋁10%關(guān)稅，500億美元中國商品加征25%中的340億美元商品（剩余160億美元商品加稅將于8/23生效）?？梢钥吹秸嬲龑?shí)施的遏制措施往往要比宣傳的少。

三是不能無視政府和企業(yè)的應(yīng)對策略和努力。企業(yè)不會(huì)坐以待斃，申請關(guān)稅豁免、海外擴(kuò)產(chǎn)避免關(guān)稅、拓展對美國以外市場的出口等等都是可行措施。從出口政策看，允許人民幣匯率貶值與貿(mào)易摩擦升級(jí)形成較大對沖。年初至8月7日，人民幣指數(shù)下跌了2.95%，而兌美元在岸匯率貶值約4.94%，對于刺激出口有不小的貢獻(xiàn)。為應(yīng)對貿(mào)易摩擦做好全面準(zhǔn)備，已是全社會(huì)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)，更為重要的是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的適時(shí)調(diào)整正在開始。

張志剛指出，針對經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面對的內(nèi)外復(fù)雜局面，中央及時(shí)對國內(nèi)政策進(jìn)行了靈活調(diào)整。4月以來央行已兩次實(shí)施定向降準(zhǔn)，7月18日對銀行窗口指導(dǎo)增配AA+等低評(píng)級(jí)債以緩解信用風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，后又下調(diào)宏觀審慎監(jiān)管框架（MPA）中結(jié)構(gòu)性參數(shù)，以降低銀行資本要求來促進(jìn)銀行加大信貸投放；7月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策要更加積極；7月31日中央政治局會(huì)議召開，對當(dāng)前形勢做出了“穩(wěn)中有變”的判斷，首次提出下半年要對就業(yè)、金融、外貿(mào)、外資、投資和預(yù)期做到“六穩(wěn)”，并要求加大基建投資補(bǔ)短板的力度。隨著這一系列政策的出臺(tái)，下半年銀行信貸政策傳導(dǎo)有望更加順暢，信用風(fēng)險(xiǎn)的蔓延得到一定控制；同時(shí)融資得到放松的地方政府在基建等投資上有望恢復(fù)活力，經(jīng)濟(jì)增長將獲得支撐。更重要的是，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要性獲得中央再度強(qiáng)調(diào)，若下半年外部貿(mào)易對抗繼續(xù)升級(jí)或者內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長放緩超出預(yù)期，勢必可期待更多的政策調(diào)整來對沖，上半年內(nèi)外交困、市場一致趨于悲觀預(yù)期的局面有望根本緩解，資本市場的悲觀情緒也將得到逐步修復(fù)。

“市場大幅調(diào)整之后，投資者擔(dān)憂的各方面矛盾都已經(jīng)充分發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放。”張志剛強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股整體PE（TTM）約15倍，PB約1.6倍，處于2014以來的低谷。政策靈活調(diào)整的信號(hào)已經(jīng)確認(rèn)，只要堅(jiān)定信心，市場利多逐漸集聚，量變終將引發(fā)質(zhì)變，耐心的投資者終將迎來A股豐收的秋天。