今年以來，在監(jiān)管從嚴(yán)從緊及金融整頓持續(xù)深入的背景下，地方債的發(fā)行節(jié)奏較往年有明顯放緩跡象。與此同時(shí)，地方債在二級(jí)市場(chǎng)成交規(guī)模也明顯下降，流動(dòng)性成為困擾投資者的重要問題。

對(duì)此，海富通基金固定收益部副總監(jiān)陳軼平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，推出地方政府債ETF，或是賦予地方債新的交易價(jià)值的一種嘗試。在交易所上市的地方債ETF相當(dāng)于買入“一籃子”地方債，加上有券商等機(jī)構(gòu)做市商的存在，能夠?qū)崿F(xiàn)流動(dòng)性的提升。而隨著基金發(fā)行后越來越多的投資者參與到地方債ETF交易中，其流動(dòng)性也將進(jìn)一步增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

此外，當(dāng)前在債市剛性兌付無以為繼的情況下，避免“踩雷”成為所有債券投資者的第一要義，以ETF的方式投資“一籃子”債券，有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，避免單只債券黑天鵝事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

上半年地方債發(fā)行放緩 銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性低

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年開啟地方政府債務(wù)置換以來，地方債規(guī)模每年均有顯著增長，并在2017年以14.7萬億元的存量規(guī)模超越國債，成為存量規(guī)模最大的單一券種。

不過，今年上半年地方債發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國發(fā)行地方政府債券14109億元，相比上年同期的1.86萬億元下降24.18%。

中誠信國際研究院首席宏觀分析師袁海霞認(rèn)為，今年地方債總發(fā)行量預(yù)計(jì)約為4.75 萬億元，而上半年發(fā)行了1.41萬億元，僅完成了全年規(guī)模的30%，因此下半年地方債供給壓力整體較大，規(guī)模將超過3萬億元。

而除了發(fā)行節(jié)奏明顯放緩?fù)?，地方債流?dòng)性差的問題在今年上半年仍然存在。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行間市場(chǎng)地方債流動(dòng)性較低，雖然自2017年以來，地方政府債一級(jí)發(fā)行逐漸市場(chǎng)化，以往發(fā)行中受到“指導(dǎo)投標(biāo)”“商定利率”等方式干預(yù)已被監(jiān)管明令禁止，但二級(jí)市場(chǎng)成交規(guī)模仍明顯下降，原因主要在于，地方債標(biāo)的多且散，不存在明顯的活躍券，買賣成交相對(duì)困難。且在2017年市場(chǎng)利率大幅上行背景下，地方債估值壓力較大，一級(jí)市場(chǎng)上的債券持有者并不傾向于在二級(jí)市場(chǎng)交易，更多選擇持有至到期。

陳軼平認(rèn)為，地方債交易多在場(chǎng)外采用雙邊談判模式成交，而地方債ETF在交易所上市交易，加上有做市商的存在，相較場(chǎng)外債券交易模式來說交易更加便捷，其成交價(jià)格和成交量等信息也更為透明。地方債ETF通過在上交所市場(chǎng)形成地方債標(biāo)準(zhǔn)化龍頭標(biāo)的，引入做市商和各類機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性提升，隨著越來越多的投資者參與到地方債ETF交易中，其流動(dòng)性也將進(jìn)一步增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。