讓投資者頭大的任性停牌現(xiàn)象正被兩交易所加大管理力度。

繼深交所表態(tài)，要堅決遏制“隨意停”“任意?！薄伴L期?！爆F(xiàn)象后，昨日（8月10日）上交所也有對停牌的最新要求和安排，并發(fā)布《上交所關于滬市公司停復牌的答記者問》。

上交所對停牌要求的總的思路是，堅持分階段披露原則，對于上市公司可以直接披露的重大事項，原則上不再辦理停牌。同時，對于確有停牌必要的事項，如特別敏感事項的短期停牌，也考慮根據(jù)市場的實際情況，充分尊重上市公司的合理需求，依法依規(guī)辦理。

來看下上交所關于堅持兩項原則的表述：

一是逐步去除停牌附加功能，堅持停牌保障公平信息披露、提示重大風險的基本功能，同時兼顧交易效率，維護投資者正當?shù)慕灰讬嗬?，不使停復牌承擔過多的信息保密、防控內幕交易、交易鎖價等功能；

二是強化重大事項的分階段披露，要求公司對持續(xù)時間比較長的事項，按其重要節(jié)點披露進展，逐步形成以不停牌為原則、停牌為例外；短期停牌為原則、長期停牌為例外；間歇性停牌為原則、連續(xù)停牌為例外的制度安排。

就在8月3日，深交所發(fā)布了《“隨意?！薄叭我馔！薄伴L期?！钡玫接行Ф糁啤钍猩鲜泄静①徶亟M停復牌出現(xiàn)新變化》，也對停牌事項做出了最新明確要求。

兩大交易所的相繼出手，可以預見的是，上市公司的停牌申請將日趨嚴格，尤其是“停牌躲跌”將被重點關注。

值得注意的是，今年以來 A股停牌家數(shù)和平均停牌天數(shù)均下降明顯。截至8月10日收盤，兩市共121只股票停牌，占全部上市公司總數(shù)的3.4%，不足去年同期的一半。這一數(shù)據(jù)已與境外市場基本處于同一水平。

上交所出手整治停牌

股票停復牌是證券市場的一項常規(guī)性基礎制度，然而A股卻一直存在停牌早、停牌多、停牌長的問題，令投資者備受困擾。在納入MSCI新興市場指數(shù)時，A股停牌問題曾一度遭到MSCI的重點關注。

8月9日晚間，上交所對近期上市公司的停牌情形進行了梳理。昨日晚間，上交所進一步跟進，發(fā)布關于滬市公司停復牌答記者問。

上交所表示，對于上市公司可以直接披露的重大事項，原則上不再辦理停牌。對于確有停牌必要的事項，如特別敏感事項的短期停牌，也考慮根據(jù)市場的實際情況，充分尊重上市公司的合理需求，依法依規(guī)辦理。也就是說，過去常因披露重大事項而停牌的情形，以后將大大減少。

值得注意的是，深交所在上周也表態(tài)，要堅決遏制“隨意?！薄叭我馔！薄伴L期?！爆F(xiàn)象，完善停牌制度。兩大交易所相繼出手，意味著上市公司 “任性“停牌問題將被重點關注。

實際上，A股歷史上不乏上市公司利用停牌規(guī)則 “任性停牌”、長期停牌的案例，比如樂視網(wǎng)，在2017年曾停牌長達9個多月。停牌亂象層出不窮，對資本市場和投資者均造成嚴重影響，使投資者喪失了交易的權利。

值得注意的是，“躲跌停”將被重點關注。上交所稱，今年以來，在市場調整過程中，個別上市公司出現(xiàn)申請停牌躲跌的跡象。這類公司有兩個特征：一是近期股價跌幅較深；二是披露的擬籌劃事項大多有湊項目之嫌，個別確實有籌劃意愿的項目也不太成熟。

在具體安排上，原則上不建議公司股票停牌，而是要求分階段披露擬籌劃事項，并充分揭示風險。

實際上，上交所并不是在最近市場調整才開始著手這方面的工作。早在2014年，上交所就已發(fā)布了專項的停復牌業(yè)務規(guī)則，2016年又對其作了進一步完善。在制度設計上，主要目的是減少停牌事由、縮短停牌時間，強化信息披露要求。

深交所對停牌明確四項要求

深交所表示，自《上市公司停復牌業(yè)務備忘錄》發(fā)布以來，深市上市公司基本都能在停牌公告中披露所籌劃事項的詳細內容，而不再籠統(tǒng)表述為“籌劃重大事項”。同時，大部分上市公司在申請重大資產(chǎn)重組停牌時，在停牌公告中明確披露了重組標的資產(chǎn)、交易對方、交易方式、重組框架協(xié)議主要內容、中介機構名稱等信息。重組停牌信息披露質量提高，一方面減少了市場猜測和傳言，讓投資者盡早掌握信息，明確停牌預期，有效保護投資者的知情權；另一方面強化了上市公司申請停復牌的審慎性，減少了長期停牌情形，促進停復牌制度回歸本源，維護市場公平秩序，有效保護投資者的交易權。

受投資者結構和交易習慣等因素影響，A股市場停復牌制度承載了防控內幕交易、鎖定交易價格等功能。近兩年來，經(jīng)過持續(xù)宣傳引導，上市公司在籌劃非公開發(fā)行、控制權轉讓、對外投資等事項時已逐漸接受不停牌推進的做法。今年深市有17家公司籌劃重組時未申請停牌，而是直接披露重組方案或披露提示性公告，平穩(wěn)有序地推進重組事項。

下一步，深交所將持續(xù)完善上市公司停復牌制度。

一是嚴格停牌申請程序，從源頭入手，切實防止“隨意?！?；

二是加強信息披露監(jiān)管，要求公司在停牌公告中詳細披露停牌原因和具體事項，嚴控停牌期間信息披露前后不一致的情形，有效遏制“任意停”；

三是縮短停牌期限，督促公司加快評估審計工作及履行審批程序，著力避免“長期停”；

四是要求上市公司做好內幕信息管理工作，增強各方的保密意識，引導上市公司籌劃重大事項時減少對停牌的依賴。

停牌數(shù)量下降明顯

隨著兩大交易所不斷加強停復牌監(jiān)管，今年以來 A股停牌家數(shù)和平均停牌天數(shù)均下降明顯。

截至8月10日收盤，兩市共121只股票停牌，占全部上市公司總數(shù)的3.4%，其中有66家停牌天數(shù)在2個月以內，占比達54.5%。較去年同期兩市240只股票停牌而言，數(shù)量僅為當時一半，平均停牌天數(shù)下降也較為明顯。但不可忽視的是，121家停牌公司中，仍有21家超過100天，有四家超過1年以上。

上交所數(shù)據(jù)顯示，8月9日，滬市停牌公司已減少到45家，僅占全部滬市公司的3.1%，這一數(shù)據(jù)已與境外市場基本處于同一水平。

整體來看，滬市公司股票停牌家次呈現(xiàn)逐年減少趨勢，2015年全年停牌1254家次，2016年全年停牌733家次，2017年全年停牌601家次，2018年初至7月31日停牌323次。

從日均停牌家數(shù)來看，滬市2016年、2017年、2018年日均停牌家數(shù)分別為74家、69家和73家，三年總體比較平均，較長時期維持在較低水平。尤其是大盤藍籌股基本不停牌，近3年連續(xù)停牌超過10個交易日的公司中，市值超過500億元的僅6家，市值超過1000億元的僅為2家。

停牌利器遭封殺

從A股停牌原因的類型來看，主要有重大資產(chǎn)重組和擬籌劃重大資產(chǎn)重組（可以歸為重大資產(chǎn)重組類型）、擬披露重大事項和重大事項（可以歸為重大事項類型）、重要事項未公告等。

截至8月10日收盤，兩市 121只停牌股中，有88家上市公司因涉及重大資產(chǎn)重組停牌，占比達到70.4%；有24家上市公司涉及重大事項停牌，占比為19.2%；6家上市公司因重要事項未公告而停牌，占比為4.8%。此外，還有2家未及時披露定期報告停牌，1家因重整事項停牌。

可以看出，重大資產(chǎn)重組和重大事項是上市公司停牌的主要類型。尤其是重大事項和重要事項未公告停牌，過去一度是上市公司的停牌利器，可謂“一招鮮，吃遍天”。

最具代表性的就是2015年股災期間，A股市場曾發(fā)生“千股停牌”的奇特現(xiàn)象。

當年7月，股市大幅波動期間，每晚都有幾百只股票發(fā)布停牌公告來“躲跌?！薄?015年7月6日，A股有239家公司發(fā)公告停牌；7月7日，超過240家公司發(fā)布了停牌公告；到了 2015年7月10日，兩市共有1378只個股處于停牌狀態(tài)，占上市公司總量接近50%，而這一數(shù)量也創(chuàng)下了A股史上停牌紀錄。

再從這些上市公司的停牌原因來看，在1378只停牌股中，有891只股票都使用了“重大事項”和“擬披露重大事項”為由進行停牌，占比高達65%；309家公司因重要事項未公告停牌，占比22.4%；而因重大資產(chǎn)重組停牌的公司，僅164家，占比12%。

無獨有偶，7月23日，長生生物出現(xiàn)假疫苗事件后，也曾選擇“擬披露重大事項“停牌。然而，長生生物停牌時間僅僅持續(xù)了幾個小時，下午就宣布開始復牌。

針對此類情況，上交所及時總結前期監(jiān)管經(jīng)驗，在日常監(jiān)管中對上市公司股票停牌事由的真實性、是否存在躲跌意圖實施從嚴監(jiān)管，防范公司躲跌式停牌。對于上市公司可以直接披露的重大事項，原則上不再辦理停牌。

不僅如此，深交所此前表示，從今年的情況來看，停牌已不再是上市公司重組的必選項。深市有17家公司籌劃重組時未申請停牌，而是直接披露重組方案或披露提示性公告，平穩(wěn)有序地推進重組事項。