在市場大幅震蕩時(shí)，哪個(gè)板塊能夠穿越牛熊？答案是消費(fèi)股。

　　截至7月底，今年以來上證綜指和恒生指數(shù)分別下跌13.03%、4.47%。與此同時(shí)，兩地多只消費(fèi)股卻在連創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股市場上，年內(nèi)漲幅翻倍的股票中，有14只為消費(fèi)股；而A股市場中的涪陵榨菜、安井食品、中國國旅等消費(fèi)股也漲逾50%。

　　由此可見，在市場大跌時(shí)，消費(fèi)股成了投資者很好的避風(fēng)港。那么，這些消費(fèi)牛股究竟被誰捕獲了呢？相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，與內(nèi)地的基金經(jīng)理相比，北上資金更善于從A股中挖掘真正的消費(fèi)龍頭，而內(nèi)地的QDII、滬港深基金卻極少持有上述港股消費(fèi)龍頭。

　　不過，隨著兩地市場融合度的加深以及內(nèi)地投資者投資理念的轉(zhuǎn)變，內(nèi)地基金經(jīng)理們對(duì)于港股消費(fèi)股也開始重視起來。根據(jù)基金二季報(bào)披露的滬港深基金持股情況來看，港股消費(fèi)股的持股比例正逐步提升。

　　誰在堅(jiān)守消費(fèi)股

　　今年以來，受海內(nèi)外多重不確定因素的影響，A股與港股均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，上證綜指和恒生指數(shù)分別于近期創(chuàng)下近兩年和數(shù)月新低。不過，就在股市整體跌跌不休的同時(shí)，有一個(gè)板塊卻在“頑強(qiáng)抵抗”，并走出了獨(dú)立行情。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，今年以來港股市場上共有48只股票漲幅翻倍，其中隸屬于日常消費(fèi)品和非日常消費(fèi)品板塊的個(gè)股達(dá)到14只；而在A股市場上，消費(fèi)板塊中的涪陵榨菜、安井食品、中國國旅和森馬服飾年內(nèi)漲幅分別達(dá)到82%、63.47%、63%和57.13%。

　　在美股市場上，消費(fèi)品類股票長期走強(qiáng)已是不爭的事實(shí)，著名投資大師巴菲特長期重倉持有可口可樂、沃爾瑪?shù)认M(fèi)牛股更是為人津津樂道。從港交所公布的數(shù)據(jù)來看，北上資金非常善于從A股消費(fèi)板塊中掘金。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月31日，滬股通渠道中，北上資金持股比例排名前20的A股中，有11只為消費(fèi)股，其中顧家家居的持股比例最高，達(dá)到20.45%；深股通方面，北上資金持股比例排名前20的A股中，也出現(xiàn)了美的集團(tuán)、老板電器、格力電器、五糧液、小天鵝等多只消費(fèi)股。

　　如果這還不能反映北上資金對(duì)消費(fèi)股的熱愛程度，可以再看一下北上資金持有A股消費(fèi)股的比例變動(dòng)情況。以顧家家居為例，去年底，北上資金對(duì)其持股比例僅為3.28%，近幾個(gè)月持股比例穩(wěn)步上揚(yáng)，哪怕是A股市場的大幅震蕩也沒有阻止其增持的步伐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，顧家家居今年以來已逆市上漲12%。

　　同樣的情況也發(fā)生在貴州茅臺(tái)身上。即使該股股價(jià)在今年反復(fù)波動(dòng)，但北上資金依然堅(jiān)定增持，對(duì)貴州茅臺(tái)的持股比例從去年底的5.86%，一躍升至今年7月31日的7.29%。此外，北上資金對(duì)老板電器、美的集團(tuán)、海天味業(yè)的持股比例也從去年底的10.66%、9.55%、4.43%，穩(wěn)步攀升至今年7月底的10.91%、12.28%、4.8%。

　　與之相比，內(nèi)地的基金經(jīng)理們或許較為熟悉A股市場中的消費(fèi)股龍頭，但卻很少去挖掘港股消費(fèi)板塊的寶藏。例如A股中的涪陵榨菜，截至今年一季度末，持有該股的基金數(shù)量為35只；但到了二季度末，這一數(shù)字已驟增至62只。此外，持有安井食品、中國國旅和森馬服飾的基金數(shù)量，也從一季度末的4只、97只、24只，上升至二季度末的8只、169只、64只。反觀內(nèi)地資金持有港股消費(fèi)股的情況，港交所數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，內(nèi)地資金通過滬深港股通持股占比超過10%的股票中，僅有白云山、拉夏貝爾、周黑鴨等少數(shù)幾只消費(fèi)股，諸如安踏體育、特步國際、康師傅、大家樂、莎莎國際等穿越牛熊的知名消費(fèi)品牌，均不在內(nèi)地投資者持股比例靠前的股票之列。

　　對(duì)于內(nèi)地投資者為何沒有大批量持有港股市場上的消費(fèi)“真龍頭”，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，內(nèi)地基金經(jīng)理們或許更擅長篩選金融、地產(chǎn)、汽車或其他板塊的個(gè)股，或許僅將消費(fèi)股當(dāng)作避險(xiǎn)工具，又或許由于考核排名的壓力，難以有足夠的耐心去等待消費(fèi)股緩慢“綻放”。

　　港股消費(fèi)股遍地是黃金

　　用“遍地是黃金”來形容港股消費(fèi)股并不為過。

　　首先是啤酒行業(yè)。東方財(cái)富證券研報(bào)分析稱，近年來，我國啤酒行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，前四大品牌集中度不斷提升，2015年達(dá)到68.7%。其中，華潤雪花占比24.6%，青島啤酒占比17.9%。前幾大品牌已經(jīng)在消費(fèi)者心目中樹立了強(qiáng)大的品牌形象，跑馬圈地已經(jīng)基本完成，尤其是華潤雪花啤酒已經(jīng)在絕大多數(shù)省市擁有較高的市占率。

　　作為內(nèi)地啤酒行業(yè)的兩大龍頭企業(yè)——華潤啤酒和青島啤酒均在港上市，這兩只股票近兩年的漲幅分別達(dá)到141.8%、57.3%。

　　體育服飾也是近年來港股市場牛股輩出的一大板塊。根據(jù)歐睿國際預(yù)測，中國運(yùn)動(dòng)服裝市場2017年至2021年的復(fù)合年增長率將達(dá)到8.7%。在2016年，中國的人均運(yùn)動(dòng)服裝消費(fèi)額僅相當(dāng)于美國的6.25%，顯示行業(yè)增長仍將持續(xù)很長一段時(shí)間。

　　另據(jù)京東統(tǒng)計(jì)，超過63%的購物者有跑步的習(xí)慣，跑步已成為中國最受歡迎的運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目之一。在此背景下，安踏體育和特步國際這兩大內(nèi)地體育品牌業(yè)績穩(wěn)定增長。國信證券報(bào)告稱，安踏體育經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績增速多年保持在20%以上，利潤率與ROE業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并維持低杠桿水平和充足的現(xiàn)金。

　　除了體育用品，港股其他服飾企業(yè)同樣受到投資者青睞。以江南布衣為例，自2016年10月上市至今，該股股價(jià)已翻了3倍有余。信達(dá)國際最新發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)期集團(tuán)2017至2020財(cái)年每股盈利年復(fù)合增長19.6%，現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2018/19財(cái)年15.4倍預(yù)測市盈率，估值較A股上市同業(yè)、國際設(shè)計(jì)師及時(shí)尚品牌折讓約30%。隨著市場對(duì)其認(rèn)知度提高，估值可繼續(xù)獲得向上重估機(jī)會(huì)。另外，申洲國際、中國利郎、波司登這3只個(gè)股，近兩年來的漲幅分別達(dá)到140.22%、117.49%、96.9%。

　　接下來是食品飲料板塊。從漲跌幅排行榜上來看，近3年漲逾100%的港股中，有10只個(gè)股出自這個(gè)板塊。其中，羊奶粉龍頭企業(yè)澳優(yōu)和葡萄酒生產(chǎn)商怡園酒業(yè)，今年以來的漲幅分別為139%、170%。

　　另外，作為2018年世界杯全球官方贊助商之一，內(nèi)地乳制品龍頭蒙牛乳業(yè)受益于行業(yè)集中度提升，已進(jìn)入利潤釋放階段。廣發(fā)證券（香港）發(fā)布研報(bào)稱，內(nèi)地原奶和奶粉供應(yīng)正在收縮，牛奶產(chǎn)量和期初庫存持續(xù)下降。全球奶牛庫存增速放緩，全脂奶粉庫存明顯下降。隨著多款新品的推出，蒙牛乳業(yè)產(chǎn)品線更加完善，毛利率有望提升。

　　最后，香港本地消費(fèi)股尤其是奢侈品上市企業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。香港特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處7月3日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年5月的零售業(yè)總銷貨價(jià)值的臨時(shí)估計(jì)為405億港元，同比上升12.9%，連升15個(gè)月。在405億港元的零售業(yè)銷貨價(jià)值中，升幅最大的是珠寶首飾、鐘表及名貴禮物。

　　反映在相關(guān)公司的股價(jià)上，東方表行集團(tuán)、英皇鐘表珠寶、六福集團(tuán)、周大福、謝瑞麟近兩年股價(jià)漲幅分別為168.54%、98%、55%、51.7%、31.4%。

　　南下資金加速擁抱港股消費(fèi)股

　　所幸的是，港股消費(fèi)股近年來驚艷的市場表現(xiàn)，已開始令內(nèi)地投資者逐漸意識(shí)到其寶貴的投資價(jià)值。

　　根據(jù)最新披露的基金二季報(bào)，滬港深基金持有港股消費(fèi)股的比例正逐步提升。國金證券最新發(fā)布的研報(bào)顯示，2018年二季度滬港深基金的前三大重倉行業(yè)分別為金融、信息技術(shù)、可選消費(fèi)。其中，增持最多的三個(gè)行為醫(yī)療保健、可選消費(fèi)、日常消費(fèi)；減持最多的為房地產(chǎn)、金融信息技術(shù)。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，南下資金對(duì)多只港股消費(fèi)股的持股占比顯著提升。以周黑鴨為例，去年底，南下資金持股占比為6.53%；到了7月底，這一數(shù)字已提升至11.81%。無獨(dú)有偶，華潤啤酒的南下資金持股占比，也由去年年底的4.33%，提升至當(dāng)前的6.29%。

　　值得注意的是，8月10日，恒生指數(shù)公司將宣布第二季度指數(shù)系列檢討結(jié)果。按照規(guī)則，港股通的股票池也將隨之調(diào)整。根據(jù)多家券商預(yù)測的結(jié)果，江南布衣、澳優(yōu)、好孩子國際，以及火鍋行業(yè)領(lǐng)先者呷哺呷哺等多只消費(fèi)股均有望入選港股通新晉標(biāo)的。

　　“本次港股通標(biāo)的調(diào)整，會(huì)有很多稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的入選，尤其是消費(fèi)股中的一些潛力股，都在我們的關(guān)注范圍內(nèi)?！睖弦晃籕DII基金經(jīng)理表示。

　　興業(yè)證券表示，港股仍將持續(xù)調(diào)整，但維持2018年初港股消費(fèi)板塊的投資策略，在二、三季度通脹回升的預(yù)期中，必需消費(fèi)品龍頭仍可配置。從長期來看，內(nèi)需和產(chǎn)業(yè)升級(jí)這兩條主線，能支撐一批中國最優(yōu)秀的企業(yè)，從中國好企業(yè)變成世界好企業(yè)。首選標(biāo)的為2018年業(yè)績穩(wěn)定增長的個(gè)股，如蒙牛乳業(yè)、萬洲國際、華潤啤酒等。

　　光大海外研究表示，第一，消費(fèi)行業(yè)整體景氣度較高，體現(xiàn)出消費(fèi)的后周期屬性，尤其在上游行業(yè)面臨不確定性的2018年，板塊配置的價(jià)值得到提升；第二，龍頭公司表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)二三名；第三，市場對(duì)于基本面處于底部并開始趨勢性好轉(zhuǎn)，或者長期市值潛力較大的公司尤其熱衷。目前的市場環(huán)境下，成長確定性高、估值優(yōu)勢較為明顯的消費(fèi)成長類標(biāo)的或異軍突起，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、社會(huì)服務(wù)、可選消費(fèi)等板塊龍頭。

　　與此同時(shí)，部分基金經(jīng)理還將注意力轉(zhuǎn)移至新消費(fèi)領(lǐng)域。

　　“一些新消費(fèi)標(biāo)的之前被資本市場所忽視，比如三四線城市群體的消費(fèi)升級(jí)。之前市場過度地把關(guān)注點(diǎn)放在中等收入群體結(jié)構(gòu)的改變上，認(rèn)為這類人群的消費(fèi)升級(jí)會(huì)帶來相應(yīng)產(chǎn)品的需求爆發(fā)，而事實(shí)恰恰相反?！比f家精選混合基金經(jīng)理李文賓表示。

　　“再比如，很多三四線城市居民之前喜歡吃辣條，現(xiàn)在開始吃來伊份、三只松鼠生產(chǎn)的食品。原來五角錢可以解決一份零食，現(xiàn)在升級(jí)到一元或者一元五角?！崩钗馁e補(bǔ)充道。他表示，當(dāng)前二三線品牌正在開發(fā)匹配自身發(fā)展情況的城市的市場，相關(guān)消費(fèi)品牌的業(yè)績增長很有可能在近兩年釋放出來。