“新增非標(biāo)融資，需要通過ABS來轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，以滿足銀行理財?shù)耐顿Y范圍要求。”分析人士認為，理財新規(guī)雖未明確資產(chǎn)支持證券投資問題，但因為新增非標(biāo)投資并未放松，可以實現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的ABS業(yè)務(wù)未來仍將持續(xù)增長。

大小規(guī)模的券商正在不同的ABS細分領(lǐng)域上排兵布陣。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，企業(yè)ABS市場共有65家承銷機構(gòu)參與發(fā)行ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模前二十名均為券商。

助力非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)

“本次理財新規(guī)和央行細則，規(guī)定公募產(chǎn)品可以投資非標(biāo)，投資比例限制并未收緊。”天風(fēng)證券孫彬彬團隊指出，“不過，這里的非標(biāo)主要是指存量非標(biāo)，新增非標(biāo)難度依然較大。期限錯配的嚴格限制并未放松，過渡期內(nèi)老產(chǎn)品規(guī)模不允許增加。因此，新增非標(biāo)融資，需要通過ABS來轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，以滿足銀行理財?shù)耐顿Y范圍要求?！?/p>

孫彬彬團隊介紹，“目前增量資產(chǎn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的運作模式比較成熟，例如融資方以其持有的資產(chǎn)發(fā)起ABS，或者以過橋的方式形成信托受益權(quán)再進行證券化，最后由銀行理財作為主要資金方進行對接。”

理財新規(guī)明確“不得直接或間接投資于本行發(fā)行的次級檔信貸資產(chǎn)支持證券”。孫彬彬團隊認為，信貸資產(chǎn)支持證券采用了結(jié)構(gòu)化設(shè)計，主要風(fēng)險集中在次級，優(yōu)先級的實際風(fēng)險很低。AA-以上風(fēng)險權(quán)重僅20%，絕大多數(shù)信貸資產(chǎn)支持證券均在此范圍內(nèi)。銀行理財投資本行信貸資產(chǎn)支持證券優(yōu)先級，本身并不會累積過多的風(fēng)險。實際上，優(yōu)先級對外公開出售，難度也不大。如果本行理財不能投資本行信貸資產(chǎn)支持證券優(yōu)先級，理財新規(guī)為何只強調(diào)禁止投資次級？當(dāng)然，具體認定還需要具體執(zhí)行過程中的監(jiān)管口徑。

某券商資管人士指出，從去年開始至今，銀行在資產(chǎn)證券化的投資和券商在這方面的業(yè)務(wù)都有一個明顯的增長，未來，銀行在這方面可能會有進一步的增長。

券商優(yōu)勢明顯

ABS業(yè)務(wù)是銀行、券商非標(biāo)業(yè)務(wù)的重要轉(zhuǎn)型機會，其中，大小規(guī)模的券商正在不同的ABS細分領(lǐng)域上排兵布陣。

中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)（CNABS）日前發(fā)布的《2018年中國資產(chǎn)證券化市場半年報》顯示，2018年第二季度，共新增發(fā)行170單ABS產(chǎn)品，環(huán)比增長36%，同比增長31%；發(fā)行總規(guī)模4393.00億元，環(huán)比增長101%，同比增長66%。整個上半年（截至2018年6月28日），中國資產(chǎn)證券化市場累計發(fā)行1892單ABS產(chǎn)品，累計發(fā)行規(guī)模40403.58億元，存量規(guī)模20573.39億元。

其中，銀行間債券市場信貸ABS和ABN的總成交金額約為1118.68億元，同比增長585.77億元，增長率約為109.92%，成交量130286.37萬份，同比增長68060.36萬份，增長率約為109.38%。交易所市場企業(yè)ABS的總成交金額約為852.78億元，同比增長255.98億元，增長率約為42.89%，成交量93131.35萬份，同比增長32183.62萬份，增長率約為52.81%。

分析人士認為，券商具有獨特的角色優(yōu)勢，既可在信貸資產(chǎn)證券化中作為承銷商，又可在企業(yè)資產(chǎn)證券化作為特殊目的載體(SPV)。同時，對券商資管業(yè)務(wù)而言，跟受到限制的通道業(yè)務(wù)不同，資產(chǎn)證券化的含金量要高得多，體現(xiàn)的也是券商的主動管理能力。