經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年持續(xù)上漲之后,近期國(guó)債期貨多頭勢(shì)能有所松動(dòng)。7月初,國(guó)債期貨創(chuàng)下年內(nèi)新高,隨后受到資管新規(guī)細(xì)則落地、宏觀面釋放寬松信號(hào)提振金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素影響,出現(xiàn)高位調(diào)整。

分析人士認(rèn)為,貨幣政策供給端的松動(dòng)所引發(fā)的預(yù)期擺動(dòng)帶來(lái)了利率債市場(chǎng)的波動(dòng)行情,后期國(guó)債期貨走勢(shì)取決于流動(dòng)性釋放的影響力度以及“穩(wěn)信用”向“寬信用”轉(zhuǎn)變的可能性。交易策略上,多短端空長(zhǎng)端,做陡收益率曲線的套利策略更有價(jià)值。

國(guó)債期貨高位回調(diào)

7月下旬以來(lái),國(guó)債期貨多頭動(dòng)能減弱明顯。7月20日,國(guó)債期貨沖高之后大幅回調(diào),當(dāng)天10年期國(guó)債主力合約T1809跌0.75%,創(chuàng)一年半來(lái)最大單日跌幅,盤(pán)中最大跌逾0.9%。利率債成交活躍,國(guó)開(kāi)10年券180205成交超1100筆?；钴S券收益率午后大幅上行,長(zhǎng)端10年期國(guó)債上行7-8BP,國(guó)開(kāi)債上行5BP左右。隨后一周交易日之內(nèi),國(guó)債期貨維持震蕩。截至上周五,國(guó)債期貨10年期主力合約T1809報(bào)收95.550,5年期主力合約TF1809報(bào)收98.365。

宏觀政策成為擾動(dòng)市場(chǎng)的核心因素?！蛾P(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》落地,市場(chǎng)判斷監(jiān)管壓力明顯減輕。23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了“積極財(cái)政政策更加積極”、“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”等內(nèi)容,也讓分析人士對(duì)于進(jìn)一步寬松的預(yù)期加強(qiáng)。

“近期國(guó)內(nèi)政策對(duì)債市產(chǎn)生了較大影響。首先,資管新規(guī)細(xì)則內(nèi)容以及央行態(tài)度顯示監(jiān)管政策有所松動(dòng);其次,央行釋放支持金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)產(chǎn)業(yè)債的信號(hào);第三,央行MPA統(tǒng)計(jì)口徑的松動(dòng)進(jìn)一步推升了‘寬信用’預(yù)期。政府政策信號(hào)釋放后,市場(chǎng)對(duì)于‘積極的財(cái)政政策更積極’的預(yù)期也在發(fā)酵,利率債將面臨一定壓力?！睎|證期貨高級(jí)研究員章順表示。

廣發(fā)期貨國(guó)債研究員鄭旭也表示,近期面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、信用違約風(fēng)險(xiǎn)突出等問(wèn)題,央行進(jìn)一步采取措施緩解信用違約,支持小微企業(yè)發(fā)展。從MLF擔(dān)保品擴(kuò)大,到央行窗口指導(dǎo)銀行購(gòu)買(mǎi)信用債,再到央行釋放5020億元MLF資金、資管新規(guī)的細(xì)則好于預(yù)期,都可以視為對(duì)信用的支撐。此外,宏觀政策放松的信號(hào)短期有助于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好,期債因此承壓。

雖然市場(chǎng)大幅調(diào)整,但多位機(jī)構(gòu)交易人士表示,對(duì)宏觀政策調(diào)整有足夠預(yù)期,因此在國(guó)債期貨回調(diào)過(guò)程中損失有限。

“我們?cè)趥}(cāng)位和策略上都做了足夠的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案,7月20日?qǐng)F(tuán)隊(duì)按預(yù)案執(zhí)行后當(dāng)日損失不多,而且此前團(tuán)隊(duì)收益比較多,整體影響有限?！币患掖笮徒鹑跈C(jī)構(gòu)的交易人士告訴記者。

上海六禾投資有限公司固定收益投資經(jīng)理萬(wàn)欣在接受采訪時(shí)也表示,因在跌破預(yù)期支撐線之后加倉(cāng),公司國(guó)債期貨投資在上周仍取得了正收益。