上周原油市場相對穩(wěn)定，布油在周三跌至71.6美元/桶后開始回升，截至上周五報收73美元/桶，同期美油從67.61美元/桶回升至70美元/桶之上，周五報收70.31美元/桶，兩者價差回縮到3美元以內(nèi)。分析人士認(rèn)為，原油新的平衡已經(jīng)達(dá)成，在后續(xù)供給端沒有重大變化之前，油價或?qū)⒈３终鹗帯?/p>

庫存回升

美國能源信息署（EIA）上周三公布數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加583.6萬桶至4.11084億桶，低于去年同期，低于5年同期均值水平。庫欣地區(qū)原油庫存減少86萬桶至2485.8萬桶。汽油庫存減少316.5萬桶至2.35832億桶。餾分油庫存減少37.1萬桶至1.21311億桶。

弘則研究董事長、首席經(jīng)濟學(xué)家王沛在上周五新湖期貨主辦的上海原油投資峰會上表示，伴隨著經(jīng)濟階段性走弱，美國原油需求端開始重新走弱，所以整個庫存開始累積。

上海友瑩格資產(chǎn)管理有限公司研究員甘以源在同一個會議上表示，庫存將成為下半年影響油價的核心因素，在庫存較低的情況下，油價將獲得支撐。

“全球原油庫存降到當(dāng)前的位置，均值已處于過去十年較低位置。在這樣的狀態(tài)下，根據(jù)周期性看，油價較難有明顯回調(diào)?！备室栽凑f。

恒泰期貨指出，當(dāng)周庫存大幅增加，但實際上，油價并沒有繼續(xù)下跌，而是階段性反彈。主要邏輯是近期市場矛盾關(guān)注點更多在于國際形勢，美國特朗普制裁伊朗問題反復(fù)發(fā)酵，沙特表示不會增加超過客戶需求的油等，WTI雖然仍是貼水結(jié)構(gòu)，但布倫特已逐漸走平，且前端已轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)，市場分歧較大。

油價續(xù)漲空間有限

“庫存開始累積，特別是成品油庫存開始累積時，如果說供應(yīng)端有較強的邏輯支撐，油價可能會繼續(xù)上漲。但反過來，如果供應(yīng)端沒有更強的故事去講，那么實際上在需求敏感的情況下，價格就可能重新走弱。”王沛說。

王沛認(rèn)為，原油供給端的故事已經(jīng)結(jié)束。根據(jù)OPEC6月月報最新數(shù)據(jù)，原油產(chǎn)量增加17.34萬桶/日至3232.7萬桶/日，委內(nèi)瑞拉對OPEC表示，其6月石油產(chǎn)量穩(wěn)定。

“雖然美國對伊朗可能實現(xiàn)制裁，未來有一定的供應(yīng)減量，但最近利比亞產(chǎn)量、增量開始起來，且沙特一直是比較微妙的態(tài)度。對美國而言，特朗普希望的是全球原油價格維持在較高的水平，但不能繼續(xù)往上漲。所以在這個位置上，系統(tǒng)性的供應(yīng)所推動的繼續(xù)上漲過程已經(jīng)結(jié)束?！蓖跖姹硎?。

需求方面，全球需求持續(xù)增加的概率也在降低。最新公布的OPEC6月月報預(yù)計2019年全球因石油消費放緩以及競爭對手產(chǎn)出增多對OPEC原油的需求將下滑，這表明盡管OPEC牽頭實施限產(chǎn)計劃，但全球油市將重回供應(yīng)過剩，這是OPEC首次在月報中對2019年的油市情況進(jìn)行預(yù)測。

“觀察布油、美油價差間的變化發(fā)現(xiàn)，只要價差維持在一定的位置上，就說明美國以外的市場是處在有供應(yīng)缺口的狀態(tài)，當(dāng)價差在5美元，就代表美國原油出口盈利窗口打開，意味著海外供應(yīng)缺口需要美國這端源源不斷去補充。”王沛表示，近期兩者價差已回縮到5美元以內(nèi)，說明美國以外的市場開始趨于平衡，如果之后美國頁巖油繼續(xù)增長將大概率使得原油供應(yīng)過剩。

王沛表示：“總體來看，對原油而言，供應(yīng)端的邏輯在目前已經(jīng)沒一個能夠持續(xù)的故事，但需求端現(xiàn)在開始進(jìn)入一個比較微妙的周期，全球總的宏觀需求以及宏觀預(yù)期開始往下，傾向于認(rèn)為目前的油價已經(jīng)位于頂部，繼續(xù)往上空間已被封死，但后市也可能不會出現(xiàn)大幅下跌。”