自4月資管新規(guī)落地后，資管新規(guī)的部分配套細則也于上周五落地。本次配套政策的落地給市場吃了“定心丸”，掃清了此前困擾市場的部分不確定因素。

尤其是央行發(fā)布的《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導意見有關(guān)事項的通知》以及銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意思稿）》，給原本受資管新規(guī)沖擊最大的銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型帶來些許喘息空間。特別是攤余成本法計價適用范圍的進一步拓寬，紓解了短期銀行理財?shù)目蛻舳穗y以接受凈值化轉(zhuǎn)型的問題，分析人士普遍認為，此舉將大為緩解商業(yè)銀行在過渡期內(nèi)負債流失的壓力。

此外，盡管上周五出臺了不少資管新規(guī)的配套實施細則，但仍有一項重要的文件尚未公布——《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》。未來，商業(yè)銀行剝離理財業(yè)務(wù)單獨成立子公司將是大勢所趨，目前已有12家銀行宣布成立理財子公司。子公司管理辦法的及早出臺，將加快銀行理財子公司取得實質(zhì)性進展，尤其是對于尚無宣布成立子公司的四大國有銀行來說，其都在等待細則落地后謀定而后動。

紓解銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型壓力

盡管配套細則在資管新規(guī)出臺后3個月才落地，但在這3個月期間，銀行并未停止轉(zhuǎn)型，只不過，目前的轉(zhuǎn)型效果并不理想。

對銀行理財來說，資管新規(guī)帶來的最大挑戰(zhàn)，無疑就是要求打破剛性兌付，實現(xiàn)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，但這絕非易事。

“凈值化的挑戰(zhàn)真的很大，市場對凈值化產(chǎn)品的接受會有很長的過程?！币还煞菪匈Y管部人士稱。

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼對證券時報記者表示，個人投資者仍是銀行理財產(chǎn)品的主要投資者，部分客戶會難以接受“剛兌”打破，尤其是中老年客戶是否接受面臨不確定性。多數(shù)銀行已經(jīng)普遍習慣預期收益率型產(chǎn)品形式，對于凈值型產(chǎn)品需要一定的適應(yīng)期和窗口期。

銀行理財之所以在凈值化轉(zhuǎn)型過程中壓力較大，是因為資管新規(guī)鼓勵標準化產(chǎn)品采用市值法估值，這樣一來，理財產(chǎn)品的凈值會隨資產(chǎn)價格的波動而波動，這既不符合理財用戶長久以來所習慣的預期收益型產(chǎn)品的特性，也加大了理財產(chǎn)品的集中贖回壓力。

實際上，銀行理財從業(yè)者普遍認為凈值化轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)大，也是因為“初戰(zhàn)碰壁”。資管新規(guī)落地后，已有不少銀行開始嘗試發(fā)行符合新規(guī)要求的理財產(chǎn)品，但效果并不理想。

“資管新規(guī)發(fā)布后我們嘗試發(fā)行了幾款符合新規(guī)要求的理財產(chǎn)品，跟我們預期一致，客戶不太接受，賣得非常不好。”一國有大行資管部人士稱。

另一國有大行的資管部人士也坦言，雖然現(xiàn)在都在嘗試發(fā)行新產(chǎn)品，但挑戰(zhàn)很大，例如面臨著客戶對凈值化產(chǎn)品、1年期以上的產(chǎn)品接受程度低、私募產(chǎn)品客戶資源有限等問題。

而《通知》此次對攤余成本法的適用范圍予以一定拓寬，被市場普遍認為是對整個資管新規(guī)關(guān)于標準化產(chǎn)品市值法估值最大的讓步。

《通知》表示，過渡期內(nèi)，對于封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍；銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值。

一銀行業(yè)分析人士對證券時報記者表示，此條對銀行理財來說是重大利好，減少了銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型壓力，意味著過渡期內(nèi)，作為銀行理財?shù)闹髁Ξa(chǎn)品，預期收益型理財模式仍能持續(xù)，只不過產(chǎn)品久期受一定限制，但至少可能解決理財客戶的接受問題。畢竟銀行理財客戶習慣了預期收益型產(chǎn)品，凈值化產(chǎn)品短期內(nèi)很難接受。