20日晚間22：39分，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，市場(chǎng)迎來(lái)第三份資管規(guī)則。20日，先是銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，接下來(lái)是央行也發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。至此，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的資管規(guī)則已全部出齊。

平安證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)將受益于流動(dòng)性修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的有效提振，大資管新規(guī)相關(guān)細(xì)則全面落地也有助于修復(fù)之前對(duì)于監(jiān)管持續(xù)加碼的悲觀預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)的上行動(dòng)力在政策信號(hào)調(diào)整下更加明確。在投資建議上，一方面，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)有助于成長(zhǎng)板塊的反彈，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟(jì)板塊；另一方面，直接受益政策調(diào)整的金融板塊也具備較大的估值修復(fù)空間。

西南證券認(rèn)為，此次一行兩會(huì)對(duì)于資管新規(guī)實(shí)施細(xì)則的公布，明顯在操作層面上進(jìn)行了柔性化處理，最大程度地放緩了對(duì)于老資管產(chǎn)品的處理要求。這是政策在國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境現(xiàn)狀和去杠桿目標(biāo)之間的一個(gè)折衷，在短期內(nèi)明顯有利于緩解市場(chǎng)的焦慮情緒，有助于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的階段性反彈。而其中長(zhǎng)期的效果，則要看資管新規(guī)的實(shí)施最終是否能夠?qū)崿F(xiàn)打破剛性?xún)陡?、降低金融杠桿率的目標(biāo)。上述管理層的三份文件，主要從五個(gè)方面進(jìn)行了放松：其一，盡量減少資管產(chǎn)品新老劃斷帶來(lái)的沖擊，給予“老產(chǎn)品”盡可能的寬限期。其二，通過(guò)規(guī)則定向調(diào)整，為銀行將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表內(nèi)掃清障礙。其三，微調(diào)估值方法，避免產(chǎn)品發(fā)行斷崖式下降。其四，對(duì)公募理財(cái)進(jìn)行放寬。其五，適度提升金融機(jī)構(gòu)整改自主權(quán)，取消強(qiáng)制性進(jìn)度要求。

西南證券認(rèn)為，市場(chǎng)反彈階段，建議關(guān)注兩個(gè)方向。其一是整體行業(yè)空間大，業(yè)績(jī)具有可持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)的行業(yè)。建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、軍工、電子、自動(dòng)化等領(lǐng)域的核心標(biāo)的，包括中科曙光（603019）、光威復(fù)材（300699）、北方華創(chuàng)（002371）、長(zhǎng)川科技（300604）、拓斯達(dá)（300607）、大族激光（002008）等。其二是業(yè)績(jī)超預(yù)期，具有持續(xù)高增長(zhǎng)基礎(chǔ)的個(gè)股。建議關(guān)注橫店?yáng)|磁（002056）、魯陽(yáng)節(jié)能（002088）、山河智能（002097）、麥達(dá)數(shù)字（002137）、合興包裝（002228）等、中科電氣（300035）、安諾其（300067）、新研股份（300159）、開(kāi)能健康（300272）等。

中信證券認(rèn)為，重塑市場(chǎng)信心需要時(shí)間，但信用政策短期已經(jīng)實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)向。無(wú)論是7月18日晚間政策“三連擊”，還是7月20日一行三會(huì)針對(duì)資管產(chǎn)品再出“組合拳”，都是實(shí)實(shí)在在的邊際政策轉(zhuǎn)向，解決實(shí)體流動(dòng)性的問(wèn)題實(shí)際就是解決金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)（尤其是銀行），解決金融體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)就建立了A股市場(chǎng)的估值底（尤其是銀行板塊），所以都先不用考慮政策執(zhí)行層面短期的效果，至少實(shí)體流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)惡化，在緩釋風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)層面就一定有其積極作用。市場(chǎng)還有一種擔(dān)憂(yōu)是因?yàn)槿嗣駧懦掷m(xù)貶值導(dǎo)致海外資金流出（進(jìn)而壓制A股），關(guān)于這一點(diǎn)至少目前我們沒(méi)有觀察到任何跡象，本周四在人民幣大跌、A股市場(chǎng)也低迷的情況下，北上資金仍在大幅流入，滬股通凈流入17.39億元，深股通凈流入7億元。目前A股市場(chǎng)繼續(xù)維持可持續(xù)且可參與的超跌反彈機(jī)會(huì)。反彈的短期配置上繼續(xù)維持工業(yè)自動(dòng)化、SaaS、網(wǎng)絡(luò)安全、消費(fèi)電子、銀行和保險(xiǎn)的推薦。反彈過(guò)后還是考慮繼續(xù)規(guī)避政策的不確定性和宏觀的不確定性。長(zhǎng)期的布局思路和短期反彈配置有所不同，仍然建議投資者重點(diǎn)圍繞四個(gè)確定性的趨勢(shì)做行業(yè)布局：勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移、對(duì)企業(yè)的服務(wù)、人口的老齡化、居民的消費(fèi)升級(jí)。不管貿(mào)易戰(zhàn)怎么發(fā)展、去杠桿要做幾年、經(jīng)濟(jì)增速會(huì)不會(huì)下滑，這四個(gè)趨勢(shì)都不會(huì)發(fā)生什么變化，既不需要太多政策扶持，也不會(huì)遭遇政策突變的“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，非標(biāo)市場(chǎng)，壓力顯著緩解，資金來(lái)源渠道擴(kuò)寬。相較于此前非標(biāo)面對(duì)的監(jiān)管壓力大幅緩解，機(jī)構(gòu)仍有動(dòng)力投資非標(biāo)，特別是在過(guò)渡期內(nèi)非標(biāo)的投資需求會(huì)重新增加，非標(biāo)的再融資壓力減輕、信用風(fēng)險(xiǎn)緩解，并將顯著改善目前企業(yè)融資困境和投資者過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)偏好。債券市場(chǎng)，中低評(píng)級(jí)信用債配置價(jià)值恢復(fù)，利率債則面臨壓力。中低評(píng)級(jí)的信用債投資需求改善，主要依賴(lài)監(jiān)管引導(dǎo)融資渠道的恢復(fù)和投資者信心的回升，利率債方面則面臨著資金向非標(biāo)和信用債分流的壓力、流動(dòng)性環(huán)境難以進(jìn)一步寬松和宏觀數(shù)據(jù)下行預(yù)期減弱的壓力。權(quán)益市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，資金流入有待觀察。監(jiān)管調(diào)整將帶來(lái)信用市場(chǎng)回暖、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。從客觀的資金流入來(lái)看，監(jiān)管對(duì)理財(cái)資金流向股市有利有弊。