實體經濟穩(wěn)健運行

中國證券報：從近期公布的經濟數據看，我國經濟呈現出哪些特征？

謝亞軒：一方面，中國經濟一些重要指標增速出現較明顯的回落，如固定資產投資完成額、社會消費品零售總額等，這是經濟結構轉型難以避免的現象，但中國經濟形勢依然保持穩(wěn)定，傳統(tǒng)動能放緩對實體經濟的影響正在下降。另一方面，中國經濟增長的質量正在持續(xù)改善，工業(yè)企業(yè)利潤保持較快增長，宏觀負債率快速上升趨勢得到有效遏制，財政赤字率低于國際公認警戒線水平，商業(yè)銀行資本充足率、撥備覆蓋率保持較高水平。經濟新動能和消費正在成為驅動中國經濟前進的核心動力，經濟新動能在國民經濟中的比重不斷提升，服務消費快速增長，成為居民消費的主要增長點。盡管中國經濟從高速增長回落到中高速增長狀態(tài)，但增長的效益和質量正在不斷提升，這夯實了中國經濟行穩(wěn)致遠的基礎。

邵宇：實體經濟仍運行在穩(wěn)健區(qū)間。金融領域，寬貨幣和緊信用，導致流動性充裕和短缺并存。今年以來，央行通過多種“降準”方法，向市場投放了萬億流動性，短期利率和高信用債利率不斷下行，這說明流動性很充裕。但另一方面，低信用等級債務融資利率上升，企業(yè)融資能力下降，又反映出流動性很緊張。這是因為流動性是分層的，它并不是裝在一個池子里，央行和監(jiān)管機構通過各種措施，按下了“水閥”，導致高杠桿、產能過剩以及風險較高的領域枯竭。這一點可以從社會融資規(guī)模增速及其內部結構的變化看出，M2增速創(chuàng)歷史新低，也能說明這個問題，以及廣義流動性在不斷收縮，M2與社會融資規(guī)模增速還會進一步收斂。這是“去杠桿”，或者是“穩(wěn)杠桿”必要舉措。

趙偉：當前，在防風險、去杠桿背景下，信用收縮影響加速顯現，我國經濟正在經歷“陣痛期”。6月貨幣金融數據顯示，作為經濟領先指標的社會融資規(guī)模存量增速仍在加快回落，信用收縮尚未結束。在信用持續(xù)收縮影響下，二季度我國GDP同比增長6.7%，較一季度回落0.1個百分點，創(chuàng)1年半以來新低；6月固定資產投資累計同比增速連續(xù)第4個月出現下滑，工業(yè)增加值同比增速也大幅回落。結合近期高爐開工率、發(fā)電耗煤增速等中觀高頻指標走弱情況來看，當前經濟景氣已出現回落跡象，后續(xù)信用收縮對經濟的影響或將進一步顯現。

中國證券報：下半年國內經濟將如何運行？

謝亞軒：由于內外形勢不確定性增強，下半年國內經濟的下行壓力將有所提高。但受益于供給側結構性改革走向深入，我國經濟在不利局面的回旋余地反而擴大，依然保有足夠的政策空間來應對不確定性的沖擊。首先，以補短板、惠民生為重點，適度擴大有效投資需求。其次，通過個稅制度改革，刺激居民消費，提高消費在我國經濟中的壓艙石作用。第三，繼續(xù)減稅降費并改善營商環(huán)境，激發(fā)市場主體活力，增強中國經濟的內生增長動力。

只要消費需求保持穩(wěn)定，中國經濟就不會出現失速下滑現象。而下半年消費除了個稅改革利好因素外，還有進口商品關稅下調以及農村精準扶貧兩大刺激因素支撐。總之，即使投資和出口需求表現不佳，下半年中國經濟仍能保持穩(wěn)定增長。

趙偉：防風險、去杠桿是一場“持久戰(zhàn)”，也是轉型過程中必經的“陣痛期”，下半年我國經濟或繼續(xù)承壓。從歷史經驗來看，我國1998年至2001年和韓國1998年至2000年去杠桿階段，都是長期推進的過程。在此過程中，防風險、去杠桿采取各類“堵后門”措施，控制債務增量、化解存量風險，信用收縮表現較顯著?？紤]到社融增速領先經濟表現二至三個季度左右、下半年信貸投放少于上半年，信用收縮對經濟的影響或在下半年體現得更為明顯。