7月16日，國家統(tǒng)計局公布多項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。對此，基金人士表示，總體來看，上半年宏觀數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟韌性強，雖然外圍擾動、去杠桿等因素使得經(jīng)濟面臨一定壓力，但隨著一系列擴內(nèi)需政策逐步落地，消費、新經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟拉動的作用持續(xù)提升，經(jīng)濟仍將平穩(wěn)運行。在這一背景下，消費、新經(jīng)濟等領(lǐng)域的投資機會值得關(guān)注。

消費成經(jīng)濟“壓艙石”

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長6.8%，其中一季度同比增長6.8%，二季度同比增長6.7%，經(jīng)濟增速已經(jīng)連續(xù)12個季度在6.7%-6.9%的區(qū)間低波動運行。

對此，公私募基金普遍認為，經(jīng)濟增長延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢。廣發(fā)基金表示，從GDP支出法角度來分析，最終消費支出、資本形成總額對經(jīng)濟增長的貢獻率分別達到78.5%和31.4%。經(jīng)濟增長對投資的依賴度有所下行，消費為經(jīng)濟增長提供支撐。從固定資產(chǎn)投資的細分數(shù)據(jù)來看，上半年在政策主導的基建增速沒有發(fā)力的背景下，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資提供了較強支撐。其中，房地產(chǎn)投資展現(xiàn)了較高的韌性，制造業(yè)投資則呈現(xiàn)穩(wěn)步向好的趨勢。

銀華基金研究部表示，目前宏觀經(jīng)濟韌性依舊較強。消費與投資是支撐經(jīng)濟平穩(wěn)增長的主要動力，人均消費支出增速在進一步提升，后續(xù)個稅改革政策落地可能進一步支撐消費平穩(wěn)增長。資本形成的主要動力在于設(shè)備的更新、投資和技術(shù)升級等，在工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)位于高位的情況下，制造業(yè)投資可能維持較高水平的增長。

星石投資也表示，經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改善仍在發(fā)生：一方面，國內(nèi)消費增長穩(wěn)健，已然成為國民經(jīng)濟的“壓艙石”。其中，以網(wǎng)絡(luò)零售為代表的新消費保持近30%的高增速，精準扶貧等政策紅利帶動下鄉(xiāng)村消費也快速增長，支持國內(nèi)消費升級向縱深發(fā)展；另一方面，雖然緊信用環(huán)境下投資端面臨一定壓力，但制造業(yè)投資仍在修復(fù)當中，高端制造業(yè)維持高于制造業(yè)整體的增速，有望對投資下行形成一定對沖。

展望下半年，清和泉資本認為，隨著行業(yè)集中度不斷提高，企業(yè)利潤率的上升依然能夠維持，同時名義GDP的增速已經(jīng)基本調(diào)整到位，預(yù)計今年上市公司利潤增速能夠維持在13%-15%?！皬南M地域來看，城鎮(zhèn)居民人均消費支出名義增長6.8%，農(nóng)村居民人均消費支出名義增長12.2%?？梢钥吹?，農(nóng)村居民的消費增速比城鎮(zhèn)居民的消費增速快一倍。未來有巨大消費潛力的三四線以下城市的消費升級也是重點關(guān)注的方向之一?！?/p>

關(guān)注消費和新經(jīng)濟投資機會

值得注意的是，從數(shù)據(jù)來看，去產(chǎn)能、去庫存成效明顯，傳統(tǒng)經(jīng)濟展現(xiàn)韌性。廣發(fā)基金分析，6月末全國工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，相比一季度提高0.2個百分點。工業(yè)生產(chǎn)維持一定的景氣度，上半年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速保持在6%以上，明顯超出市場預(yù)期。去庫存成效也較為突出，根據(jù)其測算，住宅的廣義庫存于2016年開始“去化”，當前庫存已經(jīng)回到2008年的水平，這也是今年以來房地產(chǎn)投資展現(xiàn)出明顯韌性的主要原因。

從微觀層面來看，由于供給側(cè)改革帶來產(chǎn)能優(yōu)化與企業(yè)盈利的韌性，當前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的利潤率維持在相對較高水平。今年1-5月工業(yè)企業(yè)利潤增速為16.5%，維持高位，明顯超出市場預(yù)期。

此外，銀華基金研究部也分析認為，技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長11.6%和9.2%，分別快于規(guī)模以上工業(yè)4.9和2.5個百分點，而專用設(shè)備制造業(yè)增速為11.5%，繼續(xù)提高1.9個百分點，表明技術(shù)升級和設(shè)備更新、投資仍然有較強的需求。

投資方面，廣發(fā)基金表示，將重點配置穩(wěn)定消費和新經(jīng)濟。過去兩年的政策主線是“去產(chǎn)能+去庫存”，因此傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利恢復(fù)帶動經(jīng)濟復(fù)蘇。在這個背景下，表現(xiàn)最好的行業(yè)集中在傳統(tǒng)行業(yè)上，包括可選消費、金融地產(chǎn)和周期行業(yè)等。2018年的政策邏輯轉(zhuǎn)向“去杠桿+補短板”，從上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的信號可以看到，新經(jīng)濟在逐步接棒傳統(tǒng)經(jīng)濟，成為我國經(jīng)濟增速的重要動能。