在今年股債雙雙疲弱的市況下，進(jìn)可攻退可守的可轉(zhuǎn)債市場同樣受到波及，近日湖廣轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行無有效申購引發(fā)市場關(guān)注。在轉(zhuǎn)債進(jìn)入信用打新時代后，轉(zhuǎn)債一級、二級市場割裂明顯，但二級市場的頻頻破發(fā)，仍然向上傳導(dǎo)至一級市場。

在這種背景下，可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會如何？上市公司通過可轉(zhuǎn)債融資的熱情是否會進(jìn)一步“降溫”？接受證券時報記者采訪的上市公司和機(jī)構(gòu)投資者表示，可轉(zhuǎn)債雖然短期發(fā)行節(jié)奏轉(zhuǎn)冷，但在股市低迷的情況下，仍將成為上市公司融資的重要渠道。目前，可轉(zhuǎn)債市場的調(diào)整，已經(jīng)提供了更好的安全邊際。

5000億轉(zhuǎn)債排隊(duì)待發(fā)

盡管股市債市不盡如人意，不過上市公司爭相發(fā)行可轉(zhuǎn)債的熱情并未消退。

Wind統(tǒng)計顯示，截至7月10日，不包括交換債，今年以來154家公司新發(fā)布轉(zhuǎn)債預(yù)案，合計擬募資約3600億元。如果加上去年已提出尚未實(shí)施的預(yù)案，包括巨額募資的民生、浦發(fā)轉(zhuǎn)債等，當(dāng)前仍有近180家公司發(fā)布轉(zhuǎn)債預(yù)案，需累計募集大約5000億元。其中，在預(yù)案中，發(fā)行規(guī)模超百億的有8家公司，除了中國交建、中國鐵建，其他6家公司都來自于銀行體系。

繼2017年民生銀行、浦發(fā)銀行雙雙擬發(fā)行轉(zhuǎn)債募資500億元后，上市銀行成為轉(zhuǎn)債大戶已成常態(tài)。對此，中信建投證券宏觀債券首席分析師黃文濤曾向證券時報·e公司記者解釋，近年來監(jiān)管趨嚴(yán)，對銀行的資本約束提升，導(dǎo)致銀行特別是受監(jiān)管調(diào)整更大的中小銀行的資本補(bǔ)血需求普遍提升，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后可補(bǔ)充核心一級資本，這是IPO、定增方式以外的能補(bǔ)充核心一級資本的工具，因而銀行持續(xù)青睞轉(zhuǎn)債的融資方式。目前來看，這一趨勢尚未改變。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)債融資額偏低的公司也不在少數(shù)。在今年發(fā)布預(yù)案的154家公司中，89家募資規(guī)模在10億元以下，占比超過半數(shù)，融資規(guī)模最小的是熙菱信息，不超過1.38億元。與之相對應(yīng)的是，在今年上市的27只轉(zhuǎn)債中，17只轉(zhuǎn)債募資額都低于10億元。

整體來看，上市公司實(shí)施轉(zhuǎn)債融資的熱情依然高漲。中部一家制造業(yè)上市公司董秘向證券時報·e公司記者表示，目前股票市場比較低迷，通過股票市場融資面臨的不確定性較大，而市場資金面趨緊，不少上市公司在資金面上存在“饑渴癥”，具有股票和債券雙特性的可轉(zhuǎn)債存在一定期限，具備一定的調(diào)整空間，成為上市公司融資爭搶的渠道，也是理所當(dāng)然。

發(fā)行節(jié)奏生變

轉(zhuǎn)債發(fā)行到上市大致有5個重要節(jié)點(diǎn)：董事會預(yù)案日、股東大會通過日、發(fā)審委通過日、獲得發(fā)行批文日和發(fā)行公告日，一般都?xì)v時一年左右。具體流程中，從董事會預(yù)案到股東大會通過所需時間一般在一至兩個月，少則二十來天；股東大會通過日至發(fā)審委通過日則耗時最長，一般需要5-6個月甚至更長時間；從過會到批文大概需要3個月；拿到批文后到最后成功發(fā)行轉(zhuǎn)債，按規(guī)定存在6個月的有效期，快的一般也需要1-2個月。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至7月10日，轉(zhuǎn)債預(yù)案處于股東大會通過至發(fā)審委通過的公司最多，接近140家，占比超過7成，發(fā)行規(guī)模逾4000億元；已獲發(fā)審委批準(zhǔn)的可轉(zhuǎn)債共有25只，總發(fā)行規(guī)模約220億元。

自今年二季度起，證監(jiān)會審批節(jié)奏有所放緩：3月轉(zhuǎn)債預(yù)案獲發(fā)審委通過的公司有8家，4月這一數(shù)字降至一半，僅有4家，而5月、6月均只有1家。期間，發(fā)審委還否決了三七互娛、會稽山的轉(zhuǎn)債申請，暫緩表決長盈精密、天成自控的轉(zhuǎn)債申請。

與此同時，上市公司主動撤回轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的例子明顯增加，包括華海藥業(yè)、積成電子、美盈森等多家公司紛紛公告終止發(fā)行轉(zhuǎn)債，甚至不乏個別公司成功過會后仍然放棄。

典型如海利得。1月10日，海利得獲證監(jiān)會核準(zhǔn)文件，擬發(fā)行10.87億元可轉(zhuǎn)債，但在6月下旬海利得表示批復(fù)到期自動失效。公司稱，由于資本市場環(huán)境變化，導(dǎo)致發(fā)行條件不夠成熟；同時公司目前經(jīng)營性凈現(xiàn)金流良好，預(yù)計以自有資金和銀行借款等方式籌措的資金能夠滿足需要。

對此，華創(chuàng)證券債券分析師王文歡表示，6月新上市的轉(zhuǎn)債明顯增多，考慮到還有大量轉(zhuǎn)債在排隊(duì)，目前的節(jié)奏只是短期調(diào)整，根據(jù)市場環(huán)境變化會隨時加快。

此外，對于銀行等上百億的轉(zhuǎn)債融資一直未能明確進(jìn)展，王文歡說：“包括民生銀行在內(nèi)的不少擬發(fā)行轉(zhuǎn)債的銀行股股價跌破了凈資產(chǎn)，短期內(nèi)應(yīng)該難以回到凈資產(chǎn)之上?！痹谒磥恚磥硪欢螘r間，過會上市的更多都將是一些中小規(guī)模的轉(zhuǎn)債。

一級市場申購?fù)顺?/strong>