在流動(dòng)性相對充裕的背景下,近期債券一級市場招標(biāo)情況向好,政策性金融債認(rèn)購相對踴躍,機(jī)構(gòu)配置熱情較高。市場人士指出,定向降準(zhǔn)消息落地后,債券二級市場雖有所波動(dòng),但一級招標(biāo)表現(xiàn)平穩(wěn),顯示市場需求依然較好。不過今年上半年利率債發(fā)行節(jié)奏偏慢,下半年供給壓力明顯加大,疊加監(jiān)管壓力下配置需求存在不確定性,市場仍需對供給壓力保持警惕。

機(jī)構(gòu)熱情較高

7月4日,債券一級市場迎來兩期國債和三期農(nóng)發(fā)債發(fā)行,其中標(biāo)利率均低于中債估值水平,且農(nóng)發(fā)債認(rèn)購倍數(shù)均超3,延續(xù)了近期一級市場需求較暖、政策性金融債認(rèn)購更為踴躍的狀態(tài)。

據(jù)市場人士透露,4日上午發(fā)行的兩期國債規(guī)模均高達(dá)370億元,最終3年期國債中標(biāo)利率3.24%,邊際利率3.27%,全場倍數(shù)2.02;7年期國債中標(biāo)收益率3.4746%,邊際利率3.5146%,全場倍數(shù)2.02。兩期國債中標(biāo)利率均低于中債估值,且結(jié)合發(fā)行規(guī)模較高來看,認(rèn)購需求穩(wěn)中向好。

同日下午發(fā)行的三期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率也均低于中債估值,且認(rèn)購倍數(shù)均超3,機(jī)構(gòu)認(rèn)購熱情高漲。據(jù)市場人士透露,此次農(nóng)發(fā)行3年期增發(fā)債中標(biāo)收益率3.9632%,全場倍數(shù)4.68;7年期中標(biāo)收益率4.2212%,全場倍數(shù)3.39;10年期中標(biāo)收益率4.2544%,全場倍數(shù)3.42。

此前一日(3日)發(fā)行的五期國開債需求更顯旺盛。數(shù)據(jù)顯示,國開行1年、3年、5年、7年、10年期金融債中標(biāo)利率分別為3.32%、3.8408%、3.9539%、4.1505%、4.04%,全場倍數(shù)分別高達(dá)5.29、4.67、4.01、3.85、5.2。

配債需求將迎考驗(yàn)

市場人士指出,從近期一級市場表現(xiàn)看,債券發(fā)行和凈融資壓力不大,受益于央行再次宣布降準(zhǔn)、短期資金面寬松及流動(dòng)性預(yù)期進(jìn)一步改善,機(jī)構(gòu)配置熱情較高。

6月24日央行宣布降準(zhǔn)后的一周(6月25日至7月1日),利率債一級市場表現(xiàn)火爆。從發(fā)行情況來看,中信建投證券指出,上周二發(fā)行的10年期國開債發(fā)行利率較市場利率下行7BP,上周三發(fā)行的10年期農(nóng)發(fā)債發(fā)行利率較市場利率下行8.49BP,從認(rèn)購倍數(shù)來看,央行二季度例會消息公布后債券認(rèn)購倍數(shù)明顯上升,其中10年期農(nóng)發(fā)債認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)6.28倍,流動(dòng)性充裕對一級市場提振效果顯著。

不過考慮到上半年利率債發(fā)行節(jié)奏偏慢,不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),下半年利率債供給壓力將明顯加大,機(jī)構(gòu)配債需求將面臨考驗(yàn)。

華創(chuàng)證券保守測算指出,今年利率債總凈發(fā)行規(guī)模約為66558億元,上半年僅完成凈發(fā)行規(guī)模21706.79億元,完成率僅為32.61%,推測下半年平均每月利率債凈供給高達(dá)7475億元,明顯高于過去三年下半年6000-7000億的均值水平。華創(chuàng)證券認(rèn)為,在銀行負(fù)債端整體收縮,負(fù)債成本不斷攀升的大背景下,本就疲弱的配置需求需要消化遠(yuǎn)高于歷史同期的供給壓力,供給壓力對下半年利率走勢的影響不容忽視。