事件還原：乘聯(lián)會公布5月國內(nèi)乘用車零售銷量。近日，全國乘用車市場信息聯(lián)席會(以下簡稱乘聯(lián)會)在汽車市場研討會上，發(fā)布了5月乘用車市場分析報告。報告稱，2018年1-5月，我國商用車市場總體情況持續(xù)向好，5月乘用車銷量達180.3萬輛，同比增長3.9%，環(huán)比下降0.4%；1-5月銷量達928.3萬輛，同比增長5.3%。其中，新能源乘用車5月份銷量9.2萬輛，同比增長159.1%，環(huán)比增長31.2%；1-5月累計銷量27.5萬輛，同比增長147.0%。 事件分析。1)與轎車、MPV和SUV相比，新能源汽車銷量依舊維持高增長。也是乘用車汽車市場的主要增量。2)《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》(雙積分政策)于2018年4月1日正式實施(雙積分即油耗積分(CAFC)和新能源汽車積分(NEV))，雙積分政策一方面要求傳統(tǒng)汽車企業(yè)降低油耗，另一個方面要求企業(yè)提高新能源汽車的產(chǎn)銷。國家從政策層面促進新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展。3)從新能源汽車銷量占比來著，1-5月累計銷量27.5萬輛，僅占乘用車銷售規(guī)模的2.96%，基數(shù)較低，所以銷量增幅也相對較大。

新能源汽車行業(yè)政策變化分析。1)2018年2月12日國家財政部、工業(yè)和信息化部、科技部、發(fā)展改革委等四部委聯(lián)合發(fā)布《關于調(diào)整完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》(以下簡稱《通知》)，2018年2月日至2018年6月11日為新能源補貼新政過渡期，過渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關于調(diào)整新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》(財建〔2016〕958號)對應標準的0.7倍補貼，新能源貨車和專用車按0.4倍補貼，燃料電池汽車補貼標準不變。2)2018年6月12日，新能源補貼新政策正式實施，補貼門檻提高。 612新政解讀。2018年補貼新政對高續(xù)航里程、高電池能量密度的補貼不減反增。1)新政鼓勵高續(xù)航車型發(fā)展，300公里以上續(xù)航提供更多補貼，公里以下補貼大幅減少，150公里以下續(xù)航的車型無補貼。2)新政對新能源汽車的電池能量密度也提出了更高要求。2016年12月政策規(guī)定，非快充類客車、乘用車、動力電池系統(tǒng)能量密度最低要求分別為85Wh/kg、Wh/kg和90Wh/kg。新政規(guī)定，非快充類客車、乘用車、動力電池系統(tǒng)能量密度最低要求分別為115Wh/kg、105Wh/kg和115Wh/kg。我們認為，新政實施后,高續(xù)航車型、高電池能量密度車型更受市場青睞。

關注智能駕駛滲透率的提升。從過去新能源汽車的產(chǎn)銷量來看，A00級車因造價低廉、補貼豐厚，在市場廣受歡迎，但612新政明顯扶持高續(xù)航里程的中高端車型。我們認為，新能源汽車行業(yè)的核心驅(qū)動力由“政策驅(qū)動”升級為“政策+消費升級”雙輪驅(qū)動。車企可能調(diào)整其銷售結構及策略，價格較低的A00級汽車占比或?qū)⒒貧w合理。我們認為，在消費升級的大背景下，中高端車型占比逐步提升，智能駕駛輔助系統(tǒng)的滲透率將隨之提升，并可能成為新能源汽車的標配，智能駕駛行業(yè)發(fā)展可期。 盈利預測與投資建議?；谝陨线壿?，我們推薦國內(nèi)智能駕駛相關標的，包括:四維圖新、東軟集團、德賽西威。

風險提示事件：政策性風險；新能源汽車產(chǎn)銷量不及預期；智能駕駛行業(yè)技術發(fā)展不及預期。