在震蕩市中，如何保證基金的絕對(duì)收益？海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海認(rèn)為，面對(duì)今年這樣的震蕩市場，對(duì)沖基金會(huì)是一個(gè)較好的選擇。

????截至6月15日，杜曉海管理的海富通阿爾法對(duì)沖基金今年以來取得了7.26%的回報(bào)，在全部量化對(duì)沖基金中排名第一。從中長線來看，該基金也取得了比較良好的業(yè)績表現(xiàn)，近2年回報(bào)達(dá)19%，近3年回報(bào)為16.68%。值得一提的是，該基金長期保持著4%以內(nèi)的低波動(dòng)率。

????杜曉海表示，對(duì)于對(duì)沖基金來說，市場的震蕩波動(dòng)是可以通過股指期貨對(duì)沖的方式來抵消的，但是，從2015年至2017年上半年，股指期貨的基差一直非常大，這使對(duì)沖策略增加了不小的難度。去年下半年，股指期貨的基差開始縮小，使用股指期貨來進(jìn)行對(duì)沖的有效性得到加強(qiáng)。他預(yù)計(jì)，未來國內(nèi)市場行情還將處于震動(dòng)波動(dòng)的階段，此類用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖從而追求阿爾法收益的絕對(duì)收益型產(chǎn)品將具有顯著投資價(jià)值。

????從量化選股的角度來看，杜曉海屬于價(jià)值派，比較注重凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)，希望找到盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流狀況好、資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司。此外，他的團(tuán)隊(duì)也會(huì)關(guān)注一些成長相關(guān)的因子，但總體來看，他們更強(qiáng)調(diào)價(jià)值因子的應(yīng)用。同時(shí)，他認(rèn)為，合適的價(jià)格也非常重要。

????雖然有很多量化策略的支持，杜曉海認(rèn)為，聽取研究員的研究成果，行業(yè)判斷仍然重要。他說：“我們算是主動(dòng)和量化相結(jié)合，更傾向于在有研究員覆蓋的股票池里進(jìn)行量化選股。這一部分股票由研究員做過一次把關(guān)，更安全一些，而且池子也比較大，在其間進(jìn)行量化選股足夠用。如果因?yàn)橐恍┝炕侄?，選擇自己完全一無所知的個(gè)股，那就沒有必要了。”

????“我們每天都要做一件事情，那就是對(duì)超額收益歸因?！彼榻B，做歸因的時(shí)候，會(huì)把阿爾法收益的來源拆解得非常細(xì)致，“看看究竟是來自于行業(yè)因素、風(fēng)格因子，還是別的因子，歸因之后，我們就可以根據(jù)不同的因素來做出分析和判斷”。

????相對(duì)于業(yè)績排名，杜曉海更追求做出超額收益。他說：“相對(duì)排名會(huì)把你放在某個(gè)類別里面，進(jìn)行同類排名。但是，如果說市場走勢還可以去分析預(yù)計(jì)，那么同類的動(dòng)向我們完全沒有辦法判斷，所以，我會(huì)優(yōu)先考慮跑贏指數(shù)而不是跑贏同類。當(dāng)然，管理組合是多目標(biāo)的，如果能盡可能滿足各類客戶的訴求就更好了?！?/p>

????相對(duì)于一些基金經(jīng)理對(duì)于部分行業(yè)的偏愛，杜曉海更喜歡均衡的組合。他認(rèn)為，很多錯(cuò)誤的決定都是壓力下做出的，如果管理的組合風(fēng)格是比較均衡的，給自己的壓力會(huì)更適中，將有助于避免陷入追漲殺跌的心態(tài)，更專注于做好長期業(yè)績。