中國(guó)財(cái)富網(wǎng)訊(田欣鑫)中國(guó)人?！盎谹”邁出關(guān)鍵一步。

在6月5日舉行的中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委第85次IPO發(fā)審會(huì)議中,中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司順利過(guò)會(huì),成為第五家“A+H”上市保險(xiǎn)公司。

中國(guó)人保是國(guó)內(nèi)最具歷史的保險(xiǎn)集團(tuán),歷史可追溯到1949年成立的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司,被稱為共和國(guó)保險(xiǎn)長(zhǎng)子,目前也是資產(chǎn)萬(wàn)億級(jí)的5家巨無(wú)霸保險(xiǎn)集團(tuán)之一。

對(duì)于資本市場(chǎng),中國(guó)人保也是巨無(wú)霸,其45.99億股的擬發(fā)行量將創(chuàng)A股近8年以來(lái)首發(fā)股數(shù)新紀(jì)錄。保守估計(jì),其募資規(guī)模有望達(dá)到百億量級(jí),也是年內(nèi)繼富士康之后第二家達(dá)百億募資金額的新股。

值得一提的是,2012年中國(guó)人保已在香港完成H股的上市,目前,A+H股市場(chǎng)的險(xiǎn)企有中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)4家,且自2011年新華保險(xiǎn)上市后,A股已有6年多沒(méi)有保險(xiǎn)公司首發(fā)上市。

上市之路一波三折 “回A”已邁入關(guān)鍵環(huán)節(jié)

中國(guó)人保的上市之路一波三折。人保財(cái)險(xiǎn)已在2003年登陸港交所,人保集團(tuán)2009年完成整體改制后,就傳出啟動(dòng)上市工作的消息。2012年,人保集團(tuán)啟動(dòng)“A+H”計(jì)劃,但當(dāng)年11月,中國(guó)A股IPO再次暫停,人保集團(tuán)最終選擇了在2012年12月先登陸港交所,并創(chuàng)下當(dāng)年港股市場(chǎng)最大IPO。人保集團(tuán)彼時(shí)就聲稱,等A股市場(chǎng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時(shí),將在A股上市。

2017年5月,中國(guó)人保在港交所公告擬登陸上交所,“回A”工作正式啟動(dòng)。2017年9月26日,收到證監(jiān)會(huì)受理通知書;2017年9月29日,披露A股招股書;2017年12月13日,收到證監(jiān)會(huì)受理反饋意見(jiàn);2018年1月13日,向證監(jiān)會(huì)報(bào)送反饋意見(jiàn)回復(fù)材料;2018年4月9日,更新預(yù)先披露;2018年6月1日,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公示6月5日召開(kāi)發(fā)行審核委員會(huì)議,審核中國(guó)人保IPO申請(qǐng)。

A股首發(fā)上市,擬上市公司在遞交上市申請(qǐng)后的審核流程為:證監(jiān)會(huì)受理和預(yù)先披露、反饋會(huì)、預(yù)先披露更新、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、核準(zhǔn)發(fā)行、掛牌上市。其中,發(fā)審會(huì)最為關(guān)鍵,中國(guó)人保已走到這一環(huán)節(jié)。

資本市場(chǎng)迎巨無(wú)霸 IPO保守募資超百億

據(jù)中國(guó)人保A股招股書顯示,擬發(fā)行45.99億股股份,按照3.23元的每股凈資產(chǎn)和1.05倍的港股市凈率計(jì)算,其A股IPO的潛在募資額將在150億元左右。上海一家券商非銀金融分析師表示,通常A股估值要高于港股,所以人保潛在的募資額可能更高。

需要注意的是,45.99億股的發(fā)行量,在A股發(fā)行歷史上排第八位,排在前面的分別是農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)建筑、建設(shè)銀行、廣大銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)中鐵,除了四大行,其余都是中字頭巨無(wú)霸。

已在A股上市的四大保險(xiǎn)股,中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn),當(dāng)年的A股首發(fā)股份數(shù)分別為15億股、11.5億股、10億股和1.59億股。

按照中國(guó)人保披露的招股書,目前財(cái)政部持有70.47%的內(nèi)資股,社保基金會(huì)分別持有8.96%的內(nèi)資股和1.24%的H股,其他H股股東為19.33%。若A股發(fā)行成功,財(cái)政部持有內(nèi)資股將變?yōu)?3.58%的A股比例,社?；饡?huì)持有A股和H股比例分別為8.08%和1.12%,其他H股股東的比例降至17.44%,而境內(nèi)公眾投資者可持有9.78%的A股。

估值水平存在較大分歧 壽險(xiǎn)發(fā)展引關(guān)注

影響中國(guó)人保募資金額的除了發(fā)行股數(shù)外,還有估值,目前市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)人保的估值方式并不一致,估值水平也存在較大分歧。

有外資券商非銀分析師稱,人保已在港股上市,港股股價(jià)可提供一定估值參考。目前已在A+H股上市的4家公司,除了中國(guó)平安A、H股股價(jià)接近之外,其他3家的A股股價(jià)均高于H股,這對(duì)中國(guó)人保來(lái)說(shuō)是好消息。人保是財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭,加上本身體量龐大,IPO百億募資并不超出預(yù)期。

而另外有觀點(diǎn)認(rèn)為,其他4家A+H股上市的保險(xiǎn)股,對(duì)于人保集團(tuán)的估值參考價(jià)值還很難說(shuō)。中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)是純壽險(xiǎn)公司,中國(guó)平安和中國(guó)太保都是壽險(xiǎn)重于財(cái)險(xiǎn),4家公司都與財(cái)險(xiǎn)在所有業(yè)務(wù)中更強(qiáng)的人保集團(tuán)不太一致。人保集團(tuán)以財(cái)險(xiǎn)為主,應(yīng)以凈資產(chǎn)估值,其整體估值可能會(huì)比純首先的中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)要低。

此前,人保集團(tuán)赴港上市時(shí),也在路演過(guò)程中感受到了定價(jià)與心理價(jià)位的落差,其中差異就是來(lái)自壽險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)人保壽險(xiǎn)成立時(shí)間7年,通過(guò)銀保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)迅速壯大,盡管也有盈利,但被市場(chǎng)看重的業(yè)務(wù)價(jià)值偏低。

如今,人保集團(tuán)已提出新目標(biāo),對(duì)人保壽險(xiǎn)的規(guī)劃是新業(yè)務(wù)價(jià)值年復(fù)合增速達(dá)到雙位數(shù),資產(chǎn)收益率達(dá)到國(guó)內(nèi)上市壽險(xiǎn)公司平均水平,并成為集團(tuán)價(jià)值創(chuàng)造的重要支柱,新目標(biāo)能否為估值添色,也引起市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注。