汽車電子新產(chǎn)品獲國際標(biāo)準(zhǔn)測試。根據(jù)公司官網(wǎng)信息,近期,東軟睿馳研發(fā)的電動汽車通信控制器EVCC和供電設(shè)備通信控制器SECC,成功通過在中國舉行的CCS互操作性和兼容性國際標(biāo)準(zhǔn)測試。這標(biāo)志著東軟睿馳的充電通信技術(shù)水平與國際同步,完全符合ISO15118國際標(biāo)準(zhǔn),并在該標(biāo)準(zhǔn)下與眾多國際廠商的周邊設(shè)備具有廣泛的互操作性與兼容性,可以廣泛應(yīng)用。東軟睿馳于2016年加入ISO15118工作組,是目前唯一來自中國的工作組委員。本次通過CCS互操作性和兼容性國際測試的電動汽車通信控制器EVCC和供電設(shè)備通信控制器SECC,分別應(yīng)用于電動汽車充電場景中的車端和樁端,是構(gòu)建智能充電解決方案所必須的關(guān)鍵設(shè)備。

東軟睿馳完成新一輪融資。5月25日,公司公告關(guān)于對子公司東軟睿馳增資的情況。根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要,進(jìn)一步提升公司在新能源汽車、高級輔助駕駛系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的市場競爭力,董事會同意東軟集團(tuán)與阿爾派中國、福瑞馳共同簽訂《增資協(xié)議》。東軟睿馳新增注冊資本出資額6.63億元,東軟集團(tuán)認(rèn)繳出資2.05億元,阿爾派中國認(rèn)繳出資1.95億元,福瑞馳認(rèn)繳出資2.63億元。此次增資前,東軟睿馳的股權(quán)結(jié)構(gòu)為:東軟集團(tuán),阿爾派中國39%,福瑞馳20%;此次增資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)為,東軟集團(tuán)35.88%,阿爾派中國34.12%,福瑞馳30%。

員工激勵持續(xù)加大,有利于汽車電子業(yè)務(wù)長期進(jìn)展。

(1)此次股權(quán)結(jié)構(gòu)變化的核心點是,代表員工利益的福瑞馳公司持股比例的提高。東軟睿馳引入員工持股平臺福瑞馳,是東軟集團(tuán)股權(quán)激勵體制的重要變化。2015年7月,東軟集團(tuán)分別推出了針對不同管理層和技術(shù)人員的激勵制度,包括上市公司層面的股權(quán)激勵以及子公司東軟睿馳的員工持股。核心目的就是為了加快業(yè)務(wù)發(fā)展。

(2)東軟睿馳成立兩年多來,業(yè)務(wù)得到了快速發(fā)展。2016年前三季度收入為522萬元,2017年收入為2965萬元,2018Q1收入為528萬元。從產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)推進(jìn)來看,東軟睿馳在自動駕駛、新能源電池BMS、PACK等領(lǐng)域陸續(xù)推出國內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品。包括,2018年年初東軟睿馳推出了自動駕駛中央域控制器以及新一代ADAS系列產(chǎn)品;東軟睿馳新一代的智能電池管理系統(tǒng)BMS已經(jīng)在長城C30EV電動車上開始量產(chǎn)。我們認(rèn)為,此次福瑞馳持股比例的提升,有望進(jìn)一步加大對自動駕駛核心技術(shù)人才的引進(jìn)力度,加快自動駕駛和新能源電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。 通過引進(jìn)戰(zhàn)投,不斷加大子公司業(yè)務(wù)投入。自2015年以來,公司通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式來加大子公司業(yè)務(wù)的發(fā)展,包括東軟醫(yī)療、東軟熙康、東軟望海等子公司。理解這幾家子公司業(yè)務(wù)的獨特屬性:高投入、重研發(fā)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。東軟醫(yī)療設(shè)備公司已經(jīng)研發(fā)出中國第一臺256排CT,正在醫(yī)療影像云領(lǐng)域加大投入。東軟熙康定位于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,更是需要大量資本的投入。東軟望海正加大研發(fā)布局互聯(lián)網(wǎng)模式下的醫(yī)院藥品耗材物流管理。東軟睿馳的自動駕駛和新能源電池項目也需要大量資金支持研發(fā)。這四個領(lǐng)域基本是目前IT領(lǐng)域比較前沿的技術(shù)領(lǐng)域。從研發(fā)投入金額來看,2015年,東軟醫(yī)療、東軟熙康、東軟望海、東軟睿馳四家公司研發(fā)投入合計2.25億元;2016年研發(fā)投入合計億元,同比增長87.5%;2017年研發(fā)投入合計6.04億元,同比增長43.,較比2015年增長168.3%。從研發(fā)投入收益來看,我們看到東軟醫(yī)療設(shè)備公司已經(jīng)在新一代CT產(chǎn)品方面居于國內(nèi)領(lǐng)先水平;東軟熙康的互聯(lián)網(wǎng)平臺用戶增長明顯;東軟望海在互聯(lián)網(wǎng)化的醫(yī)院物流管理方面也有不斷新產(chǎn)品推出?？梢钥闯?外部產(chǎn)業(yè)資源的引進(jìn)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展推動較為明顯。如果這些業(yè)務(wù)都在上市公司體內(nèi)進(jìn)行培養(yǎng),不僅為上市公司業(yè)績帶來較大壓力,也會限制創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)的推進(jìn)進(jìn)度。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。東軟的創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司通過戰(zhàn)略投資者,從中我們看到的不只是短期資金的投入,更重要的是長期產(chǎn)業(yè)資源的支持。相比與這些業(yè)務(wù)依靠東軟集團(tuán)自身發(fā)展,開放性的引入戰(zhàn)略投資者,更有利于東軟集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展窗口期,借助外部資本和資源來加快創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。引入戰(zhàn)投后,各子公司業(yè)務(wù)已取得快速進(jìn)展。包括,1)東軟醫(yī)療:全球首臺極速能譜CT產(chǎn)品已推向市場,256層CT順利進(jìn)入臨床驗證階段。2)東軟熙康:個人客戶、簽約醫(yī)生和護(hù)士的數(shù)量持續(xù)增長,目前已擁有2230家聯(lián)盟醫(yī)院,簽約近1400位遠(yuǎn)程醫(yī)療專家,注冊醫(yī)生與護(hù)士2.7萬人,服務(wù)居民2500萬。3)東軟望海:逐步轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)化的醫(yī)療耗材供應(yīng)鏈平臺的運營商。目前已完成供應(yīng)鏈管理及金融、智能DRG及支付管理、醫(yī)療成本云、人力資本與績效云管理等生態(tài)業(yè)務(wù)部署,“供應(yīng)寶”服務(wù)2年內(nèi)實現(xiàn)了500余家醫(yī)院的接入,運營規(guī)模超過1萬家供應(yīng)商。4)東軟睿馳:自動駕駛新一代產(chǎn)品陸續(xù)落地,新能源電池產(chǎn)品已經(jīng)開始量產(chǎn)?？梢钥闯?開放為創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展注入新的發(fā)展動力。

盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為,東軟在汽車電子新業(yè)務(wù)方面不斷取得新進(jìn)展,創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司也在通過引進(jìn)戰(zhàn)投來加快業(yè)務(wù)發(fā)展。我們預(yù)計,公司2018-2020年歸母凈利潤分別為5.22億元、6.48億元、8.15億元,EPS分別為0.42元、0.52元、0.66元,對應(yīng)PE分別為31倍、25倍、20倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。1、子公司業(yè)務(wù)進(jìn)展增速低于預(yù)期;2、自動駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險。