崔永元“手撕”范冰冰事件正在持續(xù)發(fā)酵。

吃瓜群眾紛紛表示：

我們什么大風(fēng)大浪沒見過

看熱鬧誰還怕“搞事情”？

……慢著！

我不是在家吃著西瓜看著八卦嗎？

怎么我的股票就跌了呢！

對(duì)于傳媒股而言，今天確實(shí)有點(diǎn)“黑色星期一”的感覺。

崔永元怒懟范冰冰事件后，國(guó)家稅務(wù)總局責(zé)成調(diào)查影視從業(yè)人員“陰陽合同”。受此影響，今天，傳媒股開盤大跌，華誼兄弟、唐德影視跌9%左右，橫店影視、光線傳媒跌超4%。截至上午收盤，華誼兄弟跌幅為8.80%，唐德影視跌幅達(dá)9.21%。

后續(xù)可能還有一串雷？

面對(duì)今天綠哇哇的走勢(shì)，華誼兄弟和唐德影視相對(duì)一嘆：為什么最受傷的是咱哥倆？

這個(gè)問題的答案，中證君（ID：xhszzb）此前已經(jīng)梳理過——被崔永元怒懟的范冰冰、馮小剛，除了明星身份外，還和唐德影視和華誼兄弟有關(guān)系。 

唐德影視2018年一季報(bào)顯示，范冰冰持有6449605股，占總股本比例為1.61%，位列十大股東之中。而早在華誼兄弟上市之前，馮小剛就曾持有288萬股，占華誼兄弟的2.29%，后來馮小剛將持有的華誼兄弟股票逐步賣出，2014年就已套現(xiàn)2億多元。（詳情見《范冰冰工作室否認(rèn)“陰陽合同”，崔永元稱與主管部門協(xié)調(diào)取證！稅務(wù)部門已介入，這些股票“周一見”》）

其實(shí)，不光是華誼兄弟和唐德影視，其他影視上市公司也別太心存僥幸，畢竟崔永元說了，他手中還有一抽屜的天價(jià)合同——所以此次事件，對(duì)于A股的影視上市公司而言，很可能不只是引爆一個(gè)雷，而很可能引爆一串雷。

一位券商的行業(yè)研究員就有些擔(dān)憂，她告訴中證君（ID：xhszzb）:“如果這些都屬實(shí)，在監(jiān)管部門已經(jīng)開始嚴(yán)查的基礎(chǔ)上，可能有更多明星被牽連，考慮到影視行業(yè)的核心資產(chǎn)是演藝人員，這對(duì)于傳媒板塊，無疑是一記重拳！”

因藝人被曝出各種問題，并最終讓上市公司“背鍋”的案例，在A股早有先例。

2014年，正是《中國(guó)好聲音》席卷全國(guó)的時(shí)候，該節(jié)目一手打造的新星李代沫卻在當(dāng)年因吸毒和涉嫌“容留他人吸毒”罪，獲刑9個(gè)月，罰款2000元。而李代沫這只“黑天鵝”，最終讓跨界來到娛樂圈的上市公司浙富控股損失慘重。

李代沫被捕前不久，浙富控股擬以4.2億元人民幣、高達(dá)30倍的溢價(jià)收購(gòu)《中國(guó)好聲音》經(jīng)營(yíng)方夢(mèng)想強(qiáng)音20%股份，并因此傳出“中國(guó)好聲音A股曲線上市”的消息。可是，李代沫吸毒被抓所帶來的連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致浙富控股在宣布上述收購(gòu)后，股價(jià)連續(xù)暴跌30%，市值蒸發(fā)近41億元。

那么，類似的劇情，是否會(huì)發(fā)生在當(dāng)前的華誼兄弟和唐德影視身上？

這份對(duì)賭協(xié)議不簡(jiǎn)單

回答上面的問題前，我們還得先捋一捋馮小剛和華誼兄弟的關(guān)系。

前文提出，馮小剛已經(jīng)持有的華誼兄弟股票逐步賣出，但是，這并不意味著二者已經(jīng)劃清界限。

2015年12月4日，華誼兄弟以10.5億元收購(gòu)東陽美拉的股東馮小剛和陸國(guó)強(qiáng)合計(jì)持有的70%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿芍?，華誼兄弟持有東陽美拉70%的股權(quán)，馮小剛持有30%的股權(quán)。

而這，可能是一個(gè)更值得被翻出的舊賬。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，馮小剛等業(yè)績(jī)承諾期限為5年，自股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起至2020年12 月31日止，其中2016年度是指標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之日起至2016年12月31日止。 2016年度承諾的業(yè)績(jī)目標(biāo)為目標(biāo)公司當(dāng)年經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤(rùn)不低于人民幣1億元，自2017年度起，每個(gè)年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)為在上一個(gè)年度承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%。

制表：陳澄

此項(xiàng)并購(gòu)交易一公布，就引起了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑。

杭州某私募機(jī)構(gòu)文娛產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)理對(duì)中證君（ID：xhszzb）表示：

1、業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式?jīng)]有懲罰性條款，且未考慮所得稅因素。業(yè)績(jī)補(bǔ)償，目前的條款通常是賠償差額的1.5~3.0倍。 

2、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)沒有。影視行業(yè)帶有一定的周期性，大年小年交替。在業(yè)績(jī)大年，如果不鼓勵(lì)馮小剛多做，理性的抉擇必然是利潤(rùn)遞延。

3、競(jìng)業(yè)禁止或限制條款沒看到。在承諾期內(nèi)，馮小剛可否另外設(shè)立同業(yè)公司，華誼公司的公告沒有披露。如果只是沒有披露還好，如果是雙方協(xié)議本著“無兄弟不華誼”的精神沒有提及，在業(yè)績(jī)大年又沒有業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的背景下，馮小剛是可以另外成立同業(yè)公司了。

4、按照業(yè)績(jī)承諾，東陽美拉5年間稅后凈利潤(rùn)須達(dá)6.74億元，極端情況下什么都不做，無營(yíng)收，馮小剛可以從已獲得的10.35億元現(xiàn)金中拿出6.74億元來補(bǔ)足業(yè)績(jī)目標(biāo)之差額部分，仍凈賺3.61億元，片酬再高，哪里有印股票來錢快啊。

2017幸好有《芳華》

根據(jù)華誼兄弟2015年年報(bào)的補(bǔ)充說明，該“業(yè)績(jī)目標(biāo)”對(duì)應(yīng)的稅后凈利潤(rùn)包括馮小剛為東陽美拉提供或帶來的、以東陽美拉名義取得的馮小剛作為編劇、導(dǎo)演、監(jiān)制、制片、演員、廣告代言人等業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤(rùn)。

也就是說，東陽美拉業(yè)績(jī)承諾能否完成完全系于馮小剛一身。

華誼兄弟2015年報(bào)顯示，東陽美拉自2015年轉(zhuǎn)讓之日起到2015年年末實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4602.67萬元，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5511.39萬元，合計(jì)約為1.01億元；2017年，東陽美拉實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.17億元。

對(duì)比承諾的業(yè)績(jī)，東陽美拉在2016年和2017年都是勉強(qiáng)完成。尤其是2017年，當(dāng)馮小剛的《芳華》撤出“國(guó)慶檔”時(shí)，市場(chǎng)普遍懷疑東陽美拉能否完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，因?yàn)?017年上半年，東陽美拉凈利潤(rùn)才2700多萬元。當(dāng)時(shí)有媒體計(jì)算出，馮小剛?cè)缧柰瓿蓪?duì)賭，這部電影的票房需要超過7億元。

然而在懷舊等情懷的催化下，賀歲檔的《芳華》出現(xiàn)了票房井噴。根據(jù)2017年年報(bào)，《芳華》在2017年實(shí)現(xiàn)票房收入約12億元。也正是在《芳華》的拉動(dòng)下，東陽美拉完成了2017年的業(yè)績(jī)承諾。

《手機(jī)2》的風(fēng)險(xiǎn)

其實(shí)，華誼兄弟也清楚東陽美拉的脆弱性和單一性。

此前，華誼兄弟董秘高輝在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“這家公司（東陽美拉）本身就是家輕資產(chǎn)公司，基本上利潤(rùn)來源都來自于馮小剛本人，基本上沒有費(fèi)用（支出），導(dǎo)演費(fèi)、代言費(fèi)都沒有成本。”

本文前述杭州私募人士認(rèn)為，依賴單一明星演員和導(dǎo)演的盈利模式本身就蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。一旦馮小剛導(dǎo)演的電影票房實(shí)現(xiàn)不了預(yù)期，東陽美拉實(shí)現(xiàn)不了業(yè)績(jī)承諾，華誼兄弟就面臨著巨額的商譽(yù)減值。

中證君（ID：xhszzb）梳理馮小剛的影片發(fā)現(xiàn)，盡管大體上票房呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，但個(gè)別年份的電影票房還是會(huì)出現(xiàn)滑坡。

制表：陳澄

比如，2012年，《一九四二》的市場(chǎng)表現(xiàn)成為馮小剛的滑鐵盧，也讓諸多行業(yè)人士大跌眼鏡。當(dāng)時(shí)，投資2億多元的《一九四二》票房只有3.7億元，遠(yuǎn)低于同檔期的中低成本電影《泰囧》。受其影響，華誼兄弟股票多日下跌，市值一直跌到70億元。

接著，2016年，范冰冰主演《我不是潘金蓮》再次暫停了馮小剛電影票房增長(zhǎng)勢(shì)頭。當(dāng)年票房?jī)H4.84億元。

面對(duì)票房下滑，馮小剛表現(xiàn)的是憤怒：

《一九四二》票房不好，他懟垃圾觀眾沒有鑒賞力，獲獎(jiǎng)之后他又當(dāng)眾批評(píng)了電影審查制度；

《私人定制》上映后，他說永遠(yuǎn)跟吐槽他的影評(píng)人勢(shì)不兩立；

《我不是潘金蓮》載譽(yù)而歸但排片量遭遇打壓，他以一種由于氣急敗壞而變得陰陽怪氣的口味懟萬達(dá)影業(yè)和王思聰。

但憤怒和罵戰(zhàn)不能改變馮小剛的電影票房走勢(shì)，要想實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，還得拍出得到市場(chǎng)認(rèn)可的片子。2018年5月，馮小剛與《手機(jī)》原班人馬合作拍攝《手機(jī)2》。

由于2003年年底上映的喜劇片《手機(jī)》不僅票房高，口碑也不錯(cuò)，于是市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在原班人馬和原劇IP的加持下，《手機(jī)2》定能取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。但沒想到十五年前與崔永元結(jié)下的梁子在開拍之后發(fā)酵，這也成為《手機(jī)2》最大的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，也有吃瓜群眾腦洞大開——這難道又是一場(chǎng)宣傳造勢(shì)？

事實(shí)到底如何？

截至本文發(fā)稿時(shí)，面對(duì)著崔永元的微博不斷爆料，馮小剛一直保持緘默，沒有任何回應(yīng)。