從2012年新管理團(tuán)隊就位，到2014年底成為獨立子公司，再到2017年6月固定收益類資產(chǎn)主動管理規(guī)模近1000億元，財通資管只用了4年多時間。

　　這是財通資管在競爭激烈的大資管行業(yè)中，第一次實現(xiàn)彎道超車，逐漸打造出以固定收益為特色的資管團(tuán)隊。

　　如今，隨著資管新規(guī)的落地，整個大資管的格局也將迎來重構(gòu)。

　　對于一些機(jī)構(gòu)而言，資管新規(guī)意味著“苦日子”的來臨，而對于有準(zhǔn)備的機(jī)構(gòu)而言，則意味著發(fā)展機(jī)遇。

　　統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之下，面對資管新規(guī)中提到的凈值型管理、打破剛兌等多項核心條款，在各路競爭者中，公募基金是公認(rèn)的優(yōu)勢選手。

　　在財通資管副總經(jīng)理周志遠(yuǎn)看來，業(yè)內(nèi)生態(tài)的重構(gòu)是一個漫長的過程。對于財通資管而言，則希望能夠抓住這個機(jī)遇，大力發(fā)展公募類業(yè)務(wù)，開辟新的賽道，實現(xiàn)二次彎道超車。

　　堅守絕對收益提升綜合投研實力

　　周志遠(yuǎn)伴隨著財通資管固收業(yè)務(wù)從零起步一路走來?；貞浧鹱畛跄嵌蝿?chuàng)業(yè)歲月，周志遠(yuǎn)覺得雖然艱苦，但十分難忘。經(jīng)過6年的穩(wěn)健發(fā)展，財通資管月均主動管理規(guī)模已穩(wěn)居券商資管行業(yè)第一梯隊，在業(yè)內(nèi)形成了良好的口碑。

　　取得出色成績背后的真正原因是什么？ 從內(nèi)部管理到投資理念，從人才梯隊培養(yǎng)、考核機(jī)制優(yōu)化到業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新，從信用風(fēng)險管理到流動性管理，周志遠(yuǎn)向記者娓娓道來。

　　在“低波動，穩(wěn)收益”的絕對收益理念下，周志遠(yuǎn)逐步搭建起了一個擁有研究、產(chǎn)品等功能完善的平臺，并推進(jìn)精細(xì)化管理，通過文化建設(shè)、流程優(yōu)化、科學(xué)的激勵機(jī)制進(jìn)行匹配安排。經(jīng)過幾年的打磨，財通資管建立起了一支在大類資產(chǎn)配置能力、投資紀(jì)律執(zhí)行力、信用風(fēng)險識別能力以及市場服務(wù)能力等方面綜合實力強(qiáng)大的隊伍。

　　憑借貼近市場需求的產(chǎn)品、出色的投資能力和默契的團(tuán)隊配合，財通資管固收以優(yōu)異的成績收獲了良好的市場口碑。

　　周志遠(yuǎn)說：“做投資不能貪婪，有所為有所不為，是優(yōu)秀管理人的基本態(tài)度。我們的首要目標(biāo)不是追求當(dāng)前收益的最大化，而是讓整個組合保持健康的彈性，爭取讓客戶獲得比當(dāng)前平均收益稍高的收益率，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！毕鄬Χ?，一些投資機(jī)構(gòu)迫于相對排名的壓力，投資動作容易出現(xiàn)“變形”，往往欲速則不達(dá)。

　　注重資金來源的安全性與流動性，是財通資管固收業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的又一大原因。在機(jī)構(gòu)委外資金大撤退的環(huán)境下，財通資管很早就開始布局渠道代銷業(yè)務(wù)，充分開發(fā)符合券商營業(yè)部、商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)等代銷渠道需求的產(chǎn)品，資金來源結(jié)構(gòu)日趨合理。周志遠(yuǎn)表示，對具有單邊特性的債券市場而言，一旦市場流動性大幅收緊，基金經(jīng)理是很難依靠個人能力來扭轉(zhuǎn)局面應(yīng)對考驗的，所以必須強(qiáng)調(diào)資金來源的多樣性。

　　例如，2016年10月之前，當(dāng)時市場流動性泛濫，業(yè)內(nèi)的口號是“消滅所有5%以上的收益資產(chǎn)”。當(dāng)時財通資管判斷認(rèn)為市場走勢已經(jīng)有所偏離，從2016年下半年開始，堅持機(jī)構(gòu)資金也要盡可能分散化，為此甚至放棄了很多業(yè)務(wù)，但對此后的業(yè)務(wù)運行帶來了較好的保障。在隨后的債券弱市中，整體業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展。良好的流動性管理，也為財通資管的產(chǎn)品追求超額收益目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。

　　在主動管理規(guī)模站上近千億元關(guān)口之后，周志遠(yuǎn)希望，團(tuán)隊能夠在“逆周期布局”上做得更好。市場總是存在產(chǎn)品“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的悖論。周志遠(yuǎn)強(qiáng)調(diào)，要做好債券投資必須擁有逆市場而動的判斷力以及大局觀。因此，當(dāng)市場不好的時候發(fā)行產(chǎn)品，往往更有望為投資者獲取滿意的絕對收益。

　　大力發(fā)展公募類業(yè)務(wù)寄望“二次彎道超車”

　　居安思危，思則有備。盡管成績斐然，財通資管固收團(tuán)隊仍在不斷尋求新的突破。在周志遠(yuǎn)看來，大資管生態(tài)重構(gòu)將是一個漫長的過程。對于財通資管而言，則希望能夠抓住這次機(jī)遇，大力發(fā)展公募類業(yè)務(wù)，實現(xiàn)“二次彎道超車”。

　　早在2016年，財通資管固收團(tuán)隊就開始回歸資管本源，轉(zhuǎn)型開發(fā)了大量凈值型產(chǎn)品。擅長從監(jiān)管的視野出發(fā)，對宏觀政策環(huán)境和自身發(fā)展階段作出清醒判斷，敏銳捕捉市場變化并迅速布局，這也是財通資管固收業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)發(fā)展的原因之一。

　　周志遠(yuǎn)表示，如何幫助城商行順利完成產(chǎn)品凈值化的轉(zhuǎn)變，這對于公募基金而言可能是一個藍(lán)海市場。

　　如何抓住這個先機(jī)，迅速培養(yǎng)起隊伍，在凈值化的浪潮中實現(xiàn)公募業(yè)務(wù)的快速發(fā)展？在周志遠(yuǎn)看來，這是券商資管面臨的又一次發(fā)展機(jī)會。

　　他表示，券商資管的業(yè)務(wù)條線較公募更為完善，憑借公司獲得公募牌照的優(yōu)勢，將做好中小城商行引進(jìn)公募產(chǎn)品的準(zhǔn)備工作。而對于大的城商行，則會努力提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　但是，公募產(chǎn)品如何實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定是一個行業(yè)性的難題。在周志遠(yuǎn)看來，資管新規(guī)下，只有擁有真正的核心投研能力才能獲取超額收益。未來將努力摸索出一條道路，以做實業(yè)的心態(tài)來看待市場，以基本面為核心，提高投研能力，改善資管產(chǎn)品的客戶體驗。

　　周志遠(yuǎn)認(rèn)為，資管新規(guī)落地之后，債券收益率曲線的形態(tài)逐步變得健康起來。在過去剛性兌付的背景下，債券收益率曲線并不健康，偏平坦。這意味著，高評級債券與低評級債券之間的利差非常窄，未來低資質(zhì)債券和高資質(zhì)債券的利差將走闊。

　　收益率曲線形態(tài)逐步變得健康之后，就為投資和產(chǎn)品設(shè)計打開了很大空間，能夠針對不同投資者的風(fēng)險偏好，設(shè)計出不同的產(chǎn)品類型。

　　此外，他還透露，財通資管固收團(tuán)隊今年將重點拓展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。在公募基金的規(guī)模中，貨幣基金占據(jù)了半壁江山，尤其是互聯(lián)網(wǎng)用戶，多數(shù)以購買貨幣基金為主。他希望未來能夠在貨幣基金的基礎(chǔ)上，做出風(fēng)險收益特征略高的“貨幣+”產(chǎn)品。周志遠(yuǎn)說：“誰能在這方面先邁出一小步，誰就能搶占先機(jī)?！?/p>

　　財通資管固收團(tuán)隊認(rèn)為，從中長期來看，隨著金融去杠桿的持續(xù)推進(jìn)，整個債務(wù)問題會得到有效緩解，為未來市場注入流動性，那么貨幣基金的收益率將全面步入3%時代。如果有產(chǎn)品長期能夠保持明顯高于貨幣基金的收益，那么其吸引力就會逐步凸顯。

修煉內(nèi)功嚴(yán)控債券信用風(fēng)險

　　在資管新規(guī)落地、金融去杠桿取得階段性成果的背景下，中國債市將繼續(xù)穩(wěn)健運行。周志遠(yuǎn)認(rèn)為，目前來看，今年的債市將是一個震蕩的慢牛行情。債券的收益源于兩部分，從票息來看，還是較為可觀的，而震蕩則是指資本利得部分可能會不太確定。

　　據(jù)了解，在傳統(tǒng)債券投資的基礎(chǔ)上，財通資管將進(jìn)一步發(fā)展“固收+”業(yè)務(wù)，在可交換債、可轉(zhuǎn)債、場外期權(quán)等多方面投入力量，力爭獲取超額收益。

　　今年以來信用風(fēng)險頻發(fā)，周志遠(yuǎn)認(rèn)為，風(fēng)險定價永遠(yuǎn)是資產(chǎn)管理的核心要素之一，違約個案并不改變債市穩(wěn)定大局，但其風(fēng)險釋放有助于促進(jìn)債市定價機(jī)制的完善。

　　周志遠(yuǎn)表示，在財通資管近千億元的固收主動管理規(guī)模里，將整個違約率控制在千分之一以內(nèi)是相對合理的。

　　財通資管固收團(tuán)隊認(rèn)為，對于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，不應(yīng)為求穩(wěn)定完全規(guī)避某一類債券，更不能采用提升風(fēng)險偏好來增厚組合收益率的模式，而是要真正在“練內(nèi)功”上下功夫。

　　首先，抓住機(jī)會，鍛煉隊伍，形成完整的投資邏輯，把握投資時點，并注重內(nèi)部評級體系的完善，建立風(fēng)險定價模型，對所投標(biāo)的有深刻的了解與跟蹤。其次，要有能力挖掘經(jīng)營與現(xiàn)金流穩(wěn)健、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，同時也要規(guī)避過度多元化、過高杠桿、負(fù)債過于短期化的風(fēng)險企業(yè)。最后，要認(rèn)識到集中持有模式隱含較大的風(fēng)險，應(yīng)更注重組合投資的分散化管理。機(jī)構(gòu)應(yīng)轉(zhuǎn)變“持有到期”的投資思路，更注重對持倉的后續(xù)跟蹤，及時進(jìn)行必要的投資操作，做好投后管理。