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專家認為:上市公司破產重整應常態(tài)化

2018-06-01 09:40 來源?:?中國證券報?????

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在“嚴格執(zhí)行退市制度”監(jiān)管背景下,上市公司退市正在成為常態(tài)。對于上市公司退市重整所面臨的一系列問題,業(yè)界權威專家認為,在上市公司退市常態(tài)化的情況下,上市公司破產重整也應常態(tài)化。長遠來看,上市公司重整業(yè)務具有充分的市場潛力。

上市公司重整應常態(tài)化

近期上市公司退市提速。5月22日,上交所公告*ST吉恩、*ST昆機終止上市。根據(jù)交易所的上市規(guī)則安排,兩家公司股票將自5月30日進入退市整理期,交易30個交易日。此后,上證所將在5個交易日內對其股票予以摘牌,公司股票終止上市。與此同時,自5月29日起,*ST上普和*ST海潤因連續(xù)兩年虧損被暫停上市。

5月28日,深交所宣布*ST烯碳公司股票終止上市。這是2018年度深交所首家被強制終止上市的公司。

統(tǒng)計顯示,截至5月29日,滬深兩市共有76只ST股。其中,存在退市風險的公司共有63家。截至目前,A股累計退市上市公司近100家。

另有數(shù)據(jù)顯示,上市公司重整案件數(shù)量近幾年一直處于低位。截至今年5月,全國共有53家上市公司進行重整,其中審結51件、在辦2件。從地域分布來看,廣東省重整的上市公司最多,遼寧、陜西、四川次之;從上市公司控股股東性質來看,國有控股與民營控股幾乎各占一半。目前已退市的公司中,長航油運(2015年完成重整)、創(chuàng)智科技(2010年重整)正在申請恢復上市。

“隨著退市的常態(tài)化,上市公司破產重整也應該常態(tài)化?!敝袊ù髮W破產法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光指出,傳統(tǒng)的退市主要是在監(jiān)管部門的主導下進行,而重整是在司法和監(jiān)管部門共同協(xié)作下進行。對于ST公司,監(jiān)管部門應該更多地利用破產法工具,推進破產重整制度的運用和實施。第一,與供給側結構性改革提出的市場化、法治化精神相符合,重整實際上是供給側結構性改革中提到的“破、立、降”中的“降”的主要途徑。第二,在司法參與的框架下,更有法律強制力,市場的預期性更強,對中小投資者的保護更有優(yōu)勢。第三,破產重整法律工具的早期介入,是減少退市的一個良方。第四,重整給投資者帶來更多的機會,也將提高資本市場的效率和活躍度。

重整將呈四大趨勢

多年從事債務重組、破產重整業(yè)務的金杜律師事務所合伙人劉延嶺表示,重整對化解上市公司財務困境的作用在于其資本放大效應。上市公司削減股權、清償債務,唯有通過重整方可實現(xiàn);在重整程序中,可以將資本公積金轉增用于償債和籌集公司運營資金;資產處置不需履行監(jiān)管機關的一般程序,更加靈活、高效;進入重整程序后,帶息負債停止計息、債務重整收益可以解決盈利問題。

“長遠來看,上市公司重整業(yè)務具有充分的市場潛力。”劉延嶺表示,未來上市公司重整將呈現(xiàn)四大趨勢,一是由于上市公司重整對于專業(yè)人員的技術、經驗,對案件啟動時機和政策把握要求越來越高,上市公司重整的難度不斷加大。但隨著退市的常態(tài)化,出問題的上市公司會越來越多,未來每年上市公司重整案件的受理數(shù)量應會有合理增長,陷入困境的企業(yè)部分進入重整,部分會退市。二是上市公司重整會向退市公司重整繼續(xù)延伸。三是上市公司重整會越來越偏重以經營業(yè)務為基礎,以保留和恢復公司原有主營業(yè)務為根本,早期的“凈殼式”重整將越來越少。第四,上市公司應不僅是重整的對象,也應該作為重組方參與其他企業(yè)的重整,參與重整的方式可以是發(fā)股購買和現(xiàn)金購買。

破產法與證券法需聯(lián)動修改

劉延嶺認為,推進上市公司重整需要解決五個方面的問題。一是法院受理時實質性審查并不合理,不應因重整失敗的可能性而阻礙重整程序的啟動。二是應當盡快在破產法中明確絕對優(yōu)先原則,在債權人權利不能保全的情形下,債權人不需表決。三是以股抵債在實踐中應以估值為依據(jù),不能因為重整而削弱了債權人向擔保債務人追索的權利。四是監(jiān)管機關審批事項可以分為破產重整程序前審批、重整程序中重組部分的審批以及交易所程序內監(jiān)督,應盡快明確審查內容和原則,減少隨意性。五是監(jiān)管機構應保持中立,不能過多干預重整程序,僅對依法授權的事項行使權力。

李曙光同時建議,破產法與證券法需聯(lián)動修改,法院管轄和角色定位應轉變,要由中級法院受理,不能介入商業(yè)判斷。法院受理實質審查時,要將“僵尸企業(yè)”和危困企業(yè)相區(qū)分,“僵尸企業(yè)”應清算,而危困企業(yè)則可以拯救。此外,亟須修改破產法第74條,同時應更加重視DIP融資等。

他認為,未來推進上市公司重整過程中,債權交易會越來越多,特別是違約債市場;上市公司重整轉退市的以及采用債權股的方式也會越來越多,法院強制裁定會繼續(xù)減少,預重整將成為將來重整中的主要方式。

責任編輯:吳芃
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