金龍汽車公告，公司擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.21億股，募資不超17.1億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于收購(gòu)金龍聯(lián)合25%股權(quán)項(xiàng)目、智能網(wǎng)聯(lián)汽車應(yīng)用開發(fā)項(xiàng)目、新能源實(shí)驗(yàn)室升級(jí)改造項(xiàng)目、新能源汽車核心零部件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新能源前瞻性技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

公司控股股東福汽集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行股份比例下限35%。本次非公開發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。公司股票自2018年6月 1 日開市起復(fù)牌。

【公司動(dòng)態(tài)】

金龍汽車停牌籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 孔子元）金龍汽車公告，公司正在籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，鑒于該事項(xiàng)存在不確定性，公司股票于2018年5月25日起停牌。

金龍汽車：聯(lián)合百度推出的阿波龍?jiān)谛郯猜窚y(cè)

中證網(wǎng)訊（記者 董安琪）金龍汽車(600686)5月23日在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司聯(lián)合百度推出的阿波龍?jiān)谛郯策M(jìn)行了路測(cè)，目前在雄安沒有訂單。

金龍機(jī)電：控股股東正采取措施化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 15日起復(fù)牌

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 駱民）金龍機(jī)電5月14日公告，因公司控股股東金龍集團(tuán)面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不具備償還到期債務(wù)的能力。公司股票自2018年5月3日開市起停牌。

【券商評(píng)級(jí)】

華泰證券：金龍汽車資質(zhì)恢復(fù)整合深化，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸現(xiàn)

金龍汽車16、 17 年業(yè)績(jī)受子公司蘇州金龍騙補(bǔ)事件拖累，但公司渠道和產(chǎn)品等基本面沒有實(shí)質(zhì)性的受損。2017 年蘇州金龍資質(zhì)恢復(fù)，2018 年新能源客車推薦目錄中金龍汽車共上榜 26 款車型， 公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

東方證券：金龍汽車前4月銷量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好

4 月公司客車銷量繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)。 公司 4 月銷售客車 5717 輛，同比增長(zhǎng) 53.85%， 遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平， 其中大、中、輕型客車銷量分別為 1616輛、 841 輛、 3260 輛， 分別同比增長(zhǎng) 78.76%、 77.43%、 39.44%。前 4 個(gè)月累計(jì)銷售客車 18000 輛，同比增長(zhǎng) 29.91%。

金龍汽車停牌籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 孔子元）金龍汽車公告，公司正在籌劃非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，鑒于該事項(xiàng)存在不確定性，公司股票于2018年5月25日起停牌。

金龍汽車：聯(lián)合百度推出的阿波龍?jiān)谛郯猜窚y(cè)

中證網(wǎng)訊（記者 董安琪）金龍汽車(600686)5月23日在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司聯(lián)合百度推出的阿波龍?jiān)谛郯策M(jìn)行了路測(cè)，目前在雄安沒有訂單。

金龍機(jī)電：控股股東正采取措施化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 15日起復(fù)牌

中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者 駱民）金龍機(jī)電5月14日公告，因公司控股股東金龍集團(tuán)面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不具備償還到期債務(wù)的能力。公司股票自2018年5月3日開市起停牌。

金龍集團(tuán)面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，公司控股股東及公司實(shí)際控制人仍在積極化解金龍集團(tuán)面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取的措施包括但不限于向金融機(jī)構(gòu)融資、出售金龍集團(tuán)旗下相關(guān)資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓等。目前，已有相關(guān)股權(quán)受讓意向方對(duì)金龍集團(tuán)展開盡職調(diào)查工作。

經(jīng)向深圳證券交易所申請(qǐng)，公司股票自2018年5月15日（星期二）開市起復(fù)牌。

華泰證券：金龍汽車資質(zhì)恢復(fù)整合深化，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸現(xiàn)

資質(zhì)恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)公司市占率提升，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸現(xiàn)

金龍汽車 16、 17 年業(yè)績(jī)受子公司蘇州金龍騙補(bǔ)事件拖累，但公司渠道和產(chǎn)品等基本面沒有實(shí)質(zhì)性的受損。 2017 年蘇州金龍資質(zhì)恢復(fù)， 2018 年新能源客車推薦目錄中金龍汽車共上榜 26 款車型， 公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。福建省推出“電動(dòng)福建”戰(zhàn)略，公司作為東道主有望獲利。隨著蘇州金龍高管換血和大股東增持，“三龍”整合有望兌現(xiàn)，公司有望降低成本，提高盈利。 2018 年， 新能源客車補(bǔ)貼退坡， 我們看好以金龍汽車為代表的行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司市占率提升。業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸現(xiàn)、優(yōu)質(zhì)公司市占率有望提升、“三龍”整合預(yù)期三重因素推動(dòng)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

“電動(dòng)福建” 東道主或獲益，“三龍” 整合有望兌現(xiàn)

2017 年 9 月， 福建省人民政府辦公廳宣布將加大公交、旅游景區(qū)、政府機(jī)關(guān)和公共機(jī)構(gòu)的新能源汽車推廣力度， 鼓勵(lì)公共機(jī)構(gòu)和私人消費(fèi)者購(gòu)買使用新能源汽車。到 2020 年，全省累計(jì)推廣新能源汽車 35 萬(wàn)輛。公司作為福建省本土的新能源汽車整車廠商， 我們認(rèn)為 2018-20 年訂單獲取優(yōu)勢(shì)明顯，“三龍”整合在政府支持下實(shí)施難度有望降低。 由于“三龍”相互獨(dú)立，各自為政，導(dǎo)致成本高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，隨著蘇州金龍管理層換血和大股東推進(jìn)整合的意愿加強(qiáng)，公司增加核心零部件的自制率，協(xié)同采購(gòu)降低原材料成本，利好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

補(bǔ)貼退坡利好行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)

新政策補(bǔ)貼退坡， 出清不合格的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)， 未來(lái)行業(yè)產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將成核心要素， 利好行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。推廣目錄發(fā)布常態(tài)化， 金龍入選車型位居行業(yè)首位，對(duì)新能源業(yè)務(wù)恢復(fù)提供基礎(chǔ)，公司成本控制疊加技術(shù)研發(fā)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。公司在電動(dòng)化、 智能化方向持續(xù)研發(fā)， 2017 年上半年公司完成 AMT 混合動(dòng)力平臺(tái)和動(dòng)力電池水冷機(jī)組控制開發(fā)， 攜手百度推進(jìn)無(wú)人駕駛，阿波龍預(yù)期年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司與國(guó)網(wǎng)電動(dòng)汽車達(dá)成戰(zhàn)略性合作意向，有利于未來(lái)新能源汽車銷售。補(bǔ)貼退坡，出清毛利率較低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，利好優(yōu)質(zhì)公司市占率提升。

客車行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司有望重振雄風(fēng)，給予“增持” 評(píng)級(jí)

公司作為客車行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司， 16 年受騙補(bǔ)事件影響，業(yè)績(jī)觸底。隨著蘇州金龍資質(zhì)恢復(fù)以及行業(yè)集中度上升，新能源客車業(yè)務(wù)或恢復(fù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望反彈。 我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年?duì)I收分別為 222.82 億、 258.21 億、295.40 億，歸母凈利潤(rùn)分別為 5.02 億、 5.82 億、 7.01 億，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.83 元/0.96 元/1.15 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 17.12 倍、 14.77 倍、 12.26倍， 同行業(yè)可比公司 18 年平均估值 18 XPE，公司作為行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司，市占率有望提升， 有望受益于“電動(dòng)福建”政策，給予公司 18 年 20~21 XPE估值， 目標(biāo)價(jià)區(qū)間 16.6~17.43 元， 首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能源客車市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期，公司傳統(tǒng)客車銷量走低， 三龍整合不達(dá)預(yù)期。（華泰證券 謝志才,李弘揚(yáng)）

東方證券：金龍汽車前4月銷量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好

核心觀點(diǎn)

4 月公司客車銷量繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)。 公司 4 月銷售客車 5717 輛，同比增長(zhǎng) 53.85%， 遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平， 其中大、中、輕型客車銷量分別為 1616輛、 841 輛、 3260 輛， 分別同比增長(zhǎng) 78.76%、 77.43%、 39.44%。前 4 個(gè)月累計(jì)銷售客車 18000 輛，同比增長(zhǎng) 29.91%，其中大、中、輕型客車分別銷售 5391 輛、 2985 輛、 9624 輛， 分別同比增長(zhǎng) 46.65%， 114.9%、 9.48%。前四個(gè)月大、中型客車?yán)塾?jì)銷量占比 46.5%，同比提升 9.9 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

收到新能源補(bǔ)貼款 18.6 億元，現(xiàn)金流有望改善。 公司旗下廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍分別收到相應(yīng)地方政府新能源汽車推廣補(bǔ)貼款 58641 萬(wàn)元、71875 萬(wàn)元、 55869 萬(wàn)元，上述 18.6 億元的補(bǔ)貼款為截止 2017 年 9 月 30日，公司 2016 年銷售且達(dá)到運(yùn)營(yíng)里程的新能源客車的推廣補(bǔ)貼費(fèi)， 新能源補(bǔ)貼款的到帳將沖減新能源客車銷售形成的應(yīng)收帳款， 將優(yōu)化公司現(xiàn)金流情況。

公司新能源客車市場(chǎng)份額提升， 預(yù)計(jì)金龍聯(lián)合增資蘇州金龍后其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有望改善。 受到補(bǔ)貼政策調(diào)整的影響， 1 季度新能源客車合計(jì)銷售 8607 輛，同比大增 328%， 金龍汽車旗下廈門金旅銷量 920 輛，排名第三，市場(chǎng)份額10.7%，金龍聯(lián)合銷量 727 輛；市場(chǎng)份額 8.4%，市場(chǎng)排名第四，公司新能源客車市場(chǎng)份額提升明顯。金龍聯(lián)合增資蘇州金龍，有望改善蘇州金龍財(cái)務(wù)指標(biāo)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，有利于公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)改善。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)測(cè)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.85、 1.06、 1.33 元， 參考可比公司估值，給予公司 2018 年 22 倍 PE， 目標(biāo)價(jià) 18.7 元， 買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源客車政策低于預(yù)期、銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、福建省推廣新能源客車低于預(yù)期、應(yīng)收賬款減值損失超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（東方證券 姜雪晴）