大宗商品尤其是石油化工品龍頭品種——原油期貨一路狂奔過后，踩下“急剎車”：今年2月中旬以來，國際油價漲勢可謂是風(fēng)頭無限，布倫特原油主力5月22日最高攀至80.5美元/桶，不過，上周四以來持續(xù)大幅調(diào)整。受此影響，國內(nèi)化工板塊整體表現(xiàn)低迷，昨日瀝青、甲醇期貨跌幅均逾2%。

分析人士表示，沙特與俄羅斯計劃提議增加原油供應(yīng)、美原油庫存意外增長及活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加等是導(dǎo)致近期油價跳水的主因，也殃及國內(nèi)化工品期貨及相關(guān)股票標(biāo)的走勢。未來油市不確定性增強(qiáng)，也將成為后期化工品期貨及相關(guān)股票標(biāo)的走勢的重要“指揮棒”。

原油“大哥”拖累化工期貨

今年2月中旬以來，受OPEC積極減產(chǎn)、原油庫存下降、美國退出伊朗核協(xié)議等眾利好支撐，國際油價高歌猛進(jìn)，布倫特原油期貨主力自年內(nèi)低點60.6美元/桶一路向上，并于上周二（5月22日）刷新年內(nèi)高點至80.50美元/桶，區(qū)間累計漲幅高達(dá)32.83%；同期，NYMEX原油期貨主力也由56.93美元/桶攀升至72.9美元/桶。

然而，經(jīng)歷短暫調(diào)整后，原油于上周四開始掉頭向下，并展開大幅調(diào)整。截至昨日記者發(fā)稿時，布倫特原油期貨主力徘徊在75.33美元/桶一線，跌1.49%；美國原油期貨主力交投于66.69美元/桶附近，跌1.75%。

“在油價處于高點之際，利空因素也在不斷累積，令上周油市風(fēng)云巨變，油價也因此迎來持續(xù)上漲后的第一次大幅回調(diào)?！泵罓栄牌谪浹芯繂T徐婧表示。

銀河期貨研究所副所長李宙雷表示，引發(fā)近期國際油價下跌的導(dǎo)火索是沙特與俄羅斯計劃在6月OPEC部長會議中提議增加原油供應(yīng)量至減產(chǎn)之前水平，從而引發(fā)資金的大幅撤離。此外，美國國內(nèi)原油及成品油庫存意外增長也對油價下跌起到推波助瀾的作用。

拋開上述因素，廣匯能源(行情600256,診股)投資發(fā)展部主管黃李強(qiáng)認(rèn)為，前期油價不斷走高，也引發(fā)美國活躍鉆井?dāng)?shù)持續(xù)增加，進(jìn)一步增添了市場供應(yīng)壓力。

國內(nèi)原油期貨同樣大幅下挫，周一（5月28日）主力1809合約盤中最低跌至近三周低位，盤終收報462.8元/桶，跌3.7%，領(lǐng)跌商品期市?；て芬喔S油價全面走軟，瀝青、PTA跌幅均逾2%，甲醇、橡膠、PP跌超1%，LLDPE、PVC分別收跌0.65%、0.3%。

A股方面，石油石化股價同樣表現(xiàn)不佳。Wind數(shù)據(jù)顯示，周一中信石油化工行業(yè)指數(shù)跌1.04%，位居29個行業(yè)指數(shù)跌幅榜單第六位。

化工品唯原油“馬首是瞻”

原油作為化工品的源頭，其波動往往會牽引產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)品種的走勢，但原油與化工品價格之間的關(guān)系不一而足，因具體品種而有所區(qū)別。

“一直以來，原油作為產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)龍頭，下游化工品唯原油‘馬首是瞻’。”徐婧表示，原油主要從兩個維度影響國內(nèi)化工品走勢：一種是短期大幅波動帶來的市場氛圍影響，另一種則是從長期成本端變化角度帶來的影響。

李宙雷表示，毫無疑問，油價下跌會拖累國內(nèi)化工品價格重心下移，但不同品種因各自基本面不同而有所差異，油價只是從成本端影響化工品走勢，各自的供需基本面變化才是決定其價格走勢的關(guān)鍵。

從相關(guān)性對比來看，黃李強(qiáng)表示，國內(nèi)化工品與原油有著很強(qiáng)的相關(guān)性。其中，相關(guān)性最強(qiáng)的是瀝青，因為瀝青是原油的直接下游。之后是PTA，由于價格長期圍繞成本線附近運(yùn)行，因此對于油價的反應(yīng)也較為敏感。LLDPE和PP由于有煤制烯烴和石化挺價的存在，和原油的相關(guān)性要差于瀝青和PTA。至于甲醇和PVC，由于國內(nèi)主要以煤制為主，因此與原油的相關(guān)性更差一些。

徐婧也認(rèn)為，與原油價格相關(guān)性最大的當(dāng)屬瀝青與PTA，兩者與原油的相關(guān)性系數(shù)都在0.8以上，這也和產(chǎn)品自身的產(chǎn)業(yè)鏈有著密切關(guān)系。瀝青是原油常減壓蒸餾后的殘渣，PTA則是由原油-石腦油-PX產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)物；而隨著煤制甲醇、煤制烯烴產(chǎn)能的大幅投放，甲醇、聚烯烴這些產(chǎn)品與原油的相關(guān)性相對弱化，因此，化工品芳烴、烯烴產(chǎn)業(yè)鏈走勢分化較為明顯，能化板塊內(nèi)的結(jié)構(gòu)型機(jī)會則備受關(guān)注。

掘金后市化工品投資機(jī)會

未來，原油價格將如何演繹？

“未來對油價起決定性影響的仍在于供應(yīng)端?！秉S李強(qiáng)表示，首先，6月份的OPEC部長級會議結(jié)果如何，將會直接決定著下半年全球原油供應(yīng)過剩還是緊缺。其次，美國增產(chǎn)之后，由于港口設(shè)施出現(xiàn)的瓶頸造成的出口問題難以在短時間釋放將會成為影響油價的另一個重要因素。

“多空兩大陣營的博弈仍是決定今年油價走勢的主基調(diào)?！毙戽簞t表示，原油庫存水平是直接反映博弈效果的指標(biāo)，也是影響油價的主因。短期來看，OPEC6月22日會議的態(tài)度及委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量變數(shù)將成為市場的焦點。在伊核問題的緩沖期之后，美國對伊朗的制裁程度也將影響到伊朗的原油產(chǎn)量，進(jìn)而對油價產(chǎn)生影響?！?/p>

又會對化工品市場帶來怎樣的影響？

李宙雷認(rèn)為，經(jīng)過這一輪調(diào)整之后，未來油價或會以較為溫和的姿態(tài)震蕩上漲，對化工品的成本來說將會形成相對偏多的影響。

從大的趨勢來看，黃李強(qiáng)認(rèn)為，隨著全球原油需求的不斷上升，未來全球供需將會逐漸恢復(fù)平衡，油價整體的升勢已經(jīng)確立。不過，短期內(nèi)，由于美國產(chǎn)量持續(xù)增加，OPEC限產(chǎn)協(xié)議也將松綁，油價階段性下行走勢將會延續(xù)。如果油價回調(diào)幅度有限，國內(nèi)化工品價格或會小幅走弱，但如果油價大幅回調(diào)，對化工品形成系統(tǒng)性的影響，則會進(jìn)一步拖累油價表現(xiàn)。

在徐婧看來，在多空云集的原油市場上，當(dāng)前庫存水平處在相對低位對油價有一個較好的支撐，俄羅斯和歐佩克改變主張的原因在于石油庫存快速下降、美國退出伊朗核協(xié)議后對供應(yīng)的擔(dān)憂以及委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下降。因此，如果庫存持續(xù)下滑，OPEC改變主張是大概率事件，而如果油價再度下滑到60美元以下低位水平，也將會引起OPEC再度減產(chǎn)。預(yù)計下半年油價將更多維持偏強(qiáng)走勢下的寬幅波動。預(yù)計美油的價格中樞將會圍繞70美元一線波動，在二季度末、三季度初回調(diào)后，后期可能在60-80美元區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)上行。從內(nèi)盤化工品多空強(qiáng)弱關(guān)系上看，預(yù)計下半年P(guān)TA>；甲醇>；PP>；塑料。

A股方面，國盛證券分析師認(rèn)為，短期油價回調(diào)無礙景氣化工子行業(yè)盈利持續(xù)向上，繼續(xù)看好周期景氣龍頭、民營大煉化和新材料高成長三個方向。