神霧環(huán)保、丹東港、上海華信……今年以來，公司債違約時有發(fā)生，此類事件會否常態(tài)化、會否引發(fā)進一步風(fēng)險，成為當(dāng)下市場關(guān)注度極高的問題。

不過，在受訪的券商人士看來，優(yōu)勝劣汰是市場作用的一種體現(xiàn)，違約情況發(fā)生并不意味著債券市場發(fā)展不健康。他們認(rèn)為，造成今年以來公司債違約個案“明顯集中”的原因有很多，包括2018年是兌付高峰期、部分企業(yè)經(jīng)營不善等問題在去杠桿過程中加速暴露等。從券商角度出發(fā)，在當(dāng)前不斷完善的風(fēng)控管理機制下，相關(guān)風(fēng)險可控，市場無需過度擔(dān)憂。

債券違約仍是局部現(xiàn)象

根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至5月24日，今年以來交易所債市已有8只公司債違約，違約金額合計72.24億元，包括富貴鳥股份有限公司、中安消股份有限公司、億陽集團股份有限公司、神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司、丹東港集團有限公司等。

“到目前為止出現(xiàn)這種情況都是比較正常的?！痹谠u價今年以來涉及上市公司的債券違約事件時有發(fā)生的現(xiàn)象時，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示。

高挺說，從目前來看，債券違約情況還是局部的，大多數(shù)都處于非常低頻率的信用債方面?！皬氖袌稣w的角度出發(fā)，還沒有看到非常高的風(fēng)險，對于是否會從局部開始向整個債券市場蔓延這點，我不是特別擔(dān)心?！?/p>

一批市場人士也持類似觀點。華南某大型券商的質(zhì)控部門負(fù)責(zé)人告訴記者，今年以來爆發(fā)的公司債違約案例，相對于發(fā)債公司總數(shù)來看，占比是很小的。造成爆發(fā)“明顯集中”的主要原因之一，就是公司債兌付期的集中。

“2015、2016年公司債市場增長迅猛，這些債券的期限大多在3年以下，這就導(dǎo)致了兌付期集中在今明兩年，假設(shè)違約率是固定的，那么當(dāng)基數(shù)大了，自然就會發(fā)生違約事件，這是很正常的。”

企業(yè)財務(wù)問題在去杠桿過程中加速暴露，則是造成公司債違約時有發(fā)生的另一原因?！斑@兩年金融去杠桿在不斷深入，一些擴張過快或經(jīng)營不善，或經(jīng)營不錯但現(xiàn)金流緊缺的企業(yè)，發(fā)債更加難了。從目前來看，出現(xiàn)債券違約的大致都是這類企業(yè)。”該人士認(rèn)為，這種債券違約并非無序，在未來也將常態(tài)化，但仍屬正?，F(xiàn)象，風(fēng)險是可控的。

另一大型券商固收部負(fù)責(zé)人告訴記者，交易所債市比銀行間債市發(fā)展得晚，一旦發(fā)生違約情況，更容易因為“新鮮”而受到市場關(guān)注，但其實其整體違約率并不高，市場不必過于擔(dān)憂。

一組數(shù)據(jù)或可成為佐證：僅以深市為例，截至目前，深交所公司債發(fā)債企業(yè)達878家，已兌付金額合計達6194.41億元，而迄今深市發(fā)生違約公司債的金額僅17.5億元，違約金額占總托管量之比約0.1%。

另有市場人士表示，信用風(fēng)險事件的出現(xiàn)將推動市場各方更加注重對投資人權(quán)利的保護，長期來看，對投資人、對交易所市場的健康有序發(fā)展都是有利的。

風(fēng)控機制成為重中之重

不過，風(fēng)險可控，并不代表沒有風(fēng)險。在實際操作中，風(fēng)險管理顯得尤為重要。受訪人士表示，在當(dāng)前機構(gòu)的風(fēng)控管理機制下，對債券風(fēng)險防控的信心還是頗足的。

華南某大型券商的質(zhì)控部門負(fù)責(zé)人坦言，其所在機構(gòu)對債券風(fēng)險管控分事前、事后兩步走。事前即是債券申報和發(fā)行之前，券商作為主承銷商會做盡職調(diào)查，內(nèi)容包括公司組織架構(gòu)，通過實際控制人和公司管理層訪談了解公司風(fēng)格、戰(zhàn)略，了解公司財務(wù)和經(jīng)營情況等。

據(jù)介紹，在債券發(fā)行之后，公司會繼續(xù)進行存續(xù)期管理和風(fēng)險監(jiān)測。從機制上，一方面，由項目組持續(xù)跟蹤監(jiān)測發(fā)行人；另一方面，由公司資本市場部從大層面統(tǒng)籌后續(xù)管理，兩方在互相獨立的同時，互相協(xié)作和監(jiān)督。公司會按月度、季度、半年、年度進行動態(tài)監(jiān)測，每年對發(fā)行人至少回訪一次。資本市場部會及時掌握最新業(yè)務(wù)政策，并組織培訓(xùn)。同時，公司會根據(jù)交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)指引，以更細(xì)化的指標(biāo)，設(shè)立“關(guān)注池”，凡是涉及關(guān)注類、風(fēng)險類、違約類等的，只要觸發(fā)條件，就會強制“入池”。入池之后會增加對其進行風(fēng)險監(jiān)測的頻率。

此外，通過外部軟件支持對發(fā)行人的財務(wù)情況等進行持續(xù)監(jiān)控，也是該公司進行有效風(fēng)控的方式之一。

以另一綜合大型券商為例，據(jù)其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在立項方面，公司早在2015年三季度末便起草了立項標(biāo)準(zhǔn)，要求高于外部監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。同時，風(fēng)險管理體現(xiàn)信息化——上線持續(xù)督導(dǎo)系統(tǒng)，定期對債券還本付息等信息自動提示等。在承做過程中，如果發(fā)行人風(fēng)險較大，公司會設(shè)計交叉違約條款，具體針對一些財務(wù)指標(biāo)對發(fā)行人進行約束，并在持續(xù)督導(dǎo)中密切關(guān)注。

“在持續(xù)督導(dǎo)階段要抓重點環(huán)節(jié)，比如募集資金使用情況。我們要求發(fā)票、合同、轉(zhuǎn)賬憑證都需要歸檔，具體放款流程是發(fā)行人先向券商申請、項目經(jīng)理審批之后提交OA系統(tǒng)內(nèi)核審批、出具同意放款通知才能放款。”該負(fù)責(zé)人表示。

“就我們公司的經(jīng)驗而言，債券續(xù)做項目較多，違約的風(fēng)險并不是很大?！痹撠?fù)責(zé)人表示。